资产负债荒同业存单受宠 多数银行上调全年发行计划

　　原标题：资产负债荒下同业存单仍受宠

　　段思宇

　　[以A股上市银行为例，第一财经记者整理发现，30家银行中，除了农业银行和中国银行还未公布外，相较2018年，有15家银行上调了同业存单发行计划，10家与去年持平，仅有3家下调。]

　　同业存单量价齐跌的情况在2019年的首月显现，单月发行总额创近两年新低，平均发行利率回落至3.0%上下，但同存发行期限结构显著拉长。

　　公开数据显示，2019年1月，1年期的同业存单发行规模在各期限中占比最高，为35.93%，而此前多为10%甚至以下。多位券商分析师认为，同存期限调整背后是监管政策的约束。

　　此外，多家银行上调全年同存发行计划，如A股上市的30家银行中，除了还未公布计划的银行外，有15家银行上调，10家与去年持平，3家下调。全年来看，2019年同业存单发行量或将延续2018年的上扬态势。

　　这一态势的背后是银行间资产负债两“荒”的难题。多位业内人士对第一财经表示，银行负债端压力尚未明显缓解，在离监管指标有一定距离的情况下，对同业存单仍有依赖；同时，银行间市场资金淤积，商业银行对优质资产需求加大与市场供给不足的矛盾进一步深化，同业存单在其中起着过渡作用。

　　单月发行规模创两年新低，期限显著拉长

　　对于同业存单来讲，往往有着年初发行收缩、年末发行放量的情况。2019年的首月，同业存单发行总额创下近23个月以来的新低。Wind数据显示，2019年1月同业存单发行总额达10572.10亿元，平均发行利率为3.0369%，净融资规模为2532.40亿元。

　　当月的发行规模较2018年12月收窄超四成，对此，多位业内人士的观点是，近期银行流动性较为充裕，头寸并不缺乏，因此发行同业存单较少。

　　此外，也有分析师提及，同业存单到期量较少是发行下降的另外一个原因。Wind数据显示，2019年1月同业存单到期量为8039.70亿元，是2018年以来单月到期规模最低的月份。

　　量跌的同时，同业存单价格同步下行。在经历2018年末短期上扬后，同业存单平均发行利率出现回落，2019年1月平均发行利率为3.0369%，较2018年1月的4.799%同比下降逾三成。天风证券固收首席分析师孙彬彬称，未来资金利率将持续下行，同业存单的票面利率或回到2.50%之下甚至更低。

　　同业存单发行利率的定价基准参照Shibor（上海银行间同业拆借利率），因此，其走势一定程度上也可被视为资金面的风向标。

　　一位来自城商行的金融市场部人士向记者表示，目前资金整体利率走势向下，再加上年初一般性存款回流，各大银行发行同存的动力并没那么强烈，而且业内对今年流动性的预期普遍向好。

　　不过，值得注意的是，常规发行之下同业存单亦有变化，体现在期限结构出现显著拉长。公开数据显示，2019年1月，1年期的同业存单发行总额高达3792.30亿元，在各期限中占比最高，为35.93%。而此前，这一占比多为10%甚至以下。

　　事实上，这种变化在2018年下半年就已凸显，股份制银行尤为突出，和2017年相比，股份行一年期同存发行占比在2018年8月达到高峰，同时9个月期限存单占比上升十分显著。多位券商分析师认为，同存期限调整背后是监管政策的约束。

　　2018年7月1日，《商业银行流动性风险管理办法》（下称《办法》）正式实施，对同业融资进行限制。

　　《办法》提出了三个新指标，分别是净稳定资金比例、流动性匹配率和优质流动性资产充足率，这三个指标的考核对短期限同业存单影响较大，如在净稳定资金比例的考核中，6个月到1年期的融资可用稳定资金系数为50%，而6个月以下的为0，这就直接导致市场上1个月至6个月期同业存单供给下行。

