"妖股"名臣健康闪崩背后 主业持续滑坡跨界疑点重重

《投资者网》周淼

11月12日，名臣健康用品股份有限公司（以下简称"名臣健康"，002919.SZ）终于结束了连续"一"字跌停的走势。截至当日收盘，公司股价为43.99元/股，收涨2.78%。

数据显示，名臣健康股价自11月8日创出历史新高后，便一连走出3个跌停，累计跌幅已超过20%。回顾其股价走势，1个月累计跌幅仅为4.25%，近3个月来涨幅达90.39%，近半年涨幅则超191%，远远超过同期沪深300指数涨幅。

来源：Choice数据

至于为什么股价短期内大起大落？名臣健康公告表示，公司不存在相关应予以披露而未披露的事项或信息。

股价连续3日跌停

11月9日至12日早间，名臣健康已连吃4个跌停，虽然目前跌停板已经打开，但公司市值在短短3个交易日内已经蒸发了超20亿元，最新市值仅为53.71亿元。

《投资者网》回顾其龙虎榜数据发现，近3日龙虎榜主买主卖席位均为以券商营业部为主的散户，并未有任何知名游资现身，仅一家机构专用席位曾卖出过341.44万元。

事实上，名臣健康股价自8月初开始飙升，最高曾涨至59.58元股/股，短短3个月里大涨3倍，若是以年初低点11.8元/股计算，年内最大涨幅接近5倍。蹊跷的是，在此期间，公司前十大股东中却鲜有机构投资者进入。

三季报显示，截至9月底，名臣健康的前十大股东中，几乎全部为大股东及其一致行动人、其他上市前股东等自然人，合计持股近70%。其中仅第三大股东锦煌投资有限公司（以下简称"锦煌投资"）为法人股东，持股数量549.6万股，占比4.5%。

从前十大股东减持情况来看，公司曾于7月15日披露，锦煌投资计划减持366万股，但11月4日公告显示，减持时间已过半，锦煌投资并未减持。9月9日披露的许绍壁等五名股东拟减持262.2万股，但至今尚未有实际动作。

另一方面，小股东人数却大幅缩减，9月底股东人数较上期下滑约56%。此外，《投资者网》注意到，公司的前十大流通股东持股数也频繁变化，今年以来基本每一报告期都有数名自然人股东退出或涌入，而且几乎都是市场新面孔。

来源：同花顺

对于此次股价异动，名臣健康发布公告称，公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。

从业绩来看，公司2020年前三季度共实现营业收入4.44亿元，同比增长24.03%；实现归属于上市公司股东的净利润4689.71万元，同比增长125.96%；同时，公司预计2020年度累计净利润达1亿元-1.3亿元，同比增长333.34%-463.34%。

业绩预增的原因是，自2020年9月起，两家网络游戏类业务全资子公司纳入合并报表范围，较大幅度增厚公司业绩。

值得注意的是，名臣健康将有6886.8万股份于12月18日解禁，解禁数量占总股本的56.39%。根据过往案例，大比例股份解禁往往伴随着股价异动，但投资者须谨防大起大落。

跨界网游业疑点重重

此前8月10日，名臣健康曾发布公告称，拟收购海南华多、杭州雷焰两家游戏公司100%股权，以拓展游戏市场。受消息提振，股价当天便喜迎涨停，并且一路涨停不断。

不过评估报告显示，截至今年3月末，海南华多和杭州雷焰的账面净资产分别为1125.21万元和-745.08万元，而评估值分别为1.33亿元和1.29亿元，评估增值率分别高达1078.62%和1827.20%。

来源：公司公告

对此，名臣健康解释称，主要由于标的公司属于轻资产企业，其业务能力、管理能力、技术优势和市场资源等并未在会计报表中直接体现。

尽管如此，对于这笔10倍的溢价收购，业内也是质疑不断，主要包括两家公司主打游戏版号缺失、业绩承诺形同虚设及涉嫌利益输送等种种问题。对此，深交所也于8月11日下发关注函：要求其就本次收购的原因和合理性，以及两标的公司进一步的详细情况作出说明。

