青山控股旗下动力电池企业赴港IPO！VS中创新航 孰优孰劣？

《科创板日报》12月6日讯（记者陈美）时逢年末，又一家动力电池企业向IPO发起冲击。

近日，瑞浦兰钧提交了《股份有限公司境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票派生的形式)审批》材料。一旦获批，这家公司将在港交所递交招股书。

此前，港股市场上已迎来动力电池第一股，中创新航于10月6日上市港股，但市值仅有364.21亿港元。与此同时，国鸿氢能与燃料电池商亿华通也向港交所递交了招股书。

青山控股旗下公司

最新拟去港股融资的瑞浦兰钧，是青山控股旗下成员，后者于今年陷入镍价避空事件。彼时，瑞浦兰钧被挖出，看作是“世界镍王”在新能源上的布局。

然而，即便有“世界镍王”撑腰，瑞浦兰钧的市场占有率依然不乐观。

实际上，不仅是瑞浦兰钧，其他动力电池企业国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能等市占率也在5%以下。**就连排名第三的中创新航，8月装车量也只有5.62%，而第一名宁德时代市占率达到46.79%，遥遥领先。**

毅达资本高级合伙人厉永兴在接受《科创板日报》记者采访时表示，这一排名反映了当前动力电池企业头部优势明显，中尾端企业难以获得更多市场份额的现实。

在他看来，之所以会形成如何大的差距，一是很多乘用车采用动力电池时，有品牌因素的考虑。“动力电池作为品牌方，有促进下游乘用车销售的作用。所以很多汽车品牌采购电池时，愿意用宁德时代的电池，除非主机厂自己做电池。截至目前，上汽集团已设立两家电池厂，但都是与宁德时代合资成立。”

二是，新能源汽车对动力电池的采购量很大。如果上游企业没有这么大供应量，下游主机厂也不敢把订单给对方，这进一步凸显了头部企业的规模优势。“如果订单派发后，电池商保证不了电池供应，对于主机厂来说无疑损失更大。”

但在整个产业链中，除了品牌、订单供应等因素，市场竞争中还有“锂”资源的争夺。

锂价于年内已冲破60万元/吨关口，尽管止涨回调，但业内人士表示，短期价格走势仍不明朗。再加上，在斯诺威矿业的争夺中，宁德时代突然成为第一顺位重整投资人，这意味着未来市场对“锂”资源需求依然巨大。

水涨船高之下，产业链成本进一步加重，中尾端动力电池企业也陷入“越卖越亏”的境地。

另一位新能源领域投资人告诉《科创板日报》记者，今年多家企业已表态，因原材料价格暴涨，导致整个新能源整车厂处于亏损状态。“以中创新航为例，上市前这家公司的动力电池装车量在一季度排名第五，尽管上市后市占率上去了，但却增收不增利。”

“相反头部动力电池商，可以利用品牌优势向其他环节施压，控制成本以达到自身利润最优；但中尾端品牌商只能通过低价销售，抢占市场份额。”

财报显示，今年一季度，中创新航毛利率仅有8.24%，净利率低至1.49%。而营业收入则同比增长266.55%，形成鲜明反差。

一级市场已难融到钱

“动力电池们‘越卖越亏’的背后，是企业方想要融资，获得资金支持。但现在，一级市场中这类企业已很难融到钱。”上述新能源领域投资人告诉《科创板日报》记者。

“这主要是一级市场估值很高，但二级市场又价格倒挂，造成很多企业在股权市场中融不到资。但为了找钱，他们只能想办法上市，去二级市场募资，这也是动力电池厂们想上市的直接原因。“

不过，去二级市场上募资也并非易事。

厉永兴对《科创板日报》记者表示，由于很多锂电企业处于亏损状态，A股市场中不看利润指标的就只有科创板。“但科创板又有科创属性的要求，没有科技含量的公司很多都终止IPO了。”

“最近去科创板上市的氢能企业，三家公司都一波三折。日前，上交所终止了国富氢能的上市审核。所以，在科创板上市之路不好走的背景下，企业们只有改道去香港融资。”

“但港股市场环境整体较差，一些没有名气的企业很难招股、发行。在整体估值上，也容易与一级市场产生价格倒挂。”接受《科创板日报》记者采访的另一新能源领域投资人表示。

除此之外，瑞浦兰钧只是递交境外上市发行的材料，而到了港股市场还有通过聆听等诸多需要等待的时间。

仍以中创新航来看，申请香港上市前，这家动力电池公司估值约为630亿元，但上市后市值仅有348.43港元。在Pre-IPO融资中，中创新航融资100亿元，出手的投资人为国投创合、创合鑫材基金，基石投资人招募中，又找到天齐锂业和精测电子。

“但从目前市场估值来看，Pre-IPO投资者与基石投资者均处于被套状态，且Pre-IPO融资完成后预计实现的2000亿~3000亿元的估值或很难达到。”该投资人称。

“截至目前，新能源汽车虽然是为数不多的增量市场，但任何一个产业都有周期。”该位投资人谈到，亿纬锂能董事长已经喊话，说锂电产业链会有过剩局面出现，在没有增长空间或者增长空间有限的背景下，未来负、正极材料等都可能供大于求。另一方面，新能源汽车补贴政策结束在即，虽然整个行业已有自我运转的能力，但预计产业链仍会出现一些波动，比如价格上的比拼。