​质押所持爱建集团79%股权，均瑶集团“缺钱”了？

图源：均瑶集团官网

均瑶集团加大质押爱建集团股权比例的背后是否意味着其“缺钱”了？

1月22日，爱建集团发布关于控股股东部分股份质押的公告。公告显示，公司控股股东上海均瑶（集团）有限公司（以下简称“均瑶集团”）质押其持有的2100万股公司股权，质权人为光大银行长宁支行。

据统计，本次质押后，均瑶集团持有的爱建集团股份累计质押数量将上升至3.83亿股，已占其所持股份的79.17%，占爱建集团总股本的24.02%。除了爱建集团外，均瑶集团还直接质押了均瑶健康总股本的25.78%、吉祥航空总股本的36.82%，并通过江苏无锡商业大厦集团有限公司质押了大东方总股本的13.56%。若以1月22日收盘价计算，合计质押市值超140亿元。

事实上，大规模的股权质押也在一定程度上反应了均瑶集团的财务状况。据爱建集团和其它几家上市公司公告显示，股权质押主要用于“为均瑶集团的债务提供履约担保”。

“均瑶系”频频质押旗下公司股权

旗下公司股权今年以来，均瑶集团出质旗下资产股权的动作明显增多。

1月22日，爱建集团发布公告，控股股东均瑶集团质押2100万股，占其所持股份的4.34%，占公司总股本的1.32%。而就在1月16日，爱建集团才公告，均瑶集团质押了公司7050万股。

此外，在1月22日，均瑶集团实际控制的均瑶健康及吉祥航空也同日发布公告表示，控股股东均瑶集团新增1700万股及5100万股股权质押。

总体来看，截至当前，均瑶集团已经直接质押了爱建集团3.83亿股，约占其所持股份的79.17%，占爱建集团总股本的24.02%；质押均瑶健康1.55亿股，约占其所持股份的78.73%，占均瑶健康总股本的25.78%；质押吉祥航空8.10亿股，约占其所持公司股份数的79.32%，占公司股份总数的36.82%。此外，均瑶集团还通过控股子公司江苏无锡商业大厦集团有限公司质押了大东方总股本的13.56%。

若以1月22日收盘价计算，均瑶集团质押的爱建集团股权市值达18.29亿元，均瑶健康的质押市值为9.06亿元，吉祥航空的质押市值为109.32亿元，大东方的质押市值为6.01亿元，合计质押市值达142.68亿元。

事实上，大规模的股权质押也在一定程度上反应了均瑶集团的财务状况。据爱建集团、均瑶健康及吉祥航空1月22日发布的公告显示，股权质押主要用于“为均瑶集团的债务提供履约担保”。

据了解，均瑶集团与爱建集团的关系要从2015年的上海金融国资改革说起，彼时上海国资委旗下公司将所持爱建集团7.08%的股份，转让给均瑶集团。此后，均瑶集团不断增持爱建集团，当前持股比例已上升至30.34%，而爱建集团也成为“均瑶系”下主要的金融业务载体，拥有爱建信托、爱建证券两大金融牌照。

纵观资本市场任何一个资本派系，均离不开金融产业，“均瑶系”同样不能例外。然而，对于大股东而言，虽然股权质押可以凭借着灵活性强快速满足资金需求，但若出质人遭遇还款问题，则质权人可能在二级市场上抛售被质押的股票，从而引起连锁反应。

从当前的股权结构来看，公司第二大股东为上海工商界爱国建设特种基金会（以下简称“爱建基金会”），持股比例为11.09%。据了解，爱建基金会为爱建集团股份改革时期的产物，并长期为爱建集团的控股股东，直到2012年6月，爱建集团完成非公开发行，爱建基金会持股比例遭稀释，并在2012年年报中称自己无控股股东。

此外，爱建集团第三大股东广州产业投资基金管理有限公司（以下简称“广州基金”）曾在2017年计划对爱建集团进行要约收购。根据方案，广州基金拟以18元/股的价格，最高出资77.6亿元人民币，收购爱建集团30%股份。倘若此收购完成，广州基金及其一致行动人所持股份将达到35%。虽然最后计划未能成行，但当前广州基金及其旗下子公司仍持有爱建集团9.4%股权。

减持中国东航“筹钱”

“筹钱”均瑶集团一方面频繁质押股权以获取资金，另一方面则收缩资本版图来回笼资金。

1月15日，中国东航发布公告称其股东均瑶集团正计划减持不超过公司总股本0.13%的A股，即不超过2867.83万股，若本次减持达到上限，均瑶集团将清仓所持中国东航的全部股份。

而此前在2024年7月16日至10月15日期间，均瑶集团已减持4927.97万股，减持比例为0.22%，套现约1.94亿元。

从股票价格来看，均瑶集团对中国东航的减持并未获得足够的资本利得。据了解，均瑶集团对中国东航的持股始于2019年的定向增发，当时发行价为4.34元/股，而截至1月22日收盘，中国东航的股价仅为3.92元/股。

