恩捷股份忙扩张，美籍云南首富家族2年套现20亿

锂电池隔膜行业龙头恩捷股份（002812.SZ）扩张不断。

8月3日，恩捷股份连发两份公告，宣布与亿纬锂能（300014.SZ）在荆门成立合资公司，一同建设年产能为16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和涂布膜项目，计划投资总额为52亿元；以及与胜利精密（002426.SZ）成立合资公司，收购苏州富强科技有限公司和JOT Automation Ltd（以下合称“标的公司”）。

标的公司是胜利精密旗下子公司，以2021年6月30日为交易基准日的整体估值约为8亿元。公告指出，恩捷股份与胜利精密的合资公司将围绕3C消费电子和新能源等领域，为客户提供定制化的智能制造整体解决方案，并在锂电池隔膜生产设备制造及技术改造升级方面开展业务。

“通过合资公司收购企业，目的可能比较复杂，有多重考虑。”8月3日，新财董创始人彭钦文接受时代周报记者采访时说，“对于胜利精密来说，是其出售剥离资产的一种方式。”

财务专家王耀武则认为，通过合资公司收购两家公司，可提高合资公司估值，最后通过资产注入到上市公司之后，上市公司业绩各方面都能有所增长。

相比其他锂电池材料，湿法隔膜是目前市场集中度和格局最优的选择之一，国内已形成恩捷股份、中材科技、星源材质等三足鼎立格局。长江证券研报指出，历经兼并收购，恩捷股份国内市场份额预计超50%，中材科技、星源材质市场份额预计约10%-20%。

公告显示，今年上半年，恩捷股份归母扣非净利润为9.5亿元-10.5亿元，比上年同期增加255.16%-292.54%。

8月4日，时代周报记者致电恩捷股份董秘办，对方婉拒采访。

隔膜龙头忙扩张

恩捷股份前身是成立于2001年7月的云南创新新材料集团（下称“云南创新”），经过多次增资及股权转让，2010年实控人变更为李晓明家族。2016年9月，云南创新以“创新股份”为简称在深交所中小板上市。

当时，创新股份主要从事包括特种纸、烟标在内的综合性包装印刷业务，其中烟标客户主要是国内大型卷烟生产企业。2015年后，烟类产品营收占比一路走低，创新股份开始寻求转型。

2017年5月，创新股份宣布以55.5亿元的价格收购上海恩捷100%股权，正式进军锂电隔膜领域。

当时，上海恩捷已是国内知名的锂电隔膜生产企业，与多家知名电池企业均有合作关系，而创新股份此前从未涉足这一领域，因此，这笔溢价率超过300%的跨界收购遭到了监管质疑。

2017年5月26日，创新股份在对深交所《关于对云南创新新材料股份有限公司的重组问询函》的回复中称，公司实际控制人李晓明家族成员之Paul Xiaoming Lee（即李晓明）和李晓华均专注于薄膜等高分子材料领域的研发及生产，具有近30年的薄膜研发生产和销售经验。

创新股份表示，虽然锂电池隔膜与BOPP薄膜在具体生产工艺流程及面向的上下游群体均不同，但两者在熔融、挤出、双向拉伸等基础技术和机械性能、阻隔性能、热性能及厚度均匀性等基础性能要求上具有相同的原理，本次交易是公司在现有薄膜领域的进一步拓展。

2018年9月，创新股份股票简称变更为“恩捷股份”，锂电隔膜业务成为公司的主营业务之一，并迅速成为公司新的盈利增长点。

财报数据显示，2018年二季度，恩捷股份归母扣非净利润为890.16万元，第三季度激增至1.26亿元。捷股份解释称，收购上海恩捷90.08%股权的交割过户于2018年7月31日完成，导致第三季度净利润大幅增长。

2020年年报显示，恩捷股份在上海、无锡、苏州、江西、珠海五大基地共有46条湿法隔膜产线，产能合计达33亿平方米。年报指出，公司为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额全球第一。

恩捷股份并不满足于此。据时代周报记者不完全统计，自今年6月以来，恩捷股份募资扩产动作不断。6月19日，公司拟在常州投资约52亿元建设三期“恩捷隔膜项目”16条产线，再投资约16亿元建设年产能约2.7亿平方米的8条铝塑膜产线；6月23日，恩捷股份定增募资15.42亿元，用于支付此前收购上海恩捷剩余股份的现金对价、锂电池隔膜项目建设及补充上市公司流动资金。

此次恩捷股份与亿纬锂能的合资公司将在荆门成立，其中恩捷股份将认缴8.8亿元，持有合资公司55%的股权，亿纬锂能将认缴7.2亿元，持有45%股权。

因建设周期的原因，扩产并不能马上为恩捷股份带来竞争优势。收购成为恩捷股份在短期内迅速扩大业务规模的另一主要手段。

2018年10月31日，恩捷股份通过旗下子公司上海恩捷，以其自有资金及自筹资金收购江西省通瑞新能源科技发展有限公司100%股权，交易价格为2亿元。

2019年，恩捷股份启动收购苏州捷力100%股权，交易价格18亿元，并于次年完成收购。2020年8月，恩捷股份计划通过公开竞价收购新三板公司纽米科技54.76%股权，后续将这一收购股权比例再提高至76.35%。

收购标的为恩捷股份业绩的增长贡献颇多。

财报数据显示，2020年，恩捷股份实现营收42.83亿元，与2019年的31.59亿元相比增长约11.24亿元；归母净利润为11.15亿元，与2019年的8.49亿元相比增长约2.66亿元。同期，苏州捷力实现营收为8.88亿元，净利润贡献为2.23亿元。

实控人高位减持

资本市场对恩捷股份大手笔收购的故事十分买账。

2020年9月，高瓴资本等多家知名投资机构参与恩捷股份50亿元定增，其中高瓴资本旗下天津礼仁投资、珠海赫成股权投资分别获配9亿元和6亿元，非公开发行价为72元/股。

按2020年12月31日收盘价计算，2020年恩捷股份股价从50.66元/股飙涨至141.61元/股，涨幅约179%，多家参与定增的投资机构浮盈已十分可观。

持续攀高的股价，让早已移民美国的李晓明家族得以持续高位套现。

财报数据显示，李晓明家族共6人，除了李晓华国籍仍为中国外，其余5人均为美国国籍。李晓华虽为中国国籍，但他已持有美国永久居留权证件。2021年胡润全球富豪榜显示，李晓明家族以580亿元的财富成为云南首富，位列榜单第290位。

据时代周报记者不完全统计，从2019年底至今，李晓明、李晓华，以及李晓明实控的玉溪合力投资、玉溪合益投资，两轮合计减持套现约19.25亿元。

值得注意的是，本月解禁市值最大的公司便是恩捷股份。同花顺iFind数据显示，恩捷股份将有2.46亿股限售股于8月16日解禁上市，解禁市值约715.56亿元。除去因股权质押、高管禁售等原因无法出售的部分，实际可以在市场出售为2.198亿股，占总股本24.66%。

2021年5月17日起，恩捷股份股价开始新一轮上涨。8月5日，恩捷股份盘中攀至历史新高296.83元/股，最终报收290.88元/股，涨3.31%，总市值2594亿元。股价与5月17日的136.67元/股相比，涨幅已超一倍。