石药集团的旧问题与新局面

9月，石药集团三个大动作，让其接二连三闪入业界聚光灯下。

先是刘勇军加盟，担任石药集团执行总裁与全球研发总裁，负责公司研发、管线战略和国际业务开拓等工作。

随后，石药集团官宣50亿港元巨额股份回购，彰显公司对其未来发展的信心。

再接着，9月23日晚，石药集团旗下A股上市平台石药创新制药发布公告，原董事长潘卫东辞职，总经理姚兵接任。

不到一个月的时间，从石药集团到其创新药子公司，这一连串的变动，释放的信号很明确：石药集团新局已开。

石药集团作为中国医药产业本土药企“创新转型四战将”之一，其创新转型的节奏与步伐备受关注。

事实上，产业界与资本圈，对石药集团的未来有两个共识：

首先，持有石药集团的股票，需要有耐心，潜台词是，这家目前仅有的能从原料药企转型成为创新制药大厂，且稳居第一梯队的公司，仅有石药集团这一家。

其次，资本界的耐心来自于石药集团对未来发展三大核心难题的战略思路。其实，过去一年，石药集团通过一系列创新变革，已经逐步应对未来挑战的思路与方法揭示出来。

串起来看，三大资本界与产业界关注问题，解决路径日渐清晰。

首先是创新的延续，石药创新制药频繁整合创新资产这一举措，似乎成为了未来解法之一，至于这一战略打法未来行至何处，值得持续跟踪关注。

其次是重磅产品的延续，特别是当核心产品恩必普面临集采压力及专利陆续到期时，如何确保新药体系能够顺利接棒，成为悬在石药集团头上的一大考验。但好在，接棒者似乎已有了些眉目。

第三是企业的传承，在药企传承这一永恒议题中，“接班人”的选定尤为关键，这同样也是石药集团未来发展不可忽视的一环。随着新生代接班人陆续推至台前，石药集团在这一重要环节上已初露端倪。

创新传承

石药集团的创新打法开始生变，最明确的信号也是从子公司新诺威开启。

新诺威成立于2006年，2019年登陆A股，尽管初期表现平平，可自去年下半年起却异军突起，股价一度连连上涨。之所以短时间便收获资本界不少关注，其背后的两大关键举措功不可没。

首先，“新诺威”更名为“石药创新”，从名字便可窥见未来野心。

新诺威原本主营业务是合成咖啡因的产销，为全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产基地之一，也是中国保健食品行业的第一梯队。“更名”不仅是对企业定位的重新界定，更成为石药集团战略上的重要一步，传达的信号已然很明显了：创新战略的重担落到了新诺威身上。

光有战略框架还远远不够，还得要有“真枪实弹”。将巨石生物纳入新诺威版图中，则是完善战略框架的重要一步。

巨石生物成立时间并不算太久，2019年诞生的它，出生便成为石药集团创新业务的主要载体。根据官网显示，巨石生物在研项目20余个，还有10款产品在国内开展不同阶段临床试验或正在申报上市，其中处于申报上市阶段的产品两款，处于临床II/III期阶段的产品3款，处于临床I期阶段的产品5款，涵盖抗体类药物、ADC药物以及mRNA疫苗等前沿领域，横跨早期临床到关键临床阶段，并形成了mRNA、抗体工程改造、噬菌体和酵母展示技术、酶法定点修饰、纳米递送五大技术平台。

尤为值得一提的是，巨石生物已率先将中国首个、世界第三个mRNA疫苗推向市场；而在ADC领域，巨石生物更是凭借SYSA1801、SYS6002等明星产品的成功出海，收获了近19亿美元的国际合作大单，其中SYSA1801更是国内首个针对Claudin18.2靶点的ADC药物。

将巨石生物纳入新诺威麾下，不仅是石药集团内部资源优化配置的重要举措，更可理解为创新战略升级的关键一步。调整完成后，新诺威则成为石药集团的创新载体，将发展为集生物制药、功能性食品和功能性原料的研发、生产、销售于一体的创新型公司。