此外，均瑶集团还放弃了云度汽车。12月8日，企查查显示，云度新能源汽车有限公司发生股权变更，珠海宇诚投资中心（有限合伙）的股权比例从85.31%减少至15.55%，而福建龙头产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）的股权比例从6%增至35%，莆田市国有资产投资集团有限责任公司的股权比例从8.69%增至9.44%。

据了解，丧失控股权的珠海宇诚投资中心（有限合伙）的实际控制人正是“均瑶系”。

除了转让股权外，近几年，均瑶集团也放缓了对外扩张步伐。2022年，均瑶集团旗下的爱建集团审议通过了《关于受让华贵人寿股权的议案》，根据该议案内容，爱建股份欲以1.28亿元受让爱施德旗下的西藏酷爱通信有限公司持有华贵人寿1亿股。然而，仅仅过了一年爱建集团就宣布，决定终止收购华贵人寿10%的股权。

无论是频繁质押旗下公司股权，还是减持上市公司，都说明均瑶集团对资金存在一定的渴求。

扩张“后遗症”

均瑶集团对资金渴求的背后，或与过往多年的快速扩张存在一定关联。

据了解，均瑶集团创立于1991年，起初以民航包机业务立足。随后，“均瑶系”开始四处出击，迅速涉足零售、乳制品、房地产等多个领域，业务版图急剧扩大。

与此同时，“均瑶系”不断将旗下资产推进资本市场。2004年，均瑶集团通过收购无锡国资旗下的江苏无锡商业大厦集团有限公司，成功拿到了上市公司大东方的控股权，2006年，均瑶集团建立了吉祥航空，并于2015年将其推向资本市场。2018年，均瑶集团在多次增持后，成功入主了爱建集团。2020年，均瑶健康在上交所上市。至此，“均瑶系”的资本帝国基本成型。

然而，当市场环境发生变化时，这些曾助力均瑶集团资产规模膨胀的产业，开始出现业绩大幅下滑。据爱建集团财报数据显示，2020年后，该公司的营业收入及归母净利润持续下滑。

2021年该公司实现43.23亿元营业收入及11.52亿元归母净利润，分别下滑1.24%、14.76%。2022年该公司实现30.08亿元营业收入及4.82亿元归母净利润，分别下滑30.40%、58.16%。2023年该公司实现24.18亿元营业收入及0.99亿元归母净利润，分别下滑19.62%、79.38%。

进入2024年，爱建集团净利润下滑趋势仍未改变。前三季度，爱建集团共实现营业总收入为18.01亿元，同比增长6.93%，实现归母净利润2.48亿元，同比下降47.79%。

事实上，2024年爱建集团盈利下滑的原因或与旗下重要子公司爱建信托有关。爱建信托2024年上半年实现营业收入4.22亿元，同比下降28.12%，营收下滑主要由于利息收入、手续费及佣金收入下降，净利润1.30亿元，同比下降达到44.94%。

爱建集团另外一个重要子公司爱建证券的表现也不佳。2021年，爱建证券归母净利润尚为6063.78万元，但2022年和2023年则分别亏损9476.11万元和1.37亿元。今年上半年，爱建证券的亏损仍达2111.98万元。

除了爱建集团外，均瑶集团直接控股的均瑶健康也在近几年遇到困境。具体来看，均瑶健康自2020年上市以来，业绩就陷入“增收不增利”的困境。2021年至2023，均瑶集团分别实现1.46亿元、0.74亿元、0.65亿元净利润，降幅分别为31.86%、49.54%、11.89%。2024年前三季度，均瑶健康的净利润仅为4942万元，同比大幅下滑40.11%。

相比于爱建集团及均瑶健康，吉祥航空近两年业绩有所回暖，2023年实现了200.96亿元营业收入，同比增长144.76%，实现了7.51亿元归母净利润，同比增长118.11%。2024年前三季度，归母净利润增长至12.71亿元，同比增长10.12%。

不过，吉祥航空当前的盈利仍在还之前的“债”。数据显示，2020年、2021年吉祥航空分别亏损4.74亿元、4.77亿元，而到了2022年，吉祥航空净亏损高达41.48亿元。此外，吉祥航空的负债率也开始攀升，2020年末，吉祥航空资产负债率仅为66.31%，而到了2024年三季度末，该公司的资产负债率升至80.06%。

值得一提的是，进军新能源汽车也让“均瑶系”耗资不少。2022年均瑶旗下子公司为云度汽车增资8亿元，一跃成为持股85%的大股东。此外，均瑶集团还认缴10亿元成立了上海吉祥智驱新能源汽车有限公司。

不过，均瑶集团选择的云度汽车资质并不佳。曾持股云度汽车的海源复材在公告表示，云度汽车及各子公司合并报表各年度净利润均是负数。

曾经在市场叱咤风云的各类“资本系”，如今已风光不在。而“均瑶系”未来将走向何处，且行且看。