全球机构积极调仓 应对经济周期末端风险

　　在目前美国经济增长，美联储还在收紧银根的情况下，债券的收益率曲线升高，投资者对于长久期债券开始感到谨慎。债券投资者似乎变得更加保守，追踪短期债券的ETF吸引大量的资金流入。随着美国利率的上升且美联储进一步紧缩银根，全球机构投资者正在寻找新的方法来对冲风险。

　　美国10年期国债收益率目前已经达到3.19%，仍处在高位。同时，作为全球上万亿资金定价基准的3月期伦敦同业拆借利率达到2.47%，也创下了今年3月以来的最大涨幅，达到了2008年11月的水平。

　　“经济周期末端”论

　　在投资界盛行

　　在目前美国经济增长，美联储还在收紧银根的情况下，债券的收益率曲线升高，投资者对于长久期债券开始感到谨慎。美国银行最近的一份调研发现，超过85%的基金经理都认为，现在全球经济正处于一轮经济周期的末端。摩根资产管理的全球策略总监曼德尔表示，对投资者而言，现在问题的关键就是在资产配置中有多少的资产可以在一定风险范围内，带来相对较高的回报，同时又要能应对经济周期末端风险。

　　曼德尔表示，从现有数据来看，全球经济正处于扩张的末期，但出现经济衰退的风险还很低，因此，现在这个时点上过分谨慎的机会成本还是相当高的。他指出，很多人都忽略了传统投资中的阴阳关系，需要在防守股和周期股，在长期和短期债券中找到平衡。

　　随着利率快速上升和资金快速收紧，标普500指数出现自2016年底以来最长卖出，实际上，许多基金经理正在采用截然不同的方法规避风险。一些人买入大量公用事业股票和长久期的国债；另外一些人则买入周期性更强的股票，并买入大量的短债。

　　超短债资金注入猛增

　　长期债券买入也变多

　　债券投资者似乎变得更加保守，追踪短期债券的ETF吸引大量的资金流入。今年9月，流入政府债券ETF的资金达到28亿美元，这是自4月以来流入最多的一个月份。抵御利率波动的债券，当月也获得了近3个月中最多的资金注入，而10月这种趋势还在继续。

　　投资者非常青睐的产品包括高盛0至1年期国债ETF，以及SPDR彭博巴克莱1至3月期债券ETF，两者都是有名的追踪美国短期债券的产品，前者规模在10月首次突破40亿美元。

　　愿意承担风险的投资者，则认为投资长期政府债券仍然是非常坚实的对冲策略。比如1到3年期的债券ETF就是下半年资金流入最少的产品。反而是流入10年期以上债券的资金变多，这些债券产品在今年9月获得了17亿美元的资金流入，是近6个月来最多的。

　　对于股票ETF而言，追踪防御板块基金的资金流入远远超过周期性基金。10月8日到12日，美国最大的公用事业基金——道富公用事业优选SPDR，共计获得了1.5亿美元的资金流入。9月份，美国市场上公用事业类基金有2.9亿美元的资金进账，创下了近12个月以来最大的单月流入记录。

　　GW&；K的基金投资经理克拉克表示，自己会通过观察ETF资金的流向来发现异常，尤其是市场反转的信号。最近他把公用事业股票增加到自己的组合中。他表示，他对于“周期因素较少”的公司会格外关注，因为这些股票的业绩通常都非常稳健。