老白干酒拟吸收合并丰联酒业，借道全国化布局？

日前，老白干酒宣布拟吸收合并丰联酒业。此举对老白干酒的发展有何影响？总的来说，老白干通过吸收合并丰联酒业，拥有了文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒等，借道布局了全国化，还能给业绩带来增量。至于效果的持续性，则要看酒企的后续发展。

拟吸收合并丰联酒业

近日，老白干酒发布公告称，公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。本次吸收合并完成后，丰联酒业的法人资格将被注销，其全部资产、债权债务、股权、业务等由公司承继。

据了解，丰联酒业前身为2011年成立的联想控股酒业公司。2012年，联想控股酒业公司更名为丰联酒业，并且在同年全资并购了安徽文王酒业。

2017年4月，老白干酒斥资13.99亿元，购买了联想佳沃集团持有的丰联酒业100%股权。目前，丰联酒业旗下共有4家酒企，分别是湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒业有限公司、承德乾隆醉酒业有限公司以及安徽文王酿酒股份有限公司。

也就是说，老白干酒现在拥有衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒，可谓品类齐全了。公告显示，截至2024年6月，丰联酒业总资产（未经审计）为48.46亿元，净资产（未经审计）为23.13亿元。

不过，对于这起收购，业内则观点不一。有的认为，老白干通过合并丰联酒业旗下的几个酒厂，有助于实现全国化布局，同时能带来业绩增量。比如，今年上半年，丰联酒业营收为12.17亿元，净利润为2.15亿元，分别占老白干酒当期营收和净利润的49.29%和70.72%。

但也有观点认为，老白干收购的这些酒企都是一些区域中小酒企，带来的助力有限。比如，今年上半年，老白干在湖南的收入主要来自武陵系列酒，然而，当前来自该系列酒的营收增速愈加乏力。

对此，老白干酒在公告中指出，由于丰联酒业系公司的全资子公司，其财务报表已纳入公司合并报表范围内，本次吸收合并不会对公司的正常经营、未来财务状况和经营成果产生实质影响，不会损害公司及全体股东特别是中小股东的利益。

老白干“双增长”下的隐忧

今年上半年，老白干酒实现营业收入约24.7亿元，同比增长10.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长40.25%；扣非后净利润2.78亿元，同比增长46.41%。

对此，老白干表示，这一方面得益于产品结构优化，高中档酒销售收入增加；另一方面是降本增效，降低了各项费用和费销比。上半年公司高档酒和中低档酒分别营收12.53亿元、11.99亿元，增幅分别为19.66%、12.93%，高档产品的营收占比和增速均高于中低档酒。

但是，这份财报也暴露了一些问题，如销售费用高、高端化以及全国化进程缓慢等。报告期内，老白干酒主要靠的还是河北大本营，该区域实现营收14.28亿元，同比增长14.52%，营收占比高达57.8%。

据了解，除了河北外，湖南是老白干最重要的销售市场，上半年营收4.7亿元。不过，今年上半年，老白干酒在湖南少了141个经销商，变动较大，且过往湖南经销商数量均在上涨。众所周知，白酒销售主要依赖经销商，这一数量的减少必定会影响白酒在当地的销量。

老白干方面在9月底回应称，湖南武陵酒采用直达终端的经营模式，经销商以终端烟酒店居多，其数量变动主要是公司加强对经销商的管理和考核，对不满足考核条件的经销商终止合作，推进经销商优胜劣汰所致。

另外，产品结构优化调整带来的影响却并未体现在整体毛利率上。今年上半年，老白干酒的销售毛利率为65.84%，同比下滑2.3个百分点，低于行业平均水平。同花顺数据显示，今年20家白酒上市公司平均毛利率为68.94%。

对于今年的营收目标，老白干此前提出2024发展目标为实现营收57.8亿元。按照其上半年实现的24.7亿元来计算，老白干酒在报告期内仅实现了全年目标的43%，要想实现57.8亿元的全年营收目标，当前仍面临一定的压力。

区域酒企该如何突围？

在全国化与高端化浪潮中，白酒分化愈发明显。大部分消费者都认为全国品牌都优于区域品牌，不论在品质、知名度和热销度上都更有优势。因此，“成为全国品牌”成为各大品牌穿越周期的重要法宝。

而对地方酒企来说，出了本地市场就很少人知道了。老白干方面，虽然其通过吸收合并丰联酒业，拥有了5家白酒企业，但均是地方区域酒企，各自聚焦本地区域市场发展。所以，这个“全国化”布局效应如何，我们也可以从其影响力、销售数据等方面直观感受到。

那么，区域酒企该如何突围？里斯咨询的报告认为，一是可以聚焦渠道创新趋势和健康化趋势，通过直播和短视频渠道，拓展现有购买渠道，实现品类培育，触达更多消费者，同时顺应消费者认知，打造可信可证的“能减少对身体伤害的白酒”的新品类。

二是通过技术突破，解决老品类的痛点，比如韩国的烧酒，就通过竹炭过滤吸附工艺，减少杂味，提升口感。三是传统酱香品牌逐渐成熟，酱香品类基于香型有进一步分化的创新机会。四是抓住酱酒强势背后的弱势，对立开创全新品类。

对于白酒的未来发展，在第四届“问酒”论坛上，江南大学原副校长徐岩也表示，未来白酒行业将不再追求更多香型的扩展，而是着重打造独特的风格。这一趋势预示着白酒行业将更加注重产品的差异化和个性化，为消费者提供更丰富多样的选择。

华创证券副总裁兼研究所所长董广阳指出，酒类行业具有良好的商业模式和持续增长的消费需求。尽管增速可能放缓，但优质酒企未来5年的市值仍有望持续上涨。