根据估算，名臣健康要为这笔交易付出2.61亿元的代价。而截至2020年6月30日，其账面资金仅1.56亿元，加上因购买理财产品形成的交易性金融资产2.70亿元，合计4.26亿元，扣除首发募集资金余额约1.33亿元，公司自有资金余额约2.93亿元。

可以说，在全部支付并购款后，名臣健康的自有资金所剩无几。不过此后，公司仍大幅购买理财产品，并且大幅借款。三季报显示，公司账面上货币资金仅为9436万元，而交易性金融资产达2.06亿元，较上期翻了1倍，筹资活动产生的现金流净额则增长了7倍。

来源：同花顺

对于此次高溢价收购两家网游公司的合理性，名臣健康董秘办公室相关工作人员告诉《投资者网》，公司收购海南华多及杭州雷焰的交易作价及资产评估增值等方面，均居于相关可比上市公司的中位数，数据表明公司此次交易作价公允，根本不存在所谓业绩输送及虚假承诺等问题。此外，上述工作人员表示，截至第三季度，公司已完成支付收购转让款。

业绩滑坡转型高端遇阻

公开资料显示，名臣健康创立于1994年，是一家研发、生产、销售个人健康护理用品的日化企业，旗下拥有"蒂花之秀"和"美王"等知名品牌。

在此次切入游戏赛道前，名臣健康的日化业务业绩曾持续下滑。年报显示，其日化产品2017-2019年分别实现营收6.24亿元、5.33亿元和5.06亿元，而营收增速分别为7.63%、-14.56%和-5.24%。

翻看历史业绩，2017年上市当年，名臣健康曾创下6.42亿元的营收高峰，不过之后便持续下滑，截至2019年只剩5.17亿元；净利润更是从2017年的4850.89万元下滑至2019年的2307.67万元，几乎腰斩。

与（600315.SH）、(603630.SH）两家可比公司对比来看，名臣健康的毛利率水平明显落后。数据显示，2015-2019年，名臣健康的毛利率一直保持在40%左右。而同行业中上海家化、拉芳家化一直保持在55%以上的水平。

对此，上述工作人员对《投资者网》称，毛利率偏低的原因一是产品定位和价格差异。日化行业属于高度竞争行业，公司主要产品为个人护理系列：洗发水、沐浴露、护发素，主要针对三四线城市及乡镇市场，根据市场特性，定价策略相对偏低，产品定位不同导致毛利率具有一定差异。

二是公司销售渠道比较单一，主要采取经销模式，KA商场渠道、电商渠道等也是通过经销商及对应的渠道进行供货。

此外，《投资者网》注意到，货不好卖或也是名臣健康的主要问题之一。2016-2019年，名臣健康存货周转率由2016年的1.8次下降为2019年的1.24次，而2017-2019年生产量同比分别下降0.7%、9.06%和-5.22%，销售量则同比变化3.68%、-18.43%和-2.71%。

此前10月26日，名臣健康发布公告称，本次计提/转销各项资产减值准备形成损失合计903.1万元，报废部分存货产生损失301.93万元，合计将减少公司2020年1-9月利润总额1205.03万元，占公司2019年度经审计的归属于上市公司股东净利润的比例为52.22%。

事实上，近年来名臣健康也曾试图通过电商、并购和发展新品类向高端化、年轻化转型，2019年起曾重点打造"高端洗护领导品牌"盈蔻，并开启网红带货模式，多元化的推广为品牌发展助力，但从目前情况看效果甚微。

从研发投入来看，或也可从侧面佐证公司在高端产品开发上的不足。2017年至2019年，名臣健康研发费保持在1500万元-1800万元之间，远不及上海家化上亿元的研发费用，与行业平均水平也相差较多。

来源：同花顺

在业内人士看来，本土品牌在高端化上，缺少转型的决断力以及文化土壤；另一方面，形式大于意义，普遍喜跟风，无论是产品还是营销手段如出一辙。此次借游戏赛道再次吹响年轻化号角，但其中风险需要关注。