700亿AI电源巨头扣非净利暴跌90%！

股价狂飙，净利润却同比下滑七成，麦格米特的AI电源故事还能讲多久？

净利最高预降72%

1月28日晚间，麦格米特发布2025年度业绩预告，公司预计2025年度归母净利润为1.2亿元至1.5亿元，比上年同期下降65.61%至72.48%；扣非净利润为2000万元至3000万元，同比下降91.81%至94.54%。

2025年第四季度，麦格米特的净利润环比由盈转亏，前三季度公司的归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.12亿元、0.96亿元，按预告业绩数值上限计算，公司第四季度归母净利润、扣非后归母净利润至少分别亏损0.62亿元、0.66亿元。

麦格米特解释称，全年业绩下滑主要缘于两方面原因：一是毛利率同比下降，主要系公司内部产品线众多，作为零部件供应商在部分行业内受到持续加大的成本压力；二是，在毛利率下滑的同时，公司研发费用与管理费用投入增长，使得期间费用持续高企，经营期间费用率拉低了整体利润率水平。

据悉，麦格米特是以电力电子及相关控制技术为基础的电气自动化公司，专注于电能的变换、自动化控制和应用，产品主要包括智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类。

在传统业务成本承压下，麦格米特将AI行业视为未来十年公司发展最重要的布局方向。招商证券研报称，公司服务器一次电源PSU预计当前为行业三供，25年由于产能爬坡，客户认证、商务关系等导致市占率低于预期。但公司目前新产品Rubin机柜PSU（一次电源）、CBU（超容）、HVDC等新产品的研发上形成了一定的领先优势和卡位优势，26年有望实现追赶。预计2025-2027年，公司AI业务收入分别为2.00、40.00、70.00亿元，毛利率为40%。

股价涨逾三倍，还有多大空间？

与疲软的业绩形成强烈对比的是麦格米特股价的强劲走势。自2024年10月以来，该公司的股价累计涨幅高达360.27%，今年以来的累计涨幅达43.03%，远超同期主要股指的表现。截止1月29日收盘，麦格米特总市值为709亿元。

究其原因，有市场分析认为，这与市场认为麦格米特是货真价实的“英伟达概念股”有关。市场对麦格米特在AI电源赛道的份额寄予厚望。早在2024年10月18日，麦格米特发布的自愿性信息披露公告显示，英伟达在其官网上公布了GB200NVL72机架产品的设计及项目进展新闻，麦格米特作为40余家数据中心部件提供商之一。

更重要的是，麦格米特的AI电源业务被视为进入了英伟达生态系统，这是对其具备初步研发能力的关键验证，叠加AI服务器持续增长的需求，直接推动了估值重估。高盛分析指出，麦格米特当前股价隐含了未来12个月内全球市场份额达到7%的预期，这已领先于该机构对2028年3%、2030年5%的市场份额预测。

市场用真金白银为麦格米特正AI电源的转型前景投票，推动股价先行暴涨。而财务报表反映出公司在转型期，高投入带来的阵痛，包括毛利率下跌、期间费用高企、利润规模下降。

麦格米特在业绩预告中声称的“现阶段对AI电源研发及其资源建设投入策略是必要且急迫的”，这仍需要接受时间的检验。东吴证券1月29日发布研报称，给予麦格米特“买入”评级。评级理由主要包括：Q4业绩仍有所承压、系受竞争加剧&新业务拓展&汇兑损失影响；26年AI服务器电源业务有望放量、向AIDC供电系统整体解决方案商拓展。

获葛卫东及外资青睐

1月26日，麦格米特发布了《向特定对象发行股票发行情况报告书》，公布了此次定增募资的结果。根据公告，本次发行价格为85.01元/股，发行股数为3132.59万股，募集资金总额为26.63亿元。

本次向特定对象发行股票的发行对象最终确定为10名，其中，易方达基金获配金额最多，为16.29亿元，共计获配1916.61万股；上海睿沣私募旗下产品、国投瑞银基金、UBS AG获配金额均超1亿元。

麦格米特表示，本次募集资金将用于麦格米特全球研发中心扩展项目智能电源及电控研发测试中心建设、长沙智能产业中心二期项目、泰国生产基地（二期）建设项目、麦格米特株洲基地扩展项目（三期）以及补充流动资金项目。

值得一提的是，私募大佬葛卫东也出现在名单中，申购总金额为24亿元，不过最终没有获得配售。

不过葛卫东早就将目光瞄准麦格米特。根据麦格米特披露的2025年半年报，王萍新进成为麦格米特的第十大股东。2025年三季报显示，王萍通过不断增持，已成为麦格米特的第四大股东，持股数量为1148.82万股，持股占比为2.09%；“牛散”葛贵莲新进成为麦格米特的第九大股东，持股占比为1.1%。2025年年报显示，王萍、葛贵莲持股数量不变，期末参考市值分别为10.35亿元、5.47亿元。

而王萍、葛贵莲被媒体报道是葛卫东家族成员或合作伙伴，经常一同现身一些上市公司的股东名单。由此可见，葛卫东对麦格米特关注已久，此次更是亲自出手参与公司的定增。