借酒“消愁”？三只松鼠回应没做酒，但却陷入营收净利双降、股东大笔减持困境

继来伊份、洽洽“饮酒”后，三只松鼠也有相关消息放出。

据天眼查显示，近日，三只松鼠股份有限公司全资持股的安徽喜小雀喜礼有限公司，更名为安徽三只松鼠电子商务有限公司。同时，公司法定代表人由吴亚峰变更为郭广宇，经营范围新增酒类经营等。

对于是否即将布局酒类业务，三只松鼠相关负责人在接受时代周报记者采访时表示，暂时没有相关规划。

一直以来，酒类都是资本热捧的赛道，业外企业跨界“饮酒”也十分常见。而三只松鼠此次扩大经营范围，引发了业内对其“是否在寻找新增长曲线”的猜想。这背后，是三只松鼠不断下滑的业绩，以及资本对其不断的“抛弃”。

作为“国民零食第一股”，三只松鼠曾在电商红利时期创下销量奇迹，成为该行业头部企业，但今年其却陷入了“成长的烦恼”。在业绩方面，据最新财报显示，三只松鼠在今年第三季度实现营收12.19亿，同比下降32.63%；净利1136.53万，较去年同期下滑87.43%。

值得注意的是，三至松鼠也在不断经历老股东的减持。2022年12月11日，在三只松鼠公布的最新一次减持公告中显示，持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED拟减持不超2402.83万股，即不超总股本的6%。值得注意，该股东为知名创投IDG旗下基金。自2020年7月以来，IDG旗下两家机构已经对三只松鼠完成了四轮减持。

此刻，无论对于资本市场还是消费市场，三只松鼠似乎都需要新故事了。

资本退潮

三只松鼠的风光，并没有持续太久。

仅上市一年后，当三只松鼠限售股迎来解禁时，大股东们减持套现的动作，就已经开始了。2020年7月，IDG资本披露减持计划，其旗下子公司NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED便火速发出首轮减持计划，拟减持不超过3609万股，占总股本的9%。

此后，IDG几乎每半年披露一次减持计划。12月11日，三只松鼠发布公告称，持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED拟减持不超2402.83万股，而这也是其发起的第五轮减持。

对于最近一次减持，三只松鼠在公告中表示，“本次减持计划实施不会导致公司控制权发生变更，亦不会对公司治理结构及持续经营产生影响。”

除此之外，三只松鼠的另一股东今日资本旗下基金LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED也在不断减持套现。12月9日，三只松鼠发布公告称，公司股东LT GROWTH INVESTMENT IX LIMITED于2020年12月7日至2022年12月8日减持公司股份约496.18万股，减持比例为1.24%。

在股东减持的压力下，三只松鼠的股价呈现出下跌趋势。2020年5月18日，三只松鼠的股价曾一路高涨至的每股89.05元，市值达到357.09亿元，此后股价虽有回调，但随后又再度回到震荡下行的趋势中，截至12月26日收盘，其股价仅为每股22.08元，市值仅剩88.54亿元。

反观三只松鼠初创时的辉煌，可谓此一时彼一时。

借势电商的东风，三只松鼠自创立以来就备受资本青睐。2012年，章燎源组建创建了三只松鼠。创立初期，三只松鼠便收获了来自IDG资本的橄榄枝，敲定了150万美元（约合人民币1000万元）的A轮融资。

随后，三只松鼠也迎来了更多资本方的加入。天眼查显示，上市之前，三只松鼠曾进行过5轮融资。2019年7月12日，三只松鼠上市之日，经调整后，IDG资本持股20.61%，为第二大股东；今日资本持股16.73%，为第三大股东。

“资本都是逐利的，三只松鼠频繁遭遇股东减持，也反映出资本不再看好其未来预期。”新零售专家鲍跃忠告诉时代周报记者，目前三只松鼠正经历从业绩下滑到负增长的阶段，且短期来看其想摆脱业绩下行的压力较难，所以资本减持也就成为了必然趋势。

“跑不动了”

曾经是资本的香饽饽，如今却不断遭减持，三只松鼠那些“旧的故事”或许讲不下去了。

业绩下滑，让三只松鼠失去了原本的“宠爱”。自2019年上市以来，三只松鼠的业绩就开始走下坡路。同时，随着电商流量红利逐渐消失，三只松鼠所擅长的增长模式也逐渐到达了天花板，其想要挽回“颜面”也越来越难。

2019年，三只松鼠营收突破百亿后，连续两年营收出现下滑。2020年和2021年，三只松鼠的营收分别为97.94亿元和97.7亿元，分别同比下降3.72%和0.24%；归属于上市公司股东的净利润分别为3.01亿元和4.11亿元，同比增长26.21%和36.43%。

今年上半年，三只松鼠营收、净利双双同比下降。期内三只松鼠实现营收41.14亿元，较去年同期的52.6亿元下降21.80%；归属母公司净利润为8213.43万元，同比下降76.65%。其中，天猫系和京东系是两大收入主力，天猫系的营收为11.97亿元，同比减少25.56%，京东系则为11.19亿元，同比减少21.64%。

靠电商起家的三只松鼠，似乎提前感受到流量触顶影响，早早布局了线下。2018年，其先后推出直营店“松鼠投食店”和加盟店“松鼠联盟小店”。

然而，线下的“故事“也不是那么好讲，三只松鼠的拓店之路并非一帆风顺。财报显示，2022年上半年，三只松鼠投食店仅新开1家，闭店56家，截至期末累计85家；联盟店新开37家，闭店则多达182家，截至期末累计780家。