高调调整背后，石药集团战略布局尽显人前：创新资产整合后，A股上市公司新诺威，装起了石药集团的创新灵魂。

效果也立竿见影。2023年9月，新诺威更名石药创新制药后，开启了近3个月累计320%的股价狂飙，直冲600亿元天花板。

然而，石药创新制药并未展现出与估值相匹配的业绩水平。

注入创新资产的石药创新制药，2020-2022年业绩连续保持增长，在2023年却下滑了4.75%；业绩不及延续到了2024年。今年上半年，营收同比下滑27.72%至9.72亿元。净利润方面，过去三年均实现增长的石药创新制药，在2024年也出现下滑，上半年同比下降48.27%至1.37亿元。

这或许与市场期待中的石药创新时代来临有些许差距，今年频繁发生的人事变动，也承担着带领石药创新制药业绩更上一层楼的任务。如今接棒董事长的创新老将姚兵，接下了这一重任。

产品传承

石药创新制药的“子弹”还要再飞一会儿，如果将目光聚焦到石药集团，与其创新最直接相关的话题是，恩必普之后，谁能成为石药集团下一个“当家花旦”？悬念抛出已久，答案呼之欲出。

若论恩必普之于石药集团，可算是其创新转型之路上居功甚伟的存在。1999年，石药集团建立了中央药物研究院，开始了创新药和新型制剂的研发。彼时，最为关键的一步便是，几乎拿出上一年全部利润，从中国医学科学院药物研究巨资买下了“恩必普”项目技术，决心可见一斑。

好在，皇天不负有心人。2004年，恩必普成功获批上市，一举成为继青蒿素和双环醇之后，中国第三个拥有自主知识产权的创新药物。对于世纪之交就布局创新的石药集团而言，这一里程碑至为关键，也得以向资本市场证明了自己的成色。

这里有一则小插曲不得不提。1998年，石药集团正好在香港股市融资路演，国外基金经理为压低石药集团估值，直言“你们根本不能叫做制药企业，你们就是生产一些简单的化学品，撑死了也就是个大宗商品制造商!”这一言直接揭露了当时国内生物医药行业的产业现状，也进一步促使石药集团果断向创新转型。

经过几十年的创新磨砺，与那时的“尴尬”相比，石药集团已今非昔比。期间，创新产品不断增多，除了恩必普，还上市了明复乐、多恩益、津立泰、海益坦、多恩达、欧悦欣等多款创新药。

尤其是恩必普，作为石药集团神经系统板块的核心产品，在业绩表现上扮演着极为关键的角色，2022年销售额已超60亿元，甚至成为了石药集团的创新代名词。

然而，问题的核心也在于此。恩必普作为脑卒中治疗领域的“王者”，其辉煌成就曾让业界瞩目。可随着时间的推移，恩必普正面临前所未有的挑战，其销售额的增长势头明显放缓，国家谈判持续降价更是让恩必普难以重现昔日高达30%的增速盛况。

更令人担忧的是，无论是恩必普注射剂还是胶囊，核心专利都已陆续到期，这意味着未来或将面临仿制药企的正面竞争。一旦仿制药大量涌入市场，瓜分原本属于恩必普的市场份额，石药集团所面临的压力与市场挑战将不容忽视，亟需制定有效策略备战。

这也就是投资者一直以来的疑问所在：在恩必普之后，石药集团将如何接续辉煌？这一追问，实则是对石药集团未来创新潜力与想象空间的探索。

面对恩必普专利到期，为了维持在心脑血管领域的竞争实力，石药集团做了两手准备，一是按着不少大产品路径，继续研发新适应证延长恩必普生命周期；二是推动收购而来的明复乐高速增长，维持石药集团在新脑血管领域的竞争实力。

从当前种种迹象来看，石药集团押注的明复乐，已然打响了继任者之战。那么，它究竟是否有潜力成为恩必普之后的又一重要支柱，填补其在市场中的位置？又有多大市场空间？

这就得回到产品本身来分析。

明复乐是石药集团于2022年并购铭康生物所得，是一款拥有自主知识产权的第三代溶栓药物。当前，明复乐已获批两大适应证，分别是急性心肌梗死和急性缺血性卒中，其中治疗急性缺血性卒中患者溶栓治疗的适应证于今年上半年获批，为同类产品在中国首家获批，这意味着其适应证已从心血管领域延伸到神经系统领域，扩大了产品的市场空间。

