蒙牛或私有化雅士利，奶粉板块亟待变革

战略重心向奶酪、鲜奶业务偏移的蒙牛，终于想起来自己还有一个嗷嗷待哺的奶粉业务。

3月16日晚间，蒙牛、雅士利发布公告，蒙牛与雅士利存在潜在交易，包括可能私有化。

雅士利自2013年进入蒙牛体系后，并没有如蒙牛所愿撑起蒙牛的“奶粉梦”，业绩不仅大幅下滑，甚至还有亏损。

雅士利的颓势，也曾使蒙牛的业绩低沉过一段时间。可这并没有击退蒙牛对奶粉业务的执着。

有着多年奶粉运作经验的蒙牛总裁卢敏放曾放出豪言，要使奶粉业务进入行业前三，到达百亿。

雅士利作为蒙牛奶粉业务的核心阵地，此次私有化是否也意味着蒙牛在一些细分赛道小有成就，打造出自身的差异化后，要对奶粉业务进行大刀阔斧的改革？

雅士利12年沉浮

雅士利的私有化早有先兆。3月14日，雅士利发布公告称，上午10时33分起在港交所暂停买卖，以待根据香港收购及合并守则刊发内容可能构成内幕消息公告。

在停牌之前，雅士利股价一度暴涨，涨幅在90%左右。彼时有业内猜测，蒙牛打算将雅士利私有化。

现在私有化的内容得到了证实。雅士利获其控股股东蒙牛告知，蒙牛正就其于雅士利的股权及若干其他业务权益进行讨论。而此举或会导致多项潜在交易，有关架构及详情尚有待落实，但或会包括蒙牛（或透过其联属公司）向雅士利提出潜在附前提条件私有化要约。

对于可能存在的私有化要约，蒙牛工作人员向蓝鲸产经记者表示，以公告为准。

蒙牛以及雅士利在公告中强调，截至3月16日，尚未就任何潜在交易订立最终协议或安排。因此，潜在交易可能会或可能未必会进行。

然而，若进行潜在交易（包括潜在要约），潜在要约将涉及注销价每股雅士利股份1.20港元，并须待前提条件及条件达成方可做实，而其他潜在交易亦须受限于一系列条件达成后，方告完成。达成该等前提条件及条件可能耗时较长，且可能会或可能未必会达成。

截至2021年6月，蒙牛、达能亚洲、张氏国际投资有限公司分别持有雅士利股权51.04%、25%、6.39%。

如若按照每股1.2港元进行粗略计算，蒙牛将为雅士利私有化付出约28亿港元。

时光回溯到2013年，蒙牛总裁孙伊萍决定斥资过百亿元收购雅士利。

孙伊萍在接受媒体采访时表示，雅士利的加入将有效地加强双方的业务平台，与蒙牛奶粉业务形成互补，并为两家公司的发展带来显著的协同效应。未来，蒙牛乳业会进一步将雅士利发展成为一家更加国际化的奶粉企业。

从孙伊萍的发言来看，蒙牛重金拿下雅士利是希望蒙牛与雅士利协同在奶粉行业争取到话语权。

可是，时至今日，这个美好的愿景并未实现。

自雅士利进入蒙牛麾下以后，雅士利的业绩一落千丈。2014年，雅士利的营业额同比下滑27.6%，股权持有人应占溢利同比下滑43.1%。2015年延续下滑的趋势，受多重因素影响，2016年、2017年雅士利亏损。

陷入困境的雅士利也将蒙牛拽向泥潭，2016年，蒙牛称亏损原因包括雅士利亏损、计提商誉减值。

主导雅士利收购案的孙伊萍也在亏损期间卸任蒙牛总裁一职。彼时，有分析指出，孙伊萍“下课”与业绩有关。

直至2018年雅士利终于扭亏，可是体量与奶粉一线部队有着天壤之别。

2020年，雅士利收入36亿元。同期，飞鹤、君乐宝都已经过百亿元，走细分赛道的澳优也是雅士利收入的两倍之多。

近期，雅士利披露2021年盈利预警，鉴于多美滋业务2021年经营状况未达预期，将于截至2021年12月31日对多美滋品牌进行不超过3亿元的一次性减值拨备，致使雅士利预期于截至2021年录得亏损不超过1.89亿元。如不包括一次性减值拨备，雅士利预期截至2021年的溢利将较上年溢利录得10%至20%的增幅。

有接近雅士利的人士向记者表示，第一轮配方注册是大型奶粉企业的发力阶段，可以抢夺中小企业退出市场的份额，比如飞鹤、君乐宝等，都是在这个阶段受益，成长为过百亿的企业，但是雅士利并没有抓住这个发展的黄金期，这对于雅士利来说是致命伤。

奶粉百亿何日实现

2019年，蒙牛奶粉业务面临新的危机。

在这一年，蒙牛挥别君乐宝，同时也以71亿元的价格收购澳洲网红奶粉品牌贝拉米。

“新欢”贝拉米并未能填补蒙牛失去君乐宝的空缺。2020年，蒙牛奶粉业务由上年的78.7亿元缩水至45.7亿元，其中有10亿元是贝拉米所提供。

有从事奶粉行业的人士告诉记者，从贝拉米的表现来看，对于蒙牛来说已经是鸡肋的存在。

奶粉业务急需蒙牛“关照”。卢敏放在多个场合上表示，没有把婴幼儿奶粉做大的总裁，绝对不是一个好总裁，为了我的名誉，我也要把这个业务做好。过去由于公司的渠道转型不够快，奶粉业务曾吃了一些亏，现在雅士利加上贝拉米，蒙牛奶粉业务定的目标是未来三年进入中国市场前三目标是进入100亿，为了这个目标，蒙牛必须给资源。

近期，有消息称，美素佳儿全球业务目前竞标进入第二轮，其中报价最高的是蒙牛，报价20亿美金，与私募、投行一起进入下一轮。美素佳儿工作人员向记者表示，战略复核过程当中没有信息可以披露。蒙牛对此事暂无回应。

有接近交易的人士告诉记者，美素佳儿全球业务其实在早先是有一些企业有意向的，但是在综合评估之后，这些企业选择了放弃，美素佳儿重新开启了招投标，蒙牛是在这个阶段进入的。

如若蒙牛竞购美素佳儿为事实，蒙牛将开始对奶粉业务进行新一轮整合。

乳业专家宋亮向记者表示，蒙牛奶粉业务还是要交给雅士利，但是这不代表蒙牛要亲自去做，蒙牛奶粉的核心还是雅士利。

“奶粉业务是蒙牛战略之重，只不过此前蒙牛奶粉业务存在一些问题，所以可能要大力度地进行整合。雅士利目前的融资能力较弱，所以雅士利如果退市，倒可以灵活运营。雅士利退市以后，也可以与贝拉米整合，不排除整合打包再度上市的可能。”他进一步指出。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，奶粉一直不是蒙牛的核心板块，所以蒙牛接下来大概率会通过雅士利私有化对奶粉业务进行整合，甚至未来蒙牛还是会通过收购的路径增厚奶粉业务。

现如今奶粉业务不同往日，奶粉行业集中度不断提升，奶粉龙头都会出现增速下滑的趋势。

有外资奶粉企业高管向记者透露，未来五年，七成以上的市场可能只来自于前5至6名，在这个过程中，需要企业包括配方注册、质量管理等方方面面的综合实力，才能够在这个整合的过程中持续保持在头部。

蒙牛奶粉业务根基尚弱，作为乳业龙头之一，能否带领奶粉业务在竞争激烈的行业中杀出一条血路？