顺丰控股电商业务成效有限 降薪增利扮靓业绩可持久？

《投资者网》张斯文

客户保价18000元，最后只愿赔付500元。快递一哥顺丰控股股份有限公司（以下简称“顺丰控股”，002352.SZ）要靠“挤压”客户来节省成本了吗？

近日，据大象新闻报道，王先生在顺丰寄了一件价值17000元的“手办”，因为价值昂贵就额外花费108元，购买了顺丰提供的18000元的保价服务。不幸的事，在寄的过程中，该手办遭到损坏，导致大幅贬值，随后要求顺丰按照保价赔付或者赔付无损全新的手办，顺丰方面称只能赔偿500元。

对此，有网友热评道：“原本以为最靠谱的顺丰也开始耍流氓了”。

资本市场上，这家业内龙头公司在二级市场的表现也有失水准，今年以来凭借超过30%的跌幅，处于行业垫底水平。

而从同行表现来看，德邦股份、申通快递均取得不错涨幅，截至9月22日盘中，股价分别上涨了73%、41%左右。

这样的股价表现明显弱于市场。同期，物流快递ETF跌幅不到7%，沪深300指数跌幅不足22%。

近几年，在先后涉足电商、生鲜领域后，顺丰控股毛利率也逐渐被稀释，这家快递行业老大的摊子越铺越大。

净利润难回高点

8月31日，顺丰控股发布今年半年报，其中总件量51.3亿件，与去年持平。营收1301亿元，同比增长47%。

这种增长态势延续了往年的特征，2018年到2022年上半年都保持了二位数的速度增长，分别约为27%、23%、37%、35%、47%。

顺丰控股上半年归母净利润达到25亿元，以此推算，全年归母净利润在50亿元左右。公司净利润在前几年达到高峰，2019年58亿元、2020年73亿元，与之相比仍有一定差距。

公司2021年净利润曾大幅下滑，顺丰控股归因于以下四点:

首先是公司年初为应对件量高增长、缓解产能瓶颈，加大了对场地、设备、运力等网络资源投入;其次是年初疫情期间响应春节原地过年号召，留岗员工人数和补贴增加导致人工成本上升;第三是定价较低的经济快递产品增速较快，对整体利润率造成一定压力;最后是2020年公司享受到较多的国家抗疫相关税费减免优惠，2021年该等优惠政策陆续结束。

另一方面，从2020年3月极兔快递进入中国后，这一行业迎来了新一轮洗牌。

尤其是行业价格战带来的冲击，凭借价格利器，极兔快递迅速从四通一达手中夺走可观的市场份额。不仅如此，受烧钱战术影响，很多快递公司都被极兔拖入价格战泥潭。慢慢的，顺丰的日子也变得不太好过。

有市场观察人士认为，顺丰目前的处境比较难，原因在于低端玩不过四通一达，高端有京东物流死缠烂打，顺丰想靠重资产门槛来获得额外溢价，难度比较大。不过，如果降低预期，和众物流企业一起分食庞大的市场，还是有出路的。

产品结构待优化

定价较低的经济快递产品增速较快，对整体利润率造成一定压力。

一向给人高端印象的顺丰快递，之前通常只有在运送高附加值货品时人们才会使用，例如电子产品、化妆品。

但近些年越来越多的普通网购件也用上了顺丰快递。

自2017年起，顺丰控股为了能够给客户提供一体化的综合物流解决方案。不再仅提供配送端的高质量物流服务，还提供了顺丰特惠、云仓专配等经济快递。

随后在2020年，顺丰组建加盟品牌服务“丰网速运”，希望在中转分拨、干线运输、末端派送环节充分利用顺丰直营网络规模。

此后，经济快递业务收入占比有所提升。据Wind统计，2017年至2020年，此项数据分别为148亿元、204亿元、269亿元、441亿元。分别占当年营收的21%、22%、24%、29%。

但自从去年起，此业务占比逐年下滑。2021年及今年上半年，经济快递业务分别为323亿元、118亿元，分别占营收的比例为16%、9%。

对此，顺丰控股表示：“公司主动调优产品结构，低毛利电商件产品特惠专配逐步退市。”同时，前几年此项业务的扩张，对公司的盈利能力造成了不小的压力。

顺丰控股表示：“此前产品结构中经济快递产品占比提升，因其尚未达到较优的成本效益水平，对盈利造成一定压力。”

而对于这样业务的收缩，也就无法形成规模效应。也就是说，试图从电商快递中分一杯羹的顺丰快递，目前成效有限。

有市场观点认为，顺丰比较拧巴之处在于“既便宜又贵”。

便宜之处在于，据业内人士透露，顺丰的电商件最低是3-5元。对于几十元的普通网购物品来说，基本可以在包邮的前提下有钱赚了。

但这也还是高于其他快递公司，优秀的履约能力支撑产品溢价，电商标快的单票收入环比提升，较市场电商件均价高出2-3元/每票。

首创证券认为：“顺丰快递的直营模式在成本控制方面无力抗衡同业”。

这家机构分析道：“顺丰采用的直营模式对整个快递产业链的控制力非常强，给客户的服务质量也能得到保证，但是这个模式导致单票成本相对同业较高，在成本敏感的电商快递件中竞争处于不利地位，使得顺丰经济快递业务增量不增利。”

降薪与提高利润

另一方面，面对企业的经营压力，顺丰控股正在试图通过降薪来节省成本。

据2021年年报显示，公司全年支付给员工的现金为283亿，相比2020年的239亿有所增长。

虽然总额有所增加，但2021年，顺丰控股员工数量也大幅增加，达到17.7万人；而2020年为12.2万人。也就是说，顺丰员工的人均年薪从19万元，下降到了2021年的16万元。

如果顺丰在2021年依旧保持19万元的人均年薪的话，公司需要支付给员工的现金就高达336亿元，需要多支出53亿元，而去年顺丰全年净利润也才39亿元。

不过，也有机构认为，目前这家公司还算值得投资。

兴业证券给出顺丰控股“审慎增持”评级。

这家机构认为：“公司当前处于业绩和估值双底部，同时业绩又处于疫情、油价双重压制的底部，明年业绩能见度正在明显提升，配置性价比高。前期疫情和燃油成本双重冲击，掩盖公司降本增效弹性，但公司内在结构已经优化、业绩能见度提升，随着外部的疫情消退、自身的降本增效持续推进，明年业绩释放确定性强。”

业务方面，时效物流是当前顺丰的核心产品线，国际业务有望成为顺丰第二增长曲线，时效件供给稀缺造就较高定价能力，生鲜、高端线上消费、高端制造业品等需求风口已至，国际业务市场广阔且利润率高，但二者目前均受到供给瓶颈的约束。（思维财经出品）■