47年感情说淡就淡：雀巢抛售欧莱雅套现640亿元

两大巨头的渊源已持续近半个世纪，而本次抛售并非雀巢首次抛售欧莱雅的股份。

距离上一次雀巢减持欧莱雅的股份已过去七年。

近日，瑞士食品巨头雀巢宣布以每股400欧元的价格出售2226万股欧莱雅股票，涉资约89亿欧元，约639亿元人民币。同时，欧莱雅将回购占其资本4%的股份，并最迟将于2022年8月29日注销。

交易完成后，雀巢持有的欧莱雅股份比例将由23.3%降至20.1%，仍是欧莱雅集团的第三大股东，第一大股东Bettencourt Meyers家族的持股比例将从33.3%增至34.7%。

47年两次减持，雀巢仍是欧莱雅第三大股东

值得关注的是，两大巨头的渊源已持续近半个世纪，而本次抛售并非雀巢首次抛售欧莱雅的股份。

两者的交集始于1974年，为了避免被国有化，当年欧莱雅创始家族贝当古（Bettencourt）家族邀请雀巢收购欧莱雅集团部分股权，雀巢成为仅次于该家族的第二大股东，拥有欧莱雅29.7%的股份，而同时贝当古家族也获得了雀巢3%的股权。

为限制欧莱雅的控制权，双方签订了多项涉及股权买卖限制性的协议，以确保雀巢在长达40余年的时间里一直是欧莱雅的大股东之一。

然而，在保持了40年的稳定关系后，2014年，欧莱雅以65亿欧元的代价回购了雀巢公司所持的欧莱雅8%的股份。交易完成后，雀巢的持股比例从原来的29.44%减至23.17%，贝当古家族所持股权从30.64%增长至33.13%。

根据欧莱雅2020年财报，截至去年12月31日，贝当古家族拥有欧莱雅33.17%的股权，国际机构投资者为29.6%，雀巢拥有23.2%，法国机构投资者、个人投资者和员工各拥有7.87%、4.59%、1.57%的股权。最新的抛售交易完成后，雀巢仍然是欧莱雅的第三大股东。

时隔7年，雀巢为何此刻再次抛售欧莱雅股票？No Agency独立分析师唐小唐认为，尽管雀巢出售股份源于聚焦核心业务、股东回报以及潜在收购的需要，但雀巢的两次抛售都在美容行业出现放缓的危机之际。

“2021年，中国美容市场急剧变化，下半年行业快速冰冻，增速降至低个位数，是除2020年初疫情影响特殊情况下有记录来的最低表现。10月份的财报季中，欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、宝洁和联合利华等巨头都警告中国美容市场的放缓危机。”他说。

他认为，雀巢减持时机向市场释放出了强烈的不安信号，“雀巢对欧莱雅集团以及所处的美容行业未来几年的发展可能感到不乐观。”

但香颂资本董事沈萌却认为，“不看好可以导致出售，但出售却未必都是不看好，雀巢并非是职业投资机构，仍有自己的业务需要发展，因此对于部分财务投资的评估基础是站在自身发展规划的立场，只是标的投资不符合雀巢的规划，却并不意味着标的就没有前景。”

雀巢曾遭股东施压，被建议与欧莱雅“分手”

事实上，近年来两大巨头的“分手”传闻就持续不断，而无论是市场，还是投资者，对于核心为食品业务的雀巢持有欧莱雅股权一直颇有争议。

据媒体报道，早在2017年，雀巢大股东之一、激进派投资人Dan Loeb就曾向雀巢董事会施压，他坚持认为持有欧莱雅的股权与公司策略并不相符，所以雀巢应该出售其持有的全部欧莱雅股权。

2018年底，雀巢董事长Paul Bulcke曾公开表示，雀巢董事会正在探讨欧莱雅股份出售的事宜，并且“将在适当的时候采取正确的行动”。

同年，欧莱雅分析师会议上，欧莱雅集团CEO Jean-Paul Agon也明确回应，如果雀巢选择出售所持有的欧莱雅股权，欧莱雅集团将以现金回购这部分股权，并且筹措200多亿欧元现金不成问题。“我们已经做好雀巢出售这些股权的准备，但出售欧莱雅集团股权的决定权在雀巢手中。”

不难看出，欧莱雅似乎做好了与雀巢彻底“分手”的准备，业内人士亦认为，未来雀巢进一步减持欧莱雅的可能性也随之提升。

沈萌对时代财经分析，雀巢与欧莱雅仅是一种松散的投资关系，对其核心业务的发展不具备战略投资意义。他认为，欧莱雅既不是雀巢的核心业务，也不会支持雀巢的转型。就二者的定位与角色来说，雀巢是欧莱雅的财务投资者，而欧莱雅是雀巢的财务投资标的，仅此而已。

“目前，即使是在向医药保健转型的雀巢，也依然没有与欧莱雅之间出现更多的协作优势，在商业上不具备超出投资之外的其他收益。”他认为，雀巢减持欧莱雅意味着可以将资金配置在收益率更高的领域，如果未来投资欧莱雅的机会成本过高，减持以提高净资产收益率很正常。