百胜中国2021年餐厅经营不尽乐观，多家机构下调目标价

2月9日，百胜中国发布2021年第四季度及全年业绩报告。

2021年全年，百胜中国实现总收入98.5亿美元，同比增长19%。其中，肯德基品牌年收入约70亿美元，对总收入贡献超7成；必胜客品牌年收入约21亿美元，占总收入比重约21%。

此外，公司过去一年会员数已超过3.6亿，同比增长20%；全年数字化订单带来销售超70亿美元，超过公司餐厅收入的85%。与此同时，公司净新增超1200家门店。

至此来看，百胜中国过去一年业绩表现似乎不错。但结合其他数据细究，发现公司的经营情况并不算乐观。

净利润方面，2021年，公司实现净利润9.9亿美元，同比增加26%；而调整后的净利润为5.25亿美元，较去同期的6.15亿美元则下降15%。

数据显示，2021年全年，百胜中国同店销售额较去年同期下降1%，其中肯德基下降3%，必胜客增加7%。而聚焦第四季度来看，两个品牌销售额都出现下降情况，降幅分别为12%和8%，公司整体同店销售额则是同比下降11%。

受此影响，公司第四季度餐厅利润率更是出现腰折，从2020年同期的15.1%降至7.5%。而全年餐厅利润率也难以幸免，由2020年的14.9%减少至2021年的13.7%。

对此，百胜中国表示，第四季度餐厅利润率减少是因为同店销售下降、成本上涨、促销力度加大、以及由外卖订单增长带来的骑手成本增加；而全年餐厅利润率变动的主要原因是促销力度加大、房东和政府机构提供的临时补贴减少以及工资上涨，部分影响被原材料价格下降所抵消。

据格隆汇消息，业绩公布后，截至目前，包括高盛、大摩、富瑞在内，已有10家投行发布研报齐削百胜中国-S(9987.HK)目标价。

其中，高盛将目标价由537港元下调4.5%至513港元，同时，下调2022-23年净利润预测5%至9%。在报告中，高盛称，成本通胀加上疫情阻碍经营，百胜中国去杠杆压力上升，运营支出增加，令去年第四季业绩表现逊于预期，预期今年上半年短期利润率仍然疲软，对集团同店销售复苏前景构成压力。

此外，大和也发布研报指出，第四季度属于疲软周期，是传统的非旺季，加上疫情的再度升级与爆发，阻碍了百胜中国的业绩复苏。与此同时，将目标价降低14.2%，由544.5港元至467.4港元。

不过，即便餐厅经营不尽乐观，百胜中国仍然表示，2022年预计净新增约1000至1200家新店。同时，资本支出在8至10亿美元之间，其中包括增加对供应链、基础设施和数字化的投资。

对此，高盛也坦言，仍看好公司在健康的门店经济支持下探索增长空间，长远而言加大对数字及基础设施的投资将提高效率。“预期百胜通过完善的端到端数字化和自动化，将可更好地控制门店运营质量。”

高盛表示，成本通胀加上疫情阻碍经营，百胜中国去杠杆压力上升，运营支出增加，令去年第四季业绩表现逊于预期，预期今年上半年短期利润率仍然疲软，对集团同店销售复苏前景构成压力。