建信基金李菁：在专业专注的路上走得更远

　　李菁，北京大学经济学硕士，曾在建行基金托管处从事基金托管业务。2005年，建信基金成立伊始，她便加入建信基金。

　　李菁也是建信基金固定收益投资团队最早加入的投资成员，她从债券研究员做起，历任基金经理助理、基金经理，现任建信基金固定收益投资部总经理，依然身处投研一线，管理着建信收益增强等多只固定收益类基金。

　　凭借管理基金持续优良的投资业绩，李菁自英华奖推出以来，已连续5年收获英华奖奖杯。

　　在李菁看来，在有效控制风险敞口的前提下，获取稳健的可持续收益，是固定收益投资长期目标所在。

　　产品生命力要与客户需求匹配

　　“获奖，只是从一个角度证明，在奖项评选的时间维度内较好地实现了投资者的理财需求，”李菁谦虚地坦言。

　　在李菁看来，作为专业的基金经理，其与建信基金固定收益投资团队承载着作为专业投资者的使命以及基金持有人的信任，需要做的还有很多。固定收益类基金乃至整个公募基金行业，能够服务到更多客户，帮助更多人持续获得稳健投资回报，是建信基金固定收益投资团队期望所在。

　　李菁认为，在金融去杠杆的大背景下，整个大资管行业都在寻求新的发展之路。在市场出清的过程中，各类资管机构的发展会出现分化，呈现强者恒强的局面。特别是资管新规出台后，资管产品转向净值型管理，这意味着大家在新的起跑线上，比拼真正的投资管理能力。

　　在李菁看来，产品具备明显的风险收益特征，通过风格的稳定给投资者带来相应的收益预期，是基金获得更多投资者认同的关键所在。

　　基金的生命力和投资者的需求之间如何实现匹配？李菁认为，要从两个层面来实现。首先，产品的风险调整收益和收益的稳定性要与目标投资者的风险偏好相匹配，满足目标投资者的理财需求；其次，基金公司整个产品线的风险收益特征要满足高、中、低等各类型客户不同的投资理财需求。  从公司的角度来说，在整个产品线的布局上，风险收益特征要和目标客户需求之间形成比较完美的契合。

　　李菁进一步表示，对客户进行分层和目标管理，并做好与目标客户的风险收益匹配，将推进公募基金乃至整个资管行业步入更加健康的发展态势。在这样的发展背景下，各类型资管机构也将在专业专注的道路上走得更加长远。

　　在李菁看来，依据自身的投资框架，在多变的市场中，保持自身的投资逻辑及发展方向，对于基金经理、投资团队、基金公司而言，都是非常重要的一件事情。

　　追求风险可控下的投资回报

　　李菁坦言自己属于投资相对保守型的基金经理，“短平快”的投资方式对于建信基金固定收益投资团队而言是着力规避的。“建信基金固定收益投资团队擅长做宏观基本面的分析，往往会在行业底部或市场发生变化时，做前瞻性布局，争取斩获收益波幅稍大的投资机会。”

　　李菁将团队在固定收益投资领域获取持续领先的投资业绩归功于建信基金整个投研平台强大的风险管理能力。“建信基金继承了建行稳健发展的文化基因，在公司发展、投资风格等多方面始终保持稳健的风格。即使在极端的市场风格之下，对于某些确定性看好的板块，投资团队也不会将投资杠杆过于放大，以此规避将投资风险的敞口放大。同样也不会为了短期的规模效应等发展竞争方面的问题去触碰投资风险。可以说，建信基金持续的跨越式发展是建立在稳健的根基之上。”

　　李菁进一步介绍到，建信基金自成立以来持续高度重视风险控制，并构建了完善的风险管理制度体系，实行全员风险控制与系统风险控制的双重风险控制，强化日常风险监控，提高风险预警和识别水平。比如在固定收益投资领域，建信基金投研体系对包括信用债和银行存款、存单的准入都有严格规定，并由专门的风控部门定期进行投资风险排查，并对有风险预警的投资标的进行坚决的清理，以此保障基金高质量运作。

　　作为专业的投资管理机构，建信基金固定收益投资团队在2015年进一步完善了信用评级团队的建设和信用评级系统的搭建，让研究团队与投资团队之间形成合力并取得了行之有效的成果，规避了后续市场中的信用债危机。

　　“在2016年较低的利率环境下，债市走出了一波上涨行情。但是基于建信基金固定收益投研团队对于市场的分析与判断，始终认为信用风险有爆发的可能性，因此逆市操作，并降低投资杠杆。正如前期预判的一样，债市大调整于2016年年底爆发。基于前期准确的判断与操作，建信基金旗下固定收益类基金在那次波动中，较好地规避了风险，实现了平稳运作。”李菁表示。

　　信用债危机在2018年仍旧在持续。但李菁坦言，“2018年的信用债危机相对于2016年会有所不同，一方面是出现问题的债券在危机前期都会有一些蛛丝马迹可循，为投资机构的预判留下了操作空间；另一方面，在债券出现问题后，投资机构及债市的反应会相对冷静。”

　　基于2018年初对债市的分析与研判，建信基金固定收益投资团队对旗下各类型固定收益类基金确定了相应的投资策略：对于公司旗下规模较大的基金采取低杠杆投资策略，对于公司旗下规模较小的封闭基金适当加大杠杆，针对公司旗下货币基金依据申赎的情况灵活调整投资杠杆。上述投资策略的制定，使得建信基金旗下固定收益类基金在市场出现调整时保持了稳健的运作。

　　正如李菁所言，“杠杆投资策略，需要量力而行。”

　　聚焦具备确定性和流动性的标的

　　在李菁看来，持续一年多的金融去杠杆效果显现，表外融资的收缩推动信用扩张增速的回落，加大了经济下行压力。此外，在资金面相对宽松的背景下，2018年上半年债市情绪逐步回暖，债券收益率整体下行，杠杆有效性也在降低。

　　虽然在金融严监管和去杠杆政策下，今年债券违约发生的频率有所上升，市场对违约风险的预期也不断增强。不过，对于当前的债券市场，李菁并不悲观。“目前高等级信用债和利率债都处于比较好的布局机会，因此市场没必要过于恐慌。”

　　李菁进一步表示，从6月份MLF和近期降准操作看，货币政策的宽松程度在进一步加强，资金供给相比于今年4月份更为充足。在本轮债券收益率下行的过程中，机构主要是以加久期为主，杠杆率并未出现明显增长，因此当下的资金需求相对平稳。“虽然目前来看流动性趋紧的行情暂未出现，但值得投资机构持续关注。”李菁表示。

　　李菁认为，2018年上半年无论是在股市还是债市中，大量资金都偏好流动性好、确定性强的投资标的，这种情形将在2018年下半年持续。在李菁看来，2018年下半年债市的投资机会将主要聚焦在以下两个方面：一是在信用风险频繁爆发的市场环境下，投资机构会越来越青睐投资收益比较确定的品种，投资资金会更加聚焦短端债券品种，因此短久期债券存在一定投资机会；二是在经济下行背景下，长债依然存在投资机会，实际上受外围因素的影响，长债收益率已经持续突破前低。（CIS）