小米还OK吗？半年报有四大看点

（原标题：小米还OK吗？半年报有四大看点）

8月20日，小米集团在港交所披露2019年上半年业绩，数据喜人。上半年，小米总收入人民币957.1亿元，同比增长20.2%；经调整后净利润为人民币57.2亿元，同比增长49.8%。

近年来，全球手机市场持续低迷，在不利形势下，小米业绩表现却一直稳健增长，在港股通开启预期下，其估值重估的机会窗口已形成。而从本期财报来看，小米有四大看点可能成为其未来估值“翻身”因素。

这四大看点一方面验证了过往调整成效，另一方面则体现长远增长潜力。一是手机业务在进行品牌分离的同时，平均单价提升，慢慢开始站稳高端市场，激发更多可能。二是小米AIoT策略持续成功，链接设备数连续三个季度持续保持环比约13%的增速。三是IoT业务重要性扩大，新增长点突出。四是小米互联网业务收入同比增长22.9%，同时多元化程度加深。

多元业务鼎立之势形成，一方面增强小米市场抗风险能力，另一方面，在手机扩张多元化市场的同时，新的增长点也在不断形成。基础逻辑如此，不难看出小米业商业模式的韧性和灵活性。

看点一：手机平均售价上升，中高端策略成功

2019年上半年，小米智能手机业务收入达到人民币590亿元，同比增长9.8%，全球出货量约6000万台。最大看点是，小米手机整体平均手机持续提升，这在小米去年年中之后，表现地尤为明显。

去年二季度，小米手机的平均售价为每部人民币952.3元，2017年同期为每部人民币863.8元，均价增加了89元。到了去年第四季度，小米2000元以上价位手机的收入，占该业务总收入的比例达到31.8%。

从最新季度的财报来看，二季度小米手机平均售价则延续提升态势。在内地和海外市场的平均售价分别同比提升13.3%和6.7%。小米手机的平均售价已经实现连续四个季度持续提升。

小米全球出货量保持稳健的同时，平均单价却提升，证明了2019年年初确立的手机双品牌策略成功。专注极致性价比Redmi品牌手机放量支撑，8月20日，Redmi note 7出货已经突破2000万台。而在中高端和新零售市场上，包括小米9系列，小米CC系列在内的几款手机保证性价比的的同时，也不断完成对中高端，线下渠道手机市场的突破。

目前，智能手机处于存量替代阶段，尤其在国内已经成熟的市场，消费者对于产品设计的要求越来越高。出货量缓步、单机价值量提升是未来3年手机市场趋势，国内其他手机如华为、VIVO、OPPO等均在冲击高端手机市场。大环境促使小米持续发力高端市场，从上述数据也体现，小米在中高端市场表现确实增色不少。

值得顺带一提的是小米手机境外发展的优势，智能手机行业的危机感一直存在，根据IDC等机构的数据，全球手机市场容量持续下滑，对于头部手机厂商来说全球化战略成为当务之急。

在国内市场饱和的情况下，小米早早的地把目光放到了全球市场。特别是在印度的连续八个季度称霸后，又在欧洲市场崛起。Canalys最新分析报告指出，今年第二季度，小米在其欧洲各重点市场持续扩大份额，同比增长48％，为该市场增速领先的手机品牌。

看点二：AIoT平台持续扩张，商业模式先进

目前，小米已经打造了全世界一流的消费级物联网平台，在过亿的超大基数上，链接设备数连续三个季度持续保持环比约13%的增速，连接设备数量接近两亿（不包括手机和笔记本电脑），拥有五台以上小米IoT设备的用户数突破了300万人。

小米系统内的硬件与智能服务都属于自己或合作生态链公司，具有强大集成性，参与这个平台的生态链企业突破了270家。外界曾质疑小米是一家投资公司，但实际上小米的大部分投资属于价值投资，为业务服务。

在近期炙手可热的科创板，小米就投资了乐鑫科技，方邦电子等一大批智能制造产业链上下游企业。一方面可以小米可以从中获得投资收益，另一方面这些企业在芯片，智能硬件元器件上的布局，也为其AIoT平台建设所不可或缺。

小米AIoT平台的高速发展释放两大积极信号。一是从当下来看，AIoT平台的扩张创造了手机之外数以百计的流量入口，既能在小米产品间相互引流，也能增强小米高毛利的互联网业务变现空间。

而从长期来看，面对5G时代的到来，物联网渐成风口，小米在大数据沉淀，业务布局上已经具备充分先发优势。

今年年初，小米正式启动“手机+AIoT”双引擎战略，作为小米未来五年的核心战略。未来5年，小米将在AIoT领域持续投入超过100亿元。5G就是手机业务的春天，更是AIoT的春天。智能电视等优势品类保持高增速的情况下，小米大家电产品新品频出，有望实现更多突破性发展。

