上市涨132% 中国隐形正畸市场除了时代天使还有谁

《科创板日报》（上海，记者朱洁琰）讯，国内隐形正畸巨头时代天使（6699.HK）今日正式在港上市，开盘涨131%，报400港元，发行价173港元/股。盘中涨幅一度升至180%，截至收盘，公司股价收报401港元/股，涨幅达131.79%，市值664.9亿港元。

时代天使自递交招股书以来持续受到资本市场关注，其公开发售超额认购2079倍，成为今年继诺辉健康之后，超购倍数第二多的新股。

那么，时代天使为何能受到资本热捧？而其走向二级市场亦或标志着国内隐形正畸市场迈进新阶段，在资本市场打开大门后，国内除了时代天使还有谁？

国内隐形正畸第一股

目前，国内隐形正畸市场形成双寡头格局。据灼识咨询报告显示，按2020年的达成案例计算，国内隐形正畸市场前两大参与者的市场占有率总计为82.4%，其中时代天使的市场份额达41%。尽管报告未明确指出另一参与者的名字，但毫无疑问，它就是隐适美。

隐适美是源自于美股上市公司阿莱技术公司旗下的品牌。自从2001年上市以来，公司股价已经一路从IPO时的13美元最高涨至647美元，涨幅高达50倍，最新股价回落至600美元，PE估值约为24倍。

作为国内隐形正畸第一股，时代天使能否复制隐适美的50倍神话？在国内市场上，和隐适美相比，时代天使的优势又在哪里？

绿洲资本创始合伙人张津剑向《科创板日报》记者分析，行业竞争的关键核心是数据，“隐适美每年大概服务200万全球用户，但是针对中国人的口腔数据还非常有限，经过多年的积累，时代天使是目前国内成人口腔数据最多的公司，这些数据会帮助时代天使更好的服务消费者，这也是时代天使成为龙头的原因。”

据招股书披露，2018年至2020年，时代天使达成案例分别为77700例、120100例以及137600例。

此外，相比进口的隐适美，时代天使具有天然的成本优势。隐适美产品的价格虽然在官方渠道未披露（每个案例所需价格不同），但根据《科创板日报》记者在牙套之家论坛上搜索的数据，进口隐适美的参考价大约在4万元到6万元的区间内。

而招股书介绍，时代天使旗下四款产品治疗期间的建议零售价格分别为3.2万元、4万元、2.6万元及2.4万元。采用时代天使矫正器的方案一般会比采用隐适美的方案便宜1到2万元人民币。

招股书显示，2018年至2020年，时代天使分别实现收入4.88亿元、6.46亿元以及8.17亿元；毛利率分别为63.8%、64.6%及70.4%

市场蕴含千亿级潜力

中国隐形正畸市场的市场究竟有多大？《科创板日报》记者在时代天使的招股书中找到了灼识咨询报告的3组数据：

1、就零售销售收入而言，中国正畸市场已经由2015年的34亿美元增长至2020年的79亿美元，复合增速达18.1%，并有望于2030年达到296亿美元，2020-2030年的复合增速预计为14.2%。

2、隐形正畸全球市场从2015年的40亿美元增长至2020年的122亿美元，复合增速超过整体正畸市场增速，达25.3%，2030年市场有望增至462亿美元。其中，中国隐形正畸市场在2019年成为全球第二大市场，规模从2015年的2亿美元增至2020年的15亿美元，复合增速为44.4%，预计2030年市场将达到119亿美元，2020-2030年增速预计为23.1%。

3、中国的隐形正畸市场是整个正畸市场的一个子市场，其在整个正畸市场中的市场份额从2015年的5.9%增长至2020年的19.0%，预计2030年将达到40.2%。

而与巨大的市场形成对比的是，隐形正畸国内的渗透率还远远不足。

灼识咨询报告指出，2020年中国和美国的错颌畸形整体患病率分别为74%和73%，中国略高于美国1个百分点，但复杂型案例的国内患病率达到49%，美国仅为23%。但国内2020年310万接受治疗的病例中只有11%使用隐形正畸，而美国440万接受治疗的病例中有31.9%使用隐形正畸。

对此，张津剑表示，“中国正畸市场还在非常早期阶段，目前中国成人正畸每年300万个病例，只有50万使用了数字正畸，渗透率不到20%，然而数字正畸的体验是传统正畸不能匹配的，我们相信10年之内，数字正畸的渗透率会超过50%。另外，行业本身还在高速增长，随着中国人均可支配收入的增长和消费升级，10年内我们预计单年正畸病例会超过1200万例。”

国元证券发布研报称，2019年我国正畸案例提升至288.21万例，CAGR15.3%。目前主力正畸人群集中在6-19岁和20-40岁，但矫治率仅为0.43%，需求远未得到满足。矫治率仍具有大幅提升空间。

“另外，儿童数字化早期矫正市场的原理类似，但是有别于机械排齐，更注重颌骨管理，就是我们传统说的“地包天”，目前每年中国超过1000万新生儿，70%需要干预，实际只有不到30万人得到干预，数字管理不到10%。因此，绿洲非常看好颌骨到正畸的整个数字化矫正市场，并投资了包括罗慕科技在内的多家公司，期待这些公司和时代天使一起为口腔矫正赋能。”张津剑进一步说道。

时代天使外还有谁？

事实上，近几年国内已经涌现出不少隐形矫正品牌。但据《科创板日报》记者不完全统计，已经获得医疗器械注册证并初具规模的并不多，总体可能不到10家，比较有代表性的品牌除了时代天使，还包括正雅齿科、缔佳医疗、正丽科技等。

正雅齿科于2019年3月完成数亿元C轮融资，由中金启辰、高科新浚联合领投。据近日南京高科（600064.SH）在回答投资者提问时表示，公司发起设立的南京高科新浚成长一期股权投资合伙企业投资了正雅齿科5000万元，获得股权比例约6.5%。由此推算正雅齿科2019年C轮融资时估值约7.7亿元。

缔佳医疗于今年2月宣布完成数千万元战略融资，由欧普康视（300595.SZ）旗下中合欧普医疗健康基金投资。此前，缔佳医疗曾于2020年获得博远资本的投资，2019年获得中信资本、雅惠投资的B轮、A轮投资，2016年获得世纪长河集团的天使轮投资。

正丽科技则于2014年9月成立，是行业早期入局者。据行业媒体报道，正丽科技已经服务的客户包括多家三甲医院和连锁诊所，如上海九院、北京协和、瑞尔口腔、正夫口腔，产品流通到C端的售价为2.5-4万元。

正丽科技目前还与齿科巨头士卓曼、儿牙矫治品牌罗慕科技、健康平台企鹅杏仁达成战略合作伙伴关系。

而随着隐形正畸站上风口，张津剑认为，目前行业最大的痛点还是标准不统一。“数字正畸是赋能医生更好的服务，而不是完全替代医生进行服务，一些产品公司完全脱离医生基于技工做数字方案，最后的结果就是很多患者口腔永久性损害，这不仅仅有关医学，更是有关功德。不过，我们相信行业领袖会共同推进行业标准。”