股权再被拍卖，估价缩水，东海证券成色几何？

评级一降再降后，东海证券部分股权再次出现在拍卖平台上。近日，兴业信托拟将其持有的东海证券2000万股股权进行拍卖，在东海证券年内频收罚单且刚刚经历了高层洗牌的情况下，股东计划转手公司股权的情况尤为受到市场关注。北京商报记者注意到，近年来，东海证券业绩坐上过山车，当前股权估价已较前些年有大幅缩水，为何股权被拍卖、眼下的东海证券成色几何、如何判断其投资价值也成为市场关注的问题。

2000万股权拟拍卖

9月14日，北京商报记者注意到阿里拍卖平台上挂出一则兴业信托关于2000万股东海证券股票的招商公告，根据公告，本次招商标的为2000万股东海证券股票，目前产权清晰无纠纷，已完成司法评估，拟通过淘宝网司法拍卖，评估价格1.482亿元，单价7.41元/股。

兴业信托在招商公告中指出，标的拍卖物为新三板上市股票，存在转主板上市预期，且券商牌照较为稀缺。东海证券大股东为常州投资集团有限公司，由常州市人民政府100%控股，具有一定的投资潜力。

事实上，券商牌照较为稀缺，全国仅100余家，同时，因股东多为机构股东，股权被拍卖的情况相比银行等金融机构而言并不常见，且大多拍卖原因为股东债务问题股权被司法处置。

对于东海证券股权被拍卖有何原因，北京商报记者尝试联系兴业信托采访，但电话无人接听，东海证券方面则对北京商报记者表示，以公开信披情况为准。

在业内人士看来，东海证券股权被拍卖可能存在多重影响因素。资深券商业人士王剑辉对北京商报记者表示，兴业信托出售证券公司股权可能最直接的原因就是监管因素，特别是近来监管出台了对于金融控股公司的规范，严防机构内生风险向市场方向蔓延，对于参股金融机构有了更多要求。同时，当前证券行业业务量和利润水平更多向一二线券商集中，三四线券商的生存空间越来越小，东海证券价值在兴业信托多元化金融体系中的战略意义可能并不十分突出。

券商投行从业人士何南野进一步指出，东海证券部分股权被拍卖，一方面原因可能是经营不善，投资回报较低，另一方面或是兴业信托入股资金也为募集资金，有退出期要求，因此基于通过股权出让实现投资退出，这可能是更为重要的原因。

股权估价缩水

值得注意的是，这已不是东海证券股权首次登上拍卖台。早在2016年，东海证券1亿股股权就在阿里拍卖平台交易成功。当时两场拍卖颇受热捧，6000万股股权和4000万股股权起拍价分别为6.6亿元、4.4亿元，最终成交价分别为7.806亿元、5.204亿元。彼时估价情况参照该股权在新三板近期交易价格及市场询价确定，东海证券当时挂牌价在10元/股左右。照此来看，该公司当前股权估价已较前些年大幅缩水。

回顾2015年7月27日，东海证券登陆新三板市场，2016年12月，东海证券挂牌价格最高时曾触及39.49元/股，不过随后该公司挂牌价格出现了大幅波动，2019年10月末，挂牌价格最低仅有3.88元/股，2020年这一价格有所回升，截至9月14日收盘报7.6元/股。

为何东海证券挂牌价格会大幅下滑？当前的估价水平如何？如何判断标的投资价值成为市场关注的问题。

“市场环境对于券商机构的估值会有直接影响，每当市场预期较好、经济预期受看好时券商的估值就会相应升高，反之券商股估值水平则会受到制约。”王剑辉如是说。

此外，东海证券的挂牌价格大幅波动与其近年业绩坐过山车也有着密切关系，Wind数据显示，2016年末，东海证券归母净利润4.48亿元，随后一路下滑，在2019年末降至4941.66万元。

“近年东海证券业绩大幅下滑直接导致股价大幅下滑。从当前的估价水平来看，整体还是相对较高，该公司PE（市盈率）在37倍左右，而A股券商板块大型券商的PE基本上在15-25倍。”何南野如是说。

在王剑辉看来，对于券商标的的估值判断，除了判断PE等标准外，还要看机构在资源支配和获取方面的能力，首先要关注机构流动性来源是否有充分保障、筹资的渠道是否顺畅、筹资成本是不是足够低，另外再看它的运营能力、在新的经营环境下的适应能力，如果综合能力比较突出，市场对其未来收益就相对乐观，估值可能会相应提升。

他进一步指出，大资管环境下，券商牌照得天独厚的优势和含金量在逐步淡化，未来判断券商的价值还需要从其创新能力、风控能力、技术管理能力等多方面综合判断。

高层洗牌

东海证券是一家地处江苏常州的老牌券商，而近年来，该公司却频因合规问题被监管处罚。根据东海证券半年报显示，仅今年上半年该公司便收到了4张监管罚单。过去几年，因合规管理水平存在漏洞等因素，该公司评级也一降再降。北京商报记者查询证监会官网披露的信息发现，东海证券评级在2017-2020年一路下滑，2017年该公司获评A类评级，2018年、2019年分别获评BBB级、BB级，证监会最新公布的证券公司分类结果显示，东海证券2020年级别为CC，较2019年再连降三级。

为了扫除积弊，2019年以来，东海证券经历了一轮高层洗牌，中报显示，现任董监高中，有11人为新任。东海证券方面对北京商报记者表示，公司新一届领导班子到位以来，高度重视合规管理和风险控制问题，在合规和风险管理等方面进行了大刀阔斧的改革，成效显著。目前，公司主要存量风险已经基本摸清底数，大部分已经消化处置。

2020年上半年，东海证券业绩快速增长，报告期内实现营业收入9.63亿元，同比增长5.84%；实现归属于挂牌公司股东的净利润3.27亿元，同比增长38.54%。

北京商报记者孟凡霞马嫡