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巨头走了博雅科技来了 中低端存储芯片掘金之路能走多远?

2022年11月25日 10:12 来源:投资者网
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《投资者网》乔丹

编辑吴悦

拟在科创板上市的珠海博雅科技股份有限公司(以下简称“博雅科技”),主营NORFlash存储芯片业务,产品应用于消费电子、工业控制、通信和物联网等领域。

公司虽然也身处芯片设计行业,但其主要收入来源于NOR Flash中低端市场产品,具有毛利率低、单价低的特点,国际巨头为适应市场对NOR Flash芯片的性能和功能迭代速度的需求,则纷纷退出了这一市场。而博雅科技拾起巨头们“放弃”的行当,若无法推出适应市场需求的新技术、新产品,这条路还能走多久?

掘金中低端市场产品 单价四毛八

报告期内(2019年-2021年),博雅科技分别营收1.2亿元、1.7亿元和2.6亿元,净利润分别为-1119万元、2591万元、4518万元。

公司的业绩在2020年及2021年有了明显增长,从收入构成来看,这主要源于NORFlash产品销量的上涨,对应的销量分别达到3.5亿颗、5.4亿颗,增幅分别为32%、53%。

平均单价上,NORFlash报告期内的售价分别为0.44元/颗,0.47元/颗,0.48元/颗,2020年及2021年的增幅分别为7.07%、1.57%,略微上涨但平均单价依然较低,而这与其产品的行业属性及结构有关。

目前,存储器芯片市场由DRAM、NAND Flash和NOR Flash等细分市场组成,其中前两者占据了主要市场份额。2021年全球半导体存储器市场规模约为1538亿美元,DRAM和NAND Flash便占据了超过90%的市场份额,公司所属的NOR Flash市场规模相对较小。

与此同时,全球NOR Flash市场78%以上的份额已由华邦、旺宏、兆易创新(603986.SH)、赛普拉斯以及美光等国内外大型厂商占据,博雅科技成立时间不长,在整体规模、资金实力、销售渠道等方面仍与行业龙头企业存在一定差距,面临的竞争激烈程度可见一斑。

不过,公司此时有能力筹谋上市,自然也是在行业中找到了自己的发展方向。

集成电路行业属于技术密集型行业,技术及产品迭代速度较快,加之DRAM、NAND Flash需求爆发,国际存储器龙头纷纷退出中低端NOR Flash市场,产能让位于高毛利的大容量NOR Flash,或转向DRAM和NAND Flash业务。如美光和赛普拉斯便分别于2016年和 2017年开始退出中低端NOR Flash存储器市场,进而转向高端NOR Flash和NAND Flash市场。

当龙头纷纷转向高端NOR Flash市场后,被剩下的中低端市场竞争压力便分散了不少,而博雅科技的产品也正是以中低端为主,可以抢占巨头们“剩下”的地盘。

根据招股书,2019年-2021年,从收入构成上来看,公司中小容量产品收入占比分别为83%、89%和88%,占比较高且贡献了主要的收入增量;从销量构成上来看,公司小容量产品销量占比从2019年的51%增至2021年的70%,销量增速最快。

中小容量NOR Flash产品本身单价较低,而公司超过八成的收入均来源于此类产品,这也形成了相对较低的毛利率。

报告期内,公司的毛利率分别为9%、24%、34%,有所上涨,但仍低于同行24%、27%、41%的均值。对此,公司在招股书中表示,因成立时间较短,规模相对较小,与同行业上市公司相比,在晶圆采购和产品销售价格两端均不具优势所致。

研发费用约五成用于职工薪酬 核心人员跳槽

从行业发展来看,存储芯片行业或进一步迎来结构性变化,公司收入依赖中小容量产品,在未来或面临可持续发展变数。为应对产品升级迭代的风险,公司也在持续对研发进行投入。

报告期内,公司研发费用分别为1501万元、1441万元、3074万元,占营收的比例为13%、9%、12%,高于行业11%、8%、8%的均值。

从研发费用的结构来看,有五成左右为职工薪酬,占研发费用的比例分别为49%、59%、44%。另外,还有极少部分的股权支付费用,分别占比5%、0.6%、0.6%。

公司一半的研发费用用于职工薪酬相关,但似乎仍难留住人才。

根据招股书,报告期前后,张亦锋、刁静、朱可可、廖永亮、杨小龙相继离职,这些人均在公司股权激励行列。其中,朱可可为公司研发副总监,于2018年8月离职后,再于2019年11月回到公司工作。

公司在招股书中对张亦锋也作了简单介绍,其为公司原副总经理,曾持有横琴博济(公司员工持股平台)14.71%的股份,间接持有公司2.5%的股权比例。其于2019年1月离职,后入职利扬芯片(688135.SH)。

根据利扬芯片2022年半年报,张亦锋任董事、总经理、核心技术人员职位,持有利扬芯片4.74万限售股,在其前十名有限售条件的股东之列。另据利扬芯片招股书,张亦锋拥有高级工程师职称,其在半导体集成电路行业从事研发和管理工作近20年,对晶圆制造、IC设计和集成电路测试等全产业链领域有丰富的实践经验。

值得关注的是,张亦锋跳槽的利扬芯片,为博雅科技前五大供应商之一,同时,公司也存在供应商采购集中度较高的现象。

报告期各期,公司向前五名供应商合计采购金额占比分别为90.95%、91.46%及91.72%,占比相对较高。其中,晶圆代工主要向华力采购,报告期各期向华力采购金额占比分别为63.9%、66.13%和63.23%,采购相对集中。与利扬芯片发生的关联采购占营业成本的比例则分别为6.47%、4.68%、4.05%。

公司的供应商包括晶圆代工厂、晶圆测试厂、芯片封测厂等,而基于行业特点,符合行业内公司技术及代工要求的供应商数量较少,供应商采购集中度高似乎是行业共性。如兆易创新、普冉股份(688766.SH)在2021年对前五大供应商的采购占比分别为79%、92%。

此轮IPO,公司拟募资7.5亿元,用于NOR Flash 芯片升级及产业化项目、微控制器及周边配套芯片开发及产业化项目、研发中心建设项目等,其中,有1.1亿元用于补充流动资金,不过从公司财务指标来看,其流动性良好。报告期内,公司的资产负债率分别为56%、33%、11%,流动比率为1.69倍、2.53倍、9.66倍。

(责任编辑:CF001)

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