直面独角兽基金“四大疑问” 锁定期能不能透透气?
直面独角兽基金“四大疑问”
许树泽
直面独角兽基金“四大疑问”来自第一财经资讯00:0004:46
导读
冲动是魔鬼,而魔鬼都在细节里:买了什么?如何定价?转换机制?折价效应?统统搞明白,看谁敢割你韭菜。
独角兽战略配售基金,是投资者近期最关注的火爆话题,上次节目我们已经为大家解释了独角兽、战略配售和CDR的概念。
树泽:揭秘中国版CDR独角兽基金
这些战略配售基金在募资完毕后,会拿着大家的“弹药”,化身为一个独角兽捕手,参与到那些高增长行业的龙头公司的“打新”行列。打的什么新? 有可能是IPO,直接拿到公司的首发股权,也有可能是CDR,即股权的凭证,这两个东西不一样,我们后面讲。
作为战略配售者,独角兽基金拥有第一个开枪的最优权限,谁先开枪谁先中,因此独角兽基金的中签率要远远高于各位在网上打新股(以富士康为案例,二者中签概率相差100倍)。但是作为代价,战略投资者必须容忍持续多年的股权锁定期,不能卖。
因此,战略投资者要找的是那些愿意与企业同甘共苦,同进同退,一路相伴走到底的人,而不是一涨就卖,一跌就跑的顺风车旅客。因此,在做出决定之前,我们不需要对神父宣誓,但至少要扪心自问:真的愿意吗?
接着,我们讲四个重点问题:
-
买了什么
-
如何定价
-
CDR的转换机制
-
封闭式基金的折价
首先,它到底买了什么?大概三种:CDR的凭证,股权或者债权。平日里它就是个债券基金,它会把不超过40%的资产拿去买债,基本上都是AAA级的,这部分收益率基本上可以参考银行理财的水平,但是一旦独角兽批文下来,它拿起弹药马上上场。
现在第一个拿到批文的是小米的CDR,打不打得中另说,包括大家最感兴趣的腾讯、阿里,他们发不发CDR,发多少,打不打得中,一切都不知道,因此篮子里的情况,现在是不确定的。
▲图片来源:小米CDR招股书
第二,最关键的是价格。公司首发上市,定价多少?一般先询价,金融机构找到专业机构,大家一起商量一个价钱,这个价钱一般会压得比市场价低。但这次不一样,如果腾讯阿里发行CDR,他们都是已经上市的公司,因此可以直接以市场价作为参考标杆。这些大家伙们市场的估值都很贵,如果以市场价作为标杆,即使中签,你也没有占到多少便宜。
第三,转换机制非常重要。之前说过,存托凭证像是一张粮票,或者礼品卡的兑换券,在美国,你拿着存托凭证可以直接去兑换相应的股权,因此,兑换机制会完全消灭价差:假如它俩的价格一高一低,马上就会有人低价购买兑换后高价卖出,在金融市场,这个动作叫做套利。
但是,中国在资本项目下不开放,境内的产品没有办法和境外的股权进行兑换,小米CDR的招股书中明确提到,境内CDR无法兑换成港股的小米股权。
▲图片来源:小米CDR招股书
因此,未来你很可能会看到同一家公司两个价格的奇观。这样一来,对投资者来讲,CDR是溢价还是折价,概率上五五开,目前没有人能预测。
第四,大家关心说我着急用钱,锁定期能不能出来透透气?按合约规定,6个月后,你可以在交易所把你的份额转让给别人。但是中国历史上经验,封闭式基金上市交易都是折价的。按照经验,封闭期三年的基金,一般折价率在10%左右。
那你会奇怪,凭什么我刚买的东西一上市就折价??这个折价效应,其实是市场规律带来的对买家的补偿。好比借钱,同样信用的人,你借给他1年和借给他10年,利率肯定不一样。10年利率高,因为10年里存在太多不确定性,承担了更大的风险,在金融上就必然要求更高的回报作为对风险的补偿。
因此,作为买家,在市场上,他要求了10%以上的折价作为对风险额外的收益补偿。作为原始基金持有者,也不用担心,因为3年持有到期后,封闭基金转开放,套利机制一旦启动,价差马上消失,对于耐心持有到期的投资者,利益也完全不受损害,回报完全回归于净值。而如果你愿意承担波动的风险,那么6个月后的折价交易,也许会是你更好的选择。
最后总结,冲动是魔鬼,而魔鬼都在细节里。大钱想的小,条款里面有洞天。
推荐阅读 相关文章
国宝人寿业绩亏损股东增资 原董事长易军获刑十年
值得注意的是,国宝人寿2022年四季度偿付能力报告显示,截至2022年年末,国宝人寿净资产为6.48亿元,较上一年度净资产缩水近50%。...