根据东吴证券预测，该药物的销售峰值将达到20亿元。虽然距离恩必普超60亿元营收还有不少差距，但叠加当前恩必普的业绩表现，仍短期内能取得较好成绩。2024年上半年，石药集团神经领域营收之所以大增，便得益于此。

另在神经领域，除了恩必普、明复乐外，还包括舒安灵、恩理维、恩悉、欧来宁、欧舒安等产品矩阵。其中，舒安灵主要用于治疗缺血性脑血管病、周围血管病、糖尿病并发症等；恩悉是石药集团的首款帕金森病治疗药物，在2020年4月上市。

从目前走势看来，产品的接棒，似乎已有了些眉目。

而从在研管线来看，依托于纳米制剂药物、mRNA、ADC等八大技术平台，聚焦肿瘤、精神神经、心血管、免疫和呼吸、代谢及抗感染等六大领域，石药集团在研创新药项目有130余个，其中大分子40余个、小分子40余个、新型制剂30余个。得益于这些储备，石药集团还许下了未来5年的目标：将有近50个创新药及新型制剂药物申报上市。

与此同时，就在9月，石药集团还官宣了一则重要人事变动，聘任刘勇军为执行总裁和全球研发总裁，负责集团的研发、管线战略及国际业务开拓。翻开刘勇军简历，他在生物医药行业拥有超过30年的丰富经验，曾在信达生物、赛诺菲及阿斯利康等知名企业担任研发负责人。这一关键研发高管的变动，又为石药集团接下来的创新研发打法增添了几分乐观预期。

企业传承

石药集团港股上市近30年，历经从原料药到普药、再到创新制剂与创新药的转型，最终迈向差异化与源头创新的多点布局阶段。

但这类正在创新转型的传统大药企，始终有两大关键拷问在侧：其一，如何维系创新活力的持续涌现，确保产品线的无缝衔接与迭代升级；其二，则是接班人之问，这一悬而未决的议题，对医药企业维持创新动力与稳健运营构成了深远影响，堪称是检验企业生命力的试金石。

尤其在当前，本土药企新生代力量的传承问题，已跃升为行业内外共同瞩目的焦点，它不仅是石药集团一家的课题，更是中国众多民营企业亟待破解的共性难题。而关于石药集团接班人这一外界长期关注的焦点，今年上半年迎来了些新动态。

实际上，不少药企“创一代”早早就开始为接班人做准备，其中“新生代”接班，在医药企业中并不少见。确保“创一代”与“新生代”两代领导者之间的无缝衔接，不仅是企业传承的关键所在，更是对医药企业持续创新与稳健经营的重大考验，涉及业务、管理等多个层面对接，往往成为关注焦点。

可以看到，中国生物制药两位新生代接班人已顺利接手，齐鲁制药更是早早完成了接班。由此，产业界对于石药集团在此方面进程同样格外关注。不过，综合各大迹象来看，石药集团正积极引入新生代领导力量。

就在今年5月，石药集团公布新一届董事会成员，公司实际控制人蔡东晨之子，现年33岁的蔡鑫首次出现在董事会名单中。根据公开信息查询，蔡鑫于2022年加入石药集团，现担任石药集团执行总裁兼营销决策中心总裁，主要负责销售业务。在加入石药集团前，蔡鑫在全球知名投资机构鼎晖，担任投资分析师。

而蔡东晨另一子蔡磊则更早进入石药集团体系的管理层。蔡磊现年44岁，与蔡鑫的“空降”不同，在石药集团的工作经历相对丰富。自博士毕业后，蔡磊就先后任职于石药集团恩必普药业有限公司、石药集团银湖制药有限公司，并于2019年开始担任石药集团有限公司副总裁，2020年起担任新诺威董事。

新生代们开始担任石药集团内重要职务，被视为培养接班人的前兆。随着新生代们顺利融入石药集团体系，似乎为“企业传承”这一问题带来了初步的解答，预示着石药集团在传承与发展上正稳步前行。

然而，如何确保这一传承过程既保持企业的连续性和稳定性，又能激发新的活力与创造力，仍是石药集团接下来需要深思的问题。