面对经济衰退忧虑 美债收益率曲线已彻底“躺平”

财联社（上海，编辑潇湘）讯，美联储激进加息、俄乌风暴持续肆虐、供应链危机依然无解——这一切叠加在一起，究竟会否引发一场美国乃至全球范围内的经济衰退？在眼下或许还没有定论。不过，向来最能充当经济“晴雨表”作用的美债收益率曲线，似乎已经提前选择“躺平”了……

本周一，各周期美债收益率尾盘涨跌不一，其中一个广受关注的美国国债收益率曲线在盘中出现了16年来的首次倒挂。由于投资者押注美联储将迅速收紧政策，可能带来经济增长持续放缓的风险，整体收益率曲线正进一步趋平。

截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率上涨3.5个基点报2.34%，3年期美债收益率上涨3.3个基点报2.573%，5年期美债收益率下跌1.2个基点报2.562%，10年期美债收益率下跌2.8个基点报2.465%，30年期美债收益率下跌5.3个基点报2.544%。

当天债市最为受到瞩目的变动无疑是5年/30年期美债收益率差，该收益率差盘中一度低至负7个基点，根据路孚特数据，这是自2006年2月以来首次呈现倒挂(跌至零以下)，该收益率差盘尾仍保持着约1个基点的倒挂状态。

尽管债市投资者往往更加关注2年/10年期收益率曲线以寻找经济衰退信号，但5年/30年期收益率曲线倒挂也增加了前者发生倒挂的可能性。周一尾盘，2年/10年期收益率曲线差已进一步收窄至了约12个基点。

此前，美国5年/10年期和3年/10年期曲线在本月早些时候就已出现了倒挂，而周期跨度更大的5年/30年期曲线周一的倒挂，显然进一步引发了人们对美联储应对通胀的鹰派做法可能损害经济增长的担忧。

Raymond James私人资本咨询部全球主管Sunaina Sinha Haldea周一表示：“投资者应该担心收益率曲线倒挂，并注意投资组合中的仓位。尽管股票市场的势头很好，但你无法避免的是，经济软着陆的可能性看起来比一个月前要小得多。”

在消息面上，美国财政部标售2年期和5年期美债，结果好坏参半。

2年期得标利率为2.365%，高于标售截止日期时二级市场的收益率。衡量需求的投标倍数为2.46，为2021年11月22日以来最低。5年期标售结果则截然不同：得标利率为2.543%，低于标售截止时二级市场的收益率，投标倍数为2.53，创去年10月27日以来最高。

倒挂现象蔓延

随着各周期美债收益率倒挂的现象日益蔓延，当前债市唯一的悬念或许也就在于最为关键的2年/10年期收益率曲线何时倒挂了。

根据美银证券在一份研究报告中的说法，在过去八次经济衰退之前，2年期/10年期收益率曲线均出现倒置，且在过去13次衰退中的10次曾出现过这段曲线的倒置。

值得一提的是，周一在隔夜指数掉期(OIS)市场上，2年/10年期OIS收益率曲线已自2019年末以来首次出现倒置，盘尾报负4.7个基点。OIS市场反映了交易员的利率预期，与美国国债一样，也有一条收益率曲线，展现从短期到长期的利率。

一些分析师表示，与美债相比，OIS曲线更能预示即将到来的衰退。OIS显示的是联邦基金利率的短期和长期路径，即银行之间就隔夜贷款相互收取的、为满足美联储准备金要求的最纯粹的无风险利率。

本月稍早，5年/30年期OIS曲线已经出现倒挂，自2019年4月中以来，其他很多部分也出现过倒挂。

“曲线反转表明市场表示美联储将需要在经济软着陆和让通胀降至目标之间做出抉择，”道明证券公司全球利率策略主管Priya Misra表示。

美联储本月早些时候正式宣布加息，这是该联储自2018年以来首次上调基准利率，并承诺未来将继续加息以压制40年来最猖狂的通货膨胀。目前，交易员押注该联储在今年底前会将基准利率再上调200个基点——相当于采取2次50基点和4次25基点的加息。

美联储主席鲍威尔上周表示，如果有必要采取这样的措施来控制价格压力，该联储准备在5月加息50个基点。