　　民生证券研究院副院长李锋称，银行流动性三大新指标的推出，使得同业存单供给边际走低，进而也影响同业存单利率下行。“监管政策变动是2018年中同存发行利率下行的重要推手。”

　　多数上调全年发行计划

　　尽管1月的发行规模明显缩减，但全年来看，同业存单发行量或将延续2018年的上扬态势。数据显示，2018年金融机构同业存单共计发行约21.10万亿元，较2017年全年发行规模上升4.62%，创2013年同业存单开始发行以来的最高年度发行水平。

　　再来看2019年，截至2月1日，已公布今年同业存单发行计划的300多家银行，多数上调了全年发行计划。

　　以A股上市银行为例，第一财经记者整理发现，30家银行中，除了农业银行和中国银行还未公布外，相较2018年，有15家银行上调了发行计划，10家与去年持平，仅有3家下调。

　　而在15家上调的银行中，宁波银行上调规模最大，为1400亿元，幅度达73.68%，此外，建设银行、贵阳银行、上海银行、长沙银行、无锡银行、张家港行、江阴银行上调幅度均高于或等于30%；下调的3家银行包括浦发银行、华夏银行和紫金银行，下调金额分别为200亿元、500亿元和50亿元。

　　穆迪金融机构部副总裁、高级分析师诸蜀宁告诉记者，银行在确定发行计划备案额度时，除了考虑到自身负债情况外，还会考虑同存到期规模、发行成本和监管要求等因素。他还提及，发行计划的备案额度是针对同业存单发行余额进行限制，在具体的发行过程中，需结合整体的市场情况分析，如同业存单发行的难度等。

　　前述城商行人士对第一财经表示，经历了2018年的同业严监管后，各大行的同业存单发行规模趋于平缓，而银行并未大幅收缩同存规模，也体现了负债端压力仍存，且这一压力将加剧。

　　在2018年一季度，资产规模5000亿元以上银行发行的1年期以内同业存单被纳入宏观审慎评估体系（MPA）同业负债占比指标进行考核后，2019年第一季度，资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单也将纳入MPA考核，不少银行将面临缩表压力。

　　背后的资产负债荒难题

　　作为中小银行加杠杆的利器，同业存单的供求变动也反映着银行资产负债端的需求。

　　从负债端来看，银行一般性存款增速偏慢，负债压力长期较大，同时，一些高息理财产品对存款亦有分流，导致银行揽储难度增加。东方金诚首席金融分析师徐承远表示，商业银行资产负债端增速差存在一定缺口，表明负债端压力尚未明显缓解，对同业存单存在一定的依赖。

　　而部分银行同业负债占比离1/3的监管要求仍有一定的安全边界，为其发行提供了空间。另外，去年下半年以来，央行实施一系列降准操作带动资金市场利率走低，进而拉低同业存单发行利率，不少商业银行都选择放量发行以降低负债成本。特别是较难从央行获得流动性的中小行更多利用同业工具，尤其是同业存单从而扩张负债端。

　　从资产端分析，在当前环境下，银行间市场资金淤积反映出商业银行在资产配置上或已面临“资产荒”问题，银行对低风险、高收益等优质资产需求加大与市场供给不足的矛盾进一步深化。

　　“对于认购方来讲，央行连续降准之后，银行间资金较为充裕，信贷投放不足，投同业存单是较理想的选择，既有利润，又能控制风险。”一位民营银行金融市场部人士对记者表示。

　　银行的信贷投放受其风险偏好较低和资本补充压力加大等因素制约。上述人士还称，一些银行资本充足率存在压力，尽管流动性充足，但信贷投放产生的货币乘数增加效应受资本金制约，钱流向金融市场的概率较大，如买入国债、存单等。

　　李锋亦认为，尽管货币政策相对宽松，流动性大量投放至银行间系统，但由于中低信用资质主体风险暴露，银行惜贷较为严重，资产“稀缺”问题凸显，资金在银行间系统内空转，导致银行间流动性与实体流动性“冰火两重天”。