非标资产认定从严，存量处置难度加大：万亿资管市场如何平稳过渡

资管新规之后，又一重要后续事项落地。日前，央行公布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，严格确定了非标准化债权类资产认定标准，认定口径更为严格。

“此次央行主动作为，对促进市场健康发展具有正向影响。银行的非标资金来源和资金运用期限是错配的，如果长期不监管，存在大量风险。另外，之前银行表外资产的杠杆可以无限放大，随着对非标认定更为严格，起着降低杠杆率的作用。”一家全国性股份制银行金融市场部高管告诉第一财经记者。

上述《征求意见稿》还明确了银登中心、中证报价系统、理财直融工具、北金所、保交所平台的产品为非标准化债权资产。多位人士称，非标转标难度加大，也将加剧存量资产的处置难度。

资产端承压

根据此次《征求意见稿》对标准化资产的认定，非标转标需要满足等分化可交易、流动性机制完善、合规交易场所交易等条件。

上述全国性股份制银行金融市场部高管称，当前，在实际操作过程中，银行表外的非标转表内，需要计算风险资产和计提拨备，对银行的负债端影响非常大。尽管资管新规以来，各家银行已逐步推进非标业务调整，但还需要时间，如果操之过急，可能出现不良资产。

“从长期来看，有利于市场的发展，通过一些列对非标的限制，银行把杠杆降下来了，减少了风险隐患，起着规范市场、引导市场的作用。”上述人士称。

“去年以来，非标限制增多，分支行自身缺资产等多种因素，导致非标供给不足。本次规定严格限制非标将进一步对资产端构成压力。资产端压力下，理财利率将继续缓步下行。由于高达100bp利差的存在，导致货基今年以来持续向货币类理财流转，这种趋势仍将继续，但未来两者利率有望逐步收敛，货基机构化、理财散户化。”华泰证券研究员张继强称。

“此次征求意见稿对非标规模的影响，主要集中于‘非非标’认定为非标。根据《中国银行业理财市场报告（2019年上半年）》（银行业理财登记托管中心）披露的理财直融工具投资占比，以及银登中心、北金所网站数据，预计该部分影响在5500亿-7500亿规模。”中信证券研究员肖斐斐认为，中长期看，非标受期限错配要求和净资本约束，预计银行理财未来将进一步聚焦于标准化产品及多元化投资。

存量处置难度大

《征求意见稿》称，未被纳入本规则发布前金融监督管理部门非标准化债权类资产统计范围的资产，在过渡期内，可豁免关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求。过渡期结束后尚在存续期内的，按照有关规定妥善处理。

也就是说，对于存量非标业务，过渡期内给予了豁免，而过渡期后，按照有关规定妥善处理。“非标业务处置的难点在于非标如何转标，非标问题资产的认定、转标资产的估值，如何转标等都是待解难题。另外，不少非标资产因为到期日较远，新产品承接困难，快速转标会对银行的流动性造成不小的冲击。”一位银行业分析人士对第一财经记者表示。

2020年是资管新规过渡期的最后一年。不少业内人士认为，由于银行的老资产存量过大，特别是非标资产存量过大，按原定的过渡期压降困难很大。当前，银行非保本理财规模有22万亿，要靠净值型产品筹集的资金去对接全部老资产不可行，由表内承接表外理财非常困难，提前收回的可能性也极小，而如果通过资产证券化，很多资产缺乏现金流，因此这条路也很难走通。

过渡期能否延长对理财和资管市场的运行有重大影响。“推测截至2020年过渡期结束，仍未到期的非标债权和存量理财产品，预期后续还会出台系统性安排保证平稳过渡。”光大证券分析师王一峰称。

债权类信托产品、商票何去何从

依据资管新规，债权类信托计划和保险资管债权投资计划、北京金融资产交易所债权融资计划等均属于非标准化债权类资产。但本次《征求意见稿》仅明确规定了北京金融资产交易所有限债权融资计划等5类特定化债权类资产为非标准化债权类资产，却未提及债权类信托产品和商业票据的分类。

东方金诚非标产品部负责人谢延松对第一财经记者称，可能是考虑到2019年2月银保监会信托部曾就信托公司发行公募信托在系统内征求意见，《征求意见稿》对债权类信托产品的分类给予模糊处理，并在上述标准化债权类资产第3条认定途径预留了一条通道，等待政策明朗和相关市场机制、规则清晰后再逐步纳入。考虑到现阶段公募信托产品仍存在发行渠道不足、期限错配、风险揭示不充分等诸多问题，其认为债权类信托产品在一定时期内仍应归属非标资产。

2019年8月，《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》中对标准化票据给出了明确定义。标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的受益凭证。上海票交所于2019年8月16日发布创设2019年第1期标准化票据，截至2019年9月30日，已创设4期标准化票据，累计成功发行金额13.8亿元。

“随着商业票据市场发展和交易、监管机制的不断完善，商业票据可能会逐步认定为标准化债权类资产。”谢延松称，此前非标准化债权类资产的界定相对模糊、信息披露程度低、流动性较弱，部分投向限制性领域，且在一定程度上规避了监管要求，存在较大的风险。此次《征求意见稿》虽然严监管的思路不变，但充分尊重市场参与者及基础设施机构的意愿，同时做出了过渡期安排，保证市场的平稳过渡，在严监管的同时也为市场留出了空间。

“商业票据此前在业内认为是标准化业务，近年来，一些商业银行、票据的专营机构、企业层面，打着创新的旗号，不断突破《票据法》中的底线。未来监管极有可能颁布新的规章规范市场。”上述全国股份制银行金融市场部高管表示。