国金证券：建议均衡配置 稳中求进

　　均衡配置 稳中求进

　　中国证券报

　　□国金证券 金融产品中心

　　在诸多因素共同发酵下，A股市场近期出现大幅波动，投资情绪趋于谨慎。对于基金投资，建议适当控制权益类投资的仓位，尤其是规避净值波动较大的品种，产品选择上均衡配置，以价值蓝筹为底仓的基础上搭配更具弹性的成长风格基金，并强调选股能力。

　　大类资产配置

　　A股市场相对投资价值逐渐显现，但政策转向等需要进一步观察，流动性宽松仍需时间。对于基金投资，继续适当控制权益类投资的仓位，产品选择上注重均衡，在以价值蓝筹为底仓的基础上搭配更具弹性的成长风格基金，并强调选股能力；港股类资产长期配置价值仍在，短期来看虽然市场经过了前期的调整对于负面情绪已有所消化，但在加息致使美元指数持续走强的过程中，投资者风险偏好恐依旧维持低位；就美股来看，短期内风险事件增多导致资金避险情绪回升，建议投资者警惕政策面及情绪面变化所带来的投资风险；债券市场方面，债券市场转向和形成一致预期仍需等待基本面释放明确信号，短期内货币政策大概率维持中性偏宽松基调，市场可能受到资金面季节性紧张和美联储加息等因素扰动，并且信用环境恶化背景下机构风险偏好回落；就商品类资产来看，虽中长期来看美联储大趋势仍是逐步退出量化宽松，但美利率水平的提升对黄金价格的边际影响已逐步弱化，利好金价反弹，同时黄金类资产短期或存事件驱动型投资机会。

　　具体配置建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金和20%的保守配置混合型基金；稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金和40%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金和60%的货币市场基金或理财型债基。

　　权益类开放式基金

　　A股市场方面，目前经济下行压力较大，后续固定资产投资增速能否企稳值得持续关注；而货币政策上虽有边际趋松的迹象，但仅体现在政策的灵活度上有所改善。信用违约事件压制A股市场风险偏好，不过目前违约规模仍属合理可控水平，未来违约事件虽或阶段性出现，但在大部分企业盈利能力增强且偿债能力不断提高的背景下，对权益类市场的实质性影响有限。当前A股波动或有多方面因素，市场将以震荡行情主导，尽管相对投资价值逐渐显现，但政策转向等需要进一步观察，流动性宽松仍需时间。

　　在权益类基金投资策略上，继续适当控制权益类投资的仓位，尤其是规避净值波动较大的品种，在产品选择上以价值蓝筹为底仓的基础上搭配更具弹性的成长风格基金，并强调选股能力。首先，市场震荡尚未结束，除了基金经理的选股能力，对市场节奏的把握、风险控制能力也都提出更高的要求，在甄选具有长期选股优势的基金经理的同时，短期可关注其中风险收益配比更好、注重控制回撤的基金产品；其次，要均衡配置，今年以来弱势市场环境中行业轮动的特征明显，无论价值还是成长都难有足够的性价比，在此背景下投资者需要淡化风格、把握结构性机会为主，寻找配置相对均衡、能够获得α收益的基金产品，或者在价值与成长风格中选取相应的产品进行搭配；最后，关注擅长动态配置、具备一定灵活性的基金产品，相对于去年市场风格的单边特征，今年均值回归的特征更为明显，同时市场向上和向下的空间都较为有限，在此背景下擅长进行估值比较优势、动态配置的产品可进行关注。

　　固定收益类基金

　　债券市场方面，5月上半月债券收益率超跌反弹，下旬利率债收益率短端上行、长端下行，全月市场呈现震荡走势。展望债券市场后续表现，中期在基本面下行和货币政策边际宽松支撑下市场将有较好表现，但短期内经济仍保持相对平稳，债券市场转向和形成一致预期需等待基本面释放明确信号。货币政策大概率维持中性偏宽松基调，市场可能受到资金面季节性紧张和美联储加息等因素扰动，并且信用环境恶化背景下机构风险偏好回落。整体来看，6月市场大概率维持震荡走势，且信用分化趋势仍将延续。

　　在债券类基金投资策略上，仍坚持以长期自上而下投资能力作为筛选主线，建议通过考察产品中长期风险收益表现、管理人投资管理经验和团队平台优势等因素，对管理人自上而下投资能力突出的产品进行重点关注，另一方面建议通过把握产品投资特征来捕捉短期信用品种机会和中期久期策略机会。

　　QDII基金

　　美股市场方面，6月21日三大美股指数齐跌，道指跌近200点，风险厌恶情绪升温。目前美股除估值较高的因素外，近1个月来10年期美国国债收益率已多次触碰到3%，加息的提速可能使债券收益率上行加速，股市的投资吸引力会逐渐下降，也令美股有一定下行风险。整体上看，短期内风险事件增多导致资金避险情绪回升，建议投资者警惕政策面及情绪面变化带来的投资风险。

　　港股市场方面，近期市场观望气氛浓厚，诸多重磅事件有待消化，加之端午节假期效应，指数继续震荡走势。短期来看，市场经过了前期的调整对于负面情绪已有所消化，但在加息致使美元指数持续走强的过程中，投资者风险偏好恐依旧维持低位，在资金面整体承压的局势下，港股上行趋势仍将受到抑制，因此建议投资者短期内以防御为主。

　　在QDII基金投资策略上，虽中长期来看港股类资产配置价值仍在，但近期市场波动恐将维持高位，建议投资者警惕资金面及政策面的扰动，防御为主，谨慎配置。对美股后市持偏谨慎的态度，建议投资者警惕近期政策面及情绪面可能带来的投资风险，给市场以时间从而修复当前悲观情绪。