零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅告诉时代周报记者，“网红企业如果想要做好线下，简单的沿用原有的线上团队和经营模式是行不通的，因为线下经营是需要较长的周期孕育，重新梳理出一套包括组织、人才、流程、营销体系等经营模式。”

除了业绩无法突破，三只松鼠依赖的“贴牌代工”模式，也问题频频。代工的弊端在于产品质量监督很难做到位，从而导致品控出现翻车的现象。

7月25日，一条关于“三只松鼠脱氧剂泄漏致孕妇误食”的视频迅速登上热搜。2021年5月，据市场监督管理总局公布的《市场监管总局关于20批次食品抽检不合格情况的通告》显示，标称安徽省芜湖市三只松鼠股份有限公司分装的开口松子，过氧化值（以脂肪计）检测值不符合食品安全国家标准规定等。

“修补式”调整

在业绩压力和资本减持下，想要实现目标，三只松鼠急需“新故事”。

在成立十周年之际，创始人章燎源曾给三只松鼠定下了“百年松鼠、千亿松鼠”的目标。而今年4月，三只松鼠在《关于全面推进战略转型升级、迈向高质量发展的重要公告》指出，“三只松鼠以电商为核心的创业时代结束，同时以坚果供应链为核心和全渠道、多品牌布局的壮年时代开启。”这次转型，意味着三只松鼠以电商为核心的创业时代结束，同时以坚果供应链为核心和全渠道、多品牌布局的壮年时代开启。

基于上述转型目标，同时为了摆脱曾经贴牌、代工的标签，三只松鼠选择自建工厂。

今年9月初，三只松鼠在官方微博上发布#三只松鼠采万吨新疆核桃#的话题。而此次三只松鼠的宣发重点不是新产品，而是在供应链层面，搭配的视频也是有关三只松鼠“无为工厂”的日常。

图源：三只松鼠官方微博截图

三只松鼠在财报中表示，第一座工厂以每日坚果为试点，于2022年4月开工建设，产品下线可直发消费者。目前，每日坚果工厂首批规划的两条产线已于2022年7月进入试运营，并于8月正式投产。

中信证券在研报中称，短期三只松鼠仍将处于战略转型阶段，线下渠道开拓稳步推进，坚果自主产线陆续投产。公司的战略转型不是一蹴而就，因此预计其战略转型阵痛期仍将继续，基本面短期较难快速修复至去年水平。

鲍跃忠则表示，“目前三只松鼠所谓的产品调整更像是‘修补式’调整。例如休闲零食品牌在最初就应该布局分销渠道，而不是等到线上红利不见，才急于布局线下。三只松鼠当前应该解决的问题是做好产品创新，打造出有影响力的拳头产品，以及做好线上线下全渠道的融合。

新玩家入场

然而，对于三只松鼠的一系列动作，资本市场是否会重新买单，尚不得而知。毕竟，后起新秀们早已带着更好听的新故事入场了。

在三只松鼠面临行转型阵痛的期间，休闲食品领域的其他玩家，借此机会追赶甚至超越三只松鼠。

财报显示，今年上半年，良品铺子在业绩上超越三只松鼠，实现营收48.95亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长0.67%，保持营收净利双增态势。同期，三只松鼠营收和净利双双下降，实现营收41.14亿元，归属母公司净利润为8213.4万元。

今年上半年，同属休闲零食赛道的盐津铺子、洽洽瓜子、来伊份等，营收同比增长都在10%至15%之间。

近年来，休闲零食赛道一直呈现出增长的态势。根据Frost＆Sullivan数据，预计2025年我国休闲零食行业零售额将达到1.1万亿元，2020-2025年的年复合增长率约为7.3%。

但同时，中研普华产业研究院报告也提出，零食赛道具有“大行业、小企业”的特征，并已从增量市场转向存量市场。

疆亘资本董事合伙人王赤坤向时代周报记者表示，“中国休闲零食食品行业经过高速发展，已经高度繁荣，现在处于成熟阶段，行业消费达到峰值，供给从短缺变成过剩，行业分化明显，传统休闲食品面临被淘汰的命运。”

鲍跃忠则告诉记者，“就当下趋势来看，休闲零食行业也面临着转型和迭代的问题。休闲零食行业经过几年的发展，仍停留在初级或者简单化的零食，并没有多大的改变，更多是营销造势。因此，市场需要比较大的创新和改变，以此来吸引消费者。”

休闲零食行业从不缺少新玩家入场。在线上，王小卤、轩妈、老街口等新品牌靠爆款暴款单品占据市场。线下新涌现出的零食折扣店也通过塑造“网红零食”“宝藏零食超市”的形象在社交平台上传播。今年5月，折扣零食品牌“零食很忙”获得2.4亿元A轮融资。另一家折扣零食店“零食有鸣”也先后斩获四轮融资。

不仅如此，原本逐渐失去声响的线下炒货店也开始爆火。9月15日，线下连锁品牌“薛记炒货”宣布完成6亿元A轮融资，由美团龙珠和启承资本共同投资，并且美团龙珠创始合伙人朱拥华、启承资本创始合伙人常斌将出任其董事。“新鲜零食炒货”品牌“熊猫沫沫”也在9月宣布完成战略融资。

多面夹击之下，原本属于“三只松鼠”们的市场份额正在被进一步挤压。如何在竞争中避免同质化，建立好自身护城河，三只松鼠的转型步伐，似乎要再快一点了。