信贷创新高、社融超预期 1月金融数据暖意足

2022年开年，金融数据表现亮眼。2月10日，央行发布2022年1月金融统计数据报告。数据显示，1月人民币贷款增加3.98万亿元，创下单月增量历史新高，同比多增3944亿元；社会融资规模增量明显回升，为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元。在分析人士看来，信贷大幅增加得益于2021年末降准等货币政策偏松操作与年初较大的季节性融资需求，新增信贷、社融超出市场预期，下一阶段，稳增长要继续扩内需、稳外需。

超出市场预期

金融统计数据显示，1月人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。环比2021年12月，1月人民币贷款多增2.85万亿元。

分部门看，住户贷款增加8430亿元，其中，短期贷款增加1006亿元，中长期贷款增加7424亿元；企（事）业单位贷款增加3.36万亿元，其中，短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，票据融资增加1788亿元；非银行业金融机构贷款减少1417亿元。

从信贷结构来看，1月信贷多增部分主要来自于企业部门新增贷款，占全部新增的84.4%，创2021年2月以来的新高。而居民部门新增贷款同比2021年1月少增4270亿元，其中居民短期贷款和中长期贷款分别同比少增2272亿元和2024亿元。

北京商报记者注意到，2021年末以来央行积极表态并运用多项政策工具支持信贷投放，在本次金融数据发布前，受到政策积极扶持引导、市场实际需求以及春节等多方面因素影响，市场对于1月的信贷预期出现了较大的分歧。但从实际表现来看，信贷增量整体超出市场预期。

在植信投资首席经济学家兼研究院院长连平看来，信贷大幅增加得益于2021年末降准等货币政策偏松操作与年初较大的季节性融资需求，具体落实到1月信贷数据上，企业融资状况得到改善，中长期的基础设施建设项目开始发力，叠加地方政府专项债发行后财政资金的投入，反映的是信贷对于实体经济的支持力度明显加强。

“但结构性问题不能忽略。受春节前房地产市场低迷、按揭贷款投放仍受限制影响，居民部门信贷同比少增，同时各部门中长期融资需求恢复仍需时日。”连平补充道。总体来看，受政策推动与信贷季节性投放高峰影响，1月宽货币与增信用的货币政策效果显著，财政政策超前发力明显。但仍不可忽视中长期信贷增长放缓的事实，稳增长目标仍具一定难度。

而针对居民部门贷款走势，易居研究院智库中心研究总监严跃进分析表示，对比2021年同期，住户部门贷款数据其实并不强势，代表居民房贷的住户部门中长期贷款也是如此。这与1月市场交易表现欠佳有一定关系。但从大环境看，信贷在1月明显发力，后续随着房地产预期的调整，信贷支持住房成交的逻辑会得到体现，相关住户贷款数据也会改善，同时也会进一步带动住房消费等领域的活跃。

M2增速加快

1月信贷超预期增长，广义货币（M2）也延续了大幅回升的走势。根据央行披露的数据，1月末，M2余额243.1万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。狭义货币（M1）余额61.39万亿元，同比下降1.9%，剔除春节错时因素影响，M1同比增长约2%。流通中货币（M0）余额10.62万亿元，同比增长18.5%。当月净投放现金1.54万亿元。

在报告中，央行解释道，春节前由于企业集中发放薪酬、福利，单位活期存款会向个人存款转移，导致M1减少较多。2022年春节前最后一个工作日为1月30日，而2021年为2月10日。

对于M2增速大幅上行，连平表示，一方面是大量信贷投放推升了单位存款，因春节前经营活动减少与疫情影响下开工节奏受限，企业活期存款较多转向定期存款；另一方面是员工工资、奖金等的发放推高城乡居民储蓄存款。另从“人民币存款增加3.83万亿元，同比多增2600亿元”这一数据表现中也可以看出，企业经营活动受春节影响较大。

自2021年末以来，货币金融政策开始发力支持稳增长，央行通过降准、降息释放长期资金，保持流动性合理充裕，提高货币乘数。中国民生银行首席研究员温彬也进一步分析认为，银行业加大信贷投放力度，信贷派生能力增强。伴随着财政政策前置发力支持稳增长，也起到了加大货币投放作用。

债市逐渐回归正常节奏

社融数据方面，经初步统计，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元，环比2021年12月，社会融资规模增量多增3.8万亿元。

其中，1月社融增量对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元。政府债券新增6026亿元，同比大幅多增3589亿元，也延续2021年10月以来政府债券对社融增长的支撑作用。

连平告诉北京商报记者，1月表外融资业务新增4479亿元，同比多增328亿元，但对比历史数据来看，1月为投放高峰期，具有较强的季节性因素，并不能认为其出现恢复性增长。而维护房地产市场平稳发展需要适时恢复表外业务，满足优质房企的合理融资需求。此外，企业债券新增5799亿元，是2020年5月以来单月增量最高值，也表明在经历两年多违约事件负面影响后，债券发行逐渐回归正常节奏，市场回暖趋势明显。

连平认为，2021年末降准后，银行体系的资金状况尚未出现明显改善，货币政策仍将维持偏松操作，不排除一季度再次小幅降准的可能。预计2月信贷增量出现季节性回落，余额增速可能企稳回升至11.6%左右；政府债券发行提速将有望进一步推升社融增速至10.7%左右。

温彬则强调，下一阶段，稳增长要继续扩内需、稳外需。目前，美联储货币政策收紧路径逐渐清晰，预计在3月结束购债后启动加息，并将适时启动缩表。我国宏观政策要用好美联储政策实质性收缩前的窗口，针对总需求不足问题，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，尽快扭转市场预期，提振信心，确保经济运行在合理区间。