看点三：IoT与生活消费品出现新增长点

从财报来看，小米IoT与生活消费品业务表面依旧亮眼。2019年第二季度，IoT与生活消费产品分部收入为149亿元，较去年同期增长44.0%。

作为小米智能家居的“C位”引流产品，小米电视表现卓越，2019年第二季度小米电视的全球出货量为270万台，同比增长41.1%。雷军7月24日在个人微博宣布，小米电视2019年上半年销量国内领先，成为半年度出货量和销量全部突破400万台的电视品牌。在业内看来，小米惊人的爆款复制能力再次得到论证。

根据奥维云网统计，小米电视出货量在截至2019年6月30日止六个月稳居内地市场份额的首位。在印度智能电视市场也保持连续五个季度销量冠军。出货量达到了全球前五位。

电视维持了高增长。但本季最大亮点还在于新的爆款推出，今年发布的米家互联网空调销量突破100万，在上半年主要购物节销量都位居前列。

今年以来，小米将大家电确立为其IoT业务战略的核心。纵观整个生态链矩阵，大家电产品也是市场规模最大的品类。但电视之外，对于小米进入其空调行业，业界质疑的目光也不少，因为放眼大家电市场，虽然规模庞大，但格局成熟，巨头鼎立，攻关极其艰难。

不仅如此，空调市场行情也并不乐观。奥维云网数据显示，2019年上半年，国内家用空调市场疲软，零售量3370万台，同比增长1.5%；零售额1137亿元，同比下降1.4%。面对市场萎缩，各家空调巨头纷纷开始价格战，形成价格放水争夺有限需求。

面对如此激烈的竞争环境，太平洋证券分析说米家空调成功“虎口夺食”。

米家互联网空调一蹴而就并非偶然，得益于小米品类一贯的超高性价比之外，也受到小米AIoT平台规模效应，智能属性，以及小米网引流的加成。这进一步论证了小米IoT商业及技术模式的多品类可复制性。

今年仅仅是小米米家空调规模化销售的第一年，若维持现有增长趋势，小米在空调行业可能再造电视的成功，而其面向的是另一个千亿级市场，将成为一个新的业绩重要增长点。

值得注意的是，包括空调，电视的影响在内。小米IoT以及生活消费品的收入占比已呈逐步扩大趋势，由2018年半年度的22.7%上涨至2019年上半年的28.2%，贡献了近三分之一的营收。IoT及生活消费品收入已成为小米未来发展蓝图中的重要业务板块。

看点四：互联网业务持续多元化，流量基本盘增大

基于硬件业务的发展，小米互联网业务亦取得增长。

2019上半年，小米的互联网服务收入达到人民币88亿元，同比增长22.9%。2019年6月，小米全球MIUI用户的月活达到2.79亿人，同比增长34.7%。小米在财报中也首度提到了金融科技服务，二季度营收7.92亿元，同比增长62.7%。

取得这一成绩并不容易，近期，互联网行业景气指数不断下滑。研究机构数据显示，国内互联网行业景气指数在2018年首次下降，而企业广告投放意愿处于近10年低谷。在此情况下，互联网公司的广告业务都出现下滑。

小米互联网服务的增长，一方面是手机放量支撑，另一方面则是IoT平台引流能力提升。到2019年6月底，小爱智能音箱月活4990万，米家APP月活3040万。而最核心的智能电视及小米盒子的月活跃用户于2019年6月达到了2260万人，同比增长53.8%。

小米电视互联网服务收入已经成为一大主力，除广告外，2019年6月，电视付费订阅者有逾3百万人，同比增长83.1%。随着小米电视出货量持续高速增长，电视互联网服务用户亦不断增长，将进一步强化小米互联业务多元化，形成极大变现空间。

西南证券分析师在研报中表示：“我们预计到2023年，小米智能电视潜在出货空间3000万台，对应小米电视的MAU值将超过1亿，ARPU值达到约95元，小米电视互联网服务潜在变现空间至少100亿。”

包括电视互联网服务在内，小米互联网服务多元化扩张趋势明显。财报显示，内地智能手机广告及游戏以外的互联网服务收入，包括有品电商平台、金融科技业务、电视互联网服务以及来自于境外互联网服务所产生的收入，对互联网服务总收入的贡献占比在2019年第二季度达到36.0%，其数额较2018年第二季度增长了108.8%。

2019年第二季度小米境外市场每名用户平均产生的收入同比增长133.0%，作为小米手机占比接近五成的市场，境外市场仍存在大量挖潜空间。财报显示，在境外，小米持续建立和加强互联网服务能力，境外ARPU持续快速增长，2019年第二季度境外ARPU同比增长133%。

面对全球手机市场和国内广告市场的增长放缓，多元化趋势的发展进一步提升小米业务健康度，形成了长远增长空间。

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