资本市场不相信流量！从周杰伦、鹿晗到王一博，几代顶流在港股搁浅

10月12日晚间，鹿晗所属唱片公司风华秋实第五次递表港交所，而距离其第一次递表仅过去一年半的时间。

风华秋实是一家在中国经营超过10年的音乐娱乐服务供应商，旗下管理11名音乐艺人及10名练习生，包括鹿晗、黑豹乐队、郝云、董又霖等。

根据灼识咨询报告，按2021年中国内地授出音乐版权及录制产生的收益计，其在400多间音乐唱片公司中排名第15位，市场份额约为0.6%；在总部位于中国内地的200多间音乐唱片公司中，排名第4位，市场份额约为1.5%。

此前，它分别于2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日、2022年4月1日四次递表港交所。

值得注意的是，过度依靠单一艺人或为公司带来较大风险，除了风华秋实，背靠周杰伦的巨星传奇亦于本月第3次递表港交所，而“王一博概念股”乐华娱乐则在认购期满后暂停IPO。

一位资深综艺制片人告诉时代财经：“在目前清朗大环境下，娱乐公司和明星都受到了更多的约束，收入呈现下降趋势”。业绩下滑，艺人收入不确定性增强，也影响娱乐公司上市的成功率。

过度依赖主要艺人鹿晗，上半年净利润仅83万元

风华秋实成立于2014年，创始人兼董事长李辉曾是摇滚歌手崔健所在乐队的键盘手。公司前身为北京丰华，成立于2010年，曾于2011年签下汪峰唱片、演出在内的4年全约。2015年，其与彼时风头正劲的流量艺人鹿晗签订独家音乐合约。

发展至今，公司的主要业务分为三部分，分别为授出音乐版权及音乐录制业务，演唱会主办及制作及艺人管理。

根据招股书披露，风华秋实自2011年起就建立自家音乐库，并将歌曲、专辑、MV等版权授权给各类数码串流平台，包括腾讯音乐、咪咕音乐、网易云音乐等，以获得版权收入。2018—2021财年及2022年前六个月，集团授出音乐版权及录制板块的收入分别占总收入的30.33%、90.93%、97.45%、90.04%和95.14%。

不过，近年来，公司原创音乐作品数量下降，购入音乐作品的数量上升较多，2018—2021财年，风华秋实购入音乐作品的数量分别为0件、0件、16件、262件。此外，尽管深耕音乐领域超过10年，但风华秋实的收入鲜少突破亿元大关。

2018—2021财年及2022年上半年，公司分别录得收入1.0亿元、5560.5万元、7056.1万元、8185.8万元和4223.9万元；录得年内溢利为1863.0万元、1881.8万元、4271.7万元、3325.1万元和83.3万元。

公司收入、利润波动较大，一定程度上源自于线下演出受到限制。自2020财年以来，风华秋实不少于15场大型演出被取消，其中包括终止了一个合约金额为290万元的演唱会制作项目。

它在招股书中提到，公司的业务在很大程度上依赖核心艺人鹿晗。2018财年，风华秋实从鹿晗处取得收入7090万元，占集团总收入约71%。当年4月13日，鹿晗实体专辑《XXVII》开启预售，3分钟销量突破16000张，下半年，启动巡回演唱会，并发布单曲《时间停了》。

2019—2021财年及2022年前六个月，公司从鹿晗集团取得的收入分别为1420万元、1500万元、760万元和1070万元，分别占集团总收入的25.5%、21.2%、9.3%和25.2%。作为主要艺人，目前，风华秋实正在为鹿晗筹办线上演唱会，预计于今年下半年召开。

不过，它也正在试图降低对单一艺人的依赖。今年，公司推动旗下艺人郝云参加芒果TV综艺《披荆斩棘》，并于8月签约艺人董又霖，其全新专辑首发单曲已经上线。最近，风华秋实又携手咪咕音乐举办原创音乐比赛。

但截至今年上半年，风华秋实从鹿晗处取得1070万元的收入，占总收入的25.2%，“含鹿量”仍旧不低。

娱乐公司IPO“滑铁卢”，依赖单一艺人风险大

除了风华秋实，过度依赖单一艺人的乐华娱乐和巨星传奇上市之路也并不顺利。

10月5日，被称为“周杰伦概念股”的巨星传奇集团（以下简称“巨星传奇”）第三次向港交所提交招股书。招股书显示，周杰伦经纪人杨俊荣与母亲叶惠美通过公司Legend Key共同持股27.63%，方文山任公司首席文化官。时代财经检索关键字发现，“周杰伦”在招股书中共出现492次。

巨星传奇主要业务包括运营周杰伦IP、参与周杰伦演唱会及综艺策划，以及销售健康管理产品。2019年、2020年、2021年、2022年上半年，公司营收分别为0.87亿元、4.57亿元、3.65亿元和1.25亿元。其此前分别于2021年9月和2022年3月向港交所递表。

不过，2022年3月，刘畊宏意外出圈，成为巨星传奇的另一支柱艺人。早在2021年11月，巨星传奇与刘畊宏成立天赋星球（香港）有限公司，双方分别持股70%和30%，旨在从事KOL的培养及与各MCN合作，通过社交电商渠道直播发展产品销售。

最新提交的招股书中，巨星传奇提到，计划于2023年上半年创作及策划一个以刘畊宏为中心的主要IP打造一档综艺节目，刘畊宏将担任主持人；此外，正在筹划一场由刘畊宏、王婉霏（刘畊宏妻子）及其他明星参加的健身相关演唱会。公司试图通过打造刘畊宏增强公司的综合实力。

与风华秋实和巨星传奇不同，乐华娱乐此前通过港交所聆讯，却仍然难以上市。

9月1日，旗下拥有王一博、孟美岐、吴宣仪等艺人的乐华娱乐认购期满后宣布暂停IPO。8月7日，其通过港交所聆讯，并于8月24日开始认购，至8月31日认购截止。

据新浪财经报道，消息人士表示，面对全球性通货膨胀及疫情等因素影响，资本市场持续低迷，加之恒指持续下挫、新股大量破发，乐华娱乐经过慎重考虑，决定暂缓本次港股的IPO。

招股书披露，2019年~2021年，乐华娱乐的收入分别为6.31亿元、9.22亿元和12.90亿元，年复合增长率为43%。营业利润亦由2019年的1.79亿元增加至2020年的3.98亿元，2021年达到5.05亿元。

其中，公司王牌艺人王一博为其贡献了大头收入。有自媒体根据招股书推测，三年来，扣除公司抽成后，王一博从乐华娱乐获得的收入从3227万元增长到3亿元，从中可窥见其吸金能力。

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲告诉时代财经：“近几年国家在规范娱乐圈的管理，所以这个版块在联交所眼中风险较高，也比较不稳定。另外，如果公司过度依赖一个艺人，若艺人出现丑闻，对公司可能有致命打击”。

根据wind资讯数据统计，截至9月15日，年内有50家公司在港交所IPO，同比下降28.57%；合计募资572.79亿港元，同比下降79.06%。

黄立冲也指出，今年以来成功上市的企业有所减少，加之不少企业的业绩正在减退，所以能够满足要求的项目也会减少。