平安系正式接手方正证券,500亿券商迎新实控人,股价年内跌超18%
12月20日晚间,方正证券发布公告称,其收到证监会核准其变更主要股东、实际控制人的批复,对新方正集团依法受让方正证券28.71%股权无异议,...
吉华集团5000万理财“踩坑”!陆家嘴信托到期未能兑付
12月20日晚,吉华集团(603980.SH)公告称,近日,公司收悉陆家嘴信托《陆家嘴信托-华鼎18号集合资金信托计划临时信息披露公告》,截...
东莞信托旗下某产品展期一年,涉及地产定融
近日,东莞信托公告称旗下一信托计划宣布展期一年,据了解,该信托计划用于认购桃源建设(深圳)有限公司在金交所发行的定融产品,佳兆业集团提供连带...
因变相为房企支付土地出让金提供融资被罚,中国华融上半年亏损188亿元
12月19日,上海银保监局公示了一则行政处罚信息剑指中国华融资产管理股份有限公司,中国华融上海市分公司被责令改正,并处罚款50万元。据悉,2...
第一创业证券年内市值蒸发60亿 “玻尿酸女王”三年套现13亿
近日,第一创业发布公告,持股5%以上股东华熙昕宇投资有限公司(简称“华熙昕宇”)减持计划时间过半,减持股份比例为0.82%,数量约为3446...
裁员还不够 高盛考虑将投行部门奖金池至少削减40%
据媒体周三援引知情人士的话报道,华尔街投大行高盛集团正考虑将其3000多名投资银行部门雇员的奖金总额至少削减40%,这可能是该行自2008年...
千亿富途高增长神话破灭!曾游走灰色地带,转战海外难挽业绩颓势?
跨境互联网券商业务受挫,富途将目光投向海外,加码新加坡、澳大利亚等海外市场。在老牌券商林立的新加坡等市场,行业竞争激烈,富途作为“外来者”能...
券商视频运营竞逐,流量变现困境究竟该如何破解
随着互联网流量红利的不断演化,短视频、直播平台日异受到各家券商的重视。仅抖音平台就已有32家券商官方账号入驻,也有不少券商进驻快手与小红书平...
揭秘内蒙古120亿特大洗钱案 为何虚拟货币屡成犯罪帮凶?
近日,内蒙古通辽市公安局科尔沁分局成功破获一个利用区块链网络兑换数字虚拟货币洗钱团伙,抓获犯罪嫌疑人63名,涉案金额高达120亿元。...
资本“秃鹫”文盛资产崛起之谜:操盘汇源重组,创始人靠高尔夫深耕人脉圈
2022年6月,因投资16亿元搭救汇源果汁,文盛资产不可避免地走到聚光灯下。作为被汇源寄予厚望的“救世主”,文盛资产喊出了豪言壮志,将利用3...
中融信托频频踩雷地产,受托资产规模两年缩水超1000亿
中融信托近期频繁转让旗下所持公司股权。工商信息显示,12月7日,宁波明喻投资管理有限公司(明喻投资)发生股权变动,100%股权持有者由中融...
民生信托与江西出版传媒子公司现合同纠纷遭执行2.19亿
12月6日,中国执行信息公开网披露,中国民生信托有限公司(“民生信托”)再次被列入被执行人名录,执行标的约1.245亿元,执行法院为南昌市中...