手握多个爆款游戏但自研比例偏低 吉比特盈利还得看《问道》

《投资者网》陈思瀛

依靠着淘米研发，斩获“6月最火爆款”的《摩尔庄园》，吉比特(603444.SH)和它旗下全新运营的雷霆村赚足了市场的关注。

如今吉比特所持21.37%股权的另一研发厂商——青瓷游戏，也已于6月25日向联交所递交上市申请。资料显示，青瓷共运营六款移动游戏，且公司拥有10款移动游戏储备，不仅拥有2020年刷遍抖音的爆款手游《最强蜗牛》，也曾因发布了Rogue-like RPG国产鼻祖的《不思议迷宫》而被玩家所熟知。

但与此同时，作为雷霆游戏母公司的吉比特仅拥有代表作《问道》一款自研游戏，也不禁令投资者担忧，以发行商起家的游戏企业，未来的发展空间究竟如何？

盈利还得看《问道》

根据资料显示，吉比特是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的游戏软件企业。过去吉比特以《问道》为核心产品，新品开发以精品化为导向，试图布局Roguelike等细分新赛道，但新品商业化能力略弱，整体收入贡献较小。

公司成立于2004年。2006年，网游《问道》上线。《问道》被玩家称为“免费版”《梦幻西游》而流行一时，是当年回合制网游的主要代表产品。

2016年4月，吉比特成功推出《问道手游》并再次取得良好业绩。不过，公司的主要营收都来自《问道》及其同款IP《问道手游》，对单一产品过于依赖也多次成为公司被问询的焦点。

根据2019年吉比特发布的年报补充披露稿，2017-2019年，《问道》端游在总营收中占比分别为16.69%、11.02%及8.41%。《问道手游》在总营收中占比分别为64.89%、72.26%及72.62%，公司毛利率高达90.87%、92.24%、90.54%。而原本超90%的毛利率在2020年下滑至86%，公司在报告书中称，2020年度其他业务营业收入、营业成本、毛利率均较上年产生变动，主要系本期为青瓷数码提供推广服务（《最强蜗牛》）。

这其中的推广服务有一个行业俗称，叫“买量”。通俗来说，可以将其理解为广告投入，比如在抖音、微信、微博上随时随地可以看到的推广视频、开屏广告，均是游戏公司在买量方面的支出。大量购入买量可以为游戏产品增加曝光，获取更多的玩家与收入，但若买量成本过高，则会导致利润率的下降。

买量在游戏行业一直被津津乐道，Questmobile的行业数据显示，全网APP广告中，手游广告数占比约23.5%、手游投放金额占比约35.7%。字节系游戏广告占比在20%-30%之间，游戏买量广告在300亿以上，成为第一大游戏买量渠道。

国信证券分析师张衡在研报中表示，随着移动游戏快速发展，供给远大于需求，获客模式也从“人找游戏”变成“游戏找人”，寻找用户的未知需求。所以才有了买量市场。根据游戏工委数据，从2018年至2020年，买量占流水比例从23%上升至34%，买量对流水贡献变大。

（2020年APP广告中游戏行业占比，资料来源：APPGrowing）

但买量成本上升也在不断上升，使游戏公司业绩承压。天神娱乐副总经理贺晗此前在游戏行业峰会上表示，今年国内流量市场规模接近8000亿，其中游戏产业的流量采买达到15%。但买量投入增加和成本上升显著。

（游戏行业销售费用占整体营收比重，资料来源：各上市公司年度报告）

不过，在市面上几家主要的游戏公司中，吉比特一直是买量的“低消用户‘’。

究其原因，很大程度上是因为公司长期保持单产品盈利模式，《问道手游》及其IP的用户粘性已经不太需要通过买量来提升，这也造就了长期以来公司的高毛利率，低销售费用率。

但随着如今公司重塑成为爆款发行商的节奏，导致了后续新晋“爆款“游戏无一幸免的要额外增加买量成本，使得吉比特虽然新增爆款无数，但在毛利率和净利率方面会受到不同程度的影响。

先做社区还是先做好游戏？

《摩尔庄园》的火爆，给公司带来了股价的飞涨，但对于吉比特而言，这更在战略层面给公司带来了巨大挑战和机遇，《摩尔庄园》强调的高社交性也给了公司开拓自有社区app的机会。

雷霆村app应运而生——只提供自家游戏论坛，自家游戏的下载、预约等分发功能。虽然吉比特对于运营社区APP较为陌生，但对游戏厂商来说，不再需要用到第三方社区，显然是利大于弊。

游戏行业内有句俗语，“贴吧的用户不是你的用户，是百度的”。中小型游戏厂商没有自行创办社区app的能力和财力，只能在手游竞争白热化的时代，被百度抢去了用户粘性。

除去增加客户粘性外，社区app同时还能提供游戏下载服务，更是能绕开高额的渠道费用。根据资料显示，IOS和安卓不同的渠道费用占比在30%-50%不等。目前仅有TapTap和公司官方自运营的方式来规避渠道费用，用以提升毛利润。

吉比特急于开发雷霆村的原因或许就在于此。但社区app运营起来难度较高，维持社区活跃度是一大难题，目前雷霆村app也仅支撑安卓系统下载，呈现内容也仅包含《摩尔庄园》和《一念逍遥》。未来仍需持续投入大量人力物力来运营。

不过，吉比特在社区搭建上花了很多精力，却似乎忽略了《摩尔庄园》诸多的游戏BUG，这些影响游戏平衡甚至阻碍进程的技术漏洞被玩家们纷纷“吐槽”。自《摩尔庄园》上线以来，技术层面上显现出诸多漏洞，bug频发，#摩尔庄园的bug好好笑#等话题也因此上了微博热搜，许多玩家甚至还制作出该游戏的bug集锦以及卡bug教程。

（《摩尔庄园》Bug话题界面，截图自微博话题）

许多网友评论纷纷表示，如果该类bug再不修好，便会“弃游”。

除去Bug频发以外。近期更有玩家爆料公司存在“骗氪”行为，起因是端午节《摩尔庄园》策划的一项消费活动。就在活动发布当天，临时新添加了两个价值68元的端午套装到轻奢臻品，导致集齐23套时装更容易了，就有玩家利用两个套装买到本不该轻易取得的商品。

（《摩尔庄园》营销事件话题，截图自百度贴吧）

该营销事件影响颇深，后续《摩尔庄园》活动方紧急撤掉了该礼包，并进行了补充。但是此次事件也表明了吉比特在正常游戏营运和“促进”用户消费中产生了失衡。《投资者网》近期就相关问题联系公司方面，但公司方面未能给出回应。

《摩尔庄园》自上线以来，下载量就突飞猛进，在ios的应用商店的评分及评论累计已经达到大约55万个。而低分评论多聚焦在BUG问题和氪金较多上。BUG不断，外加营销活动出现纰漏，更是直接影响了《摩尔庄园》的用户体验。七麦数据最新的统计显示，上周游戏top10下载量排名可以看到，《摩尔庄园》已经从原有的第七名掉出了榜单。

（游戏平台下载量排名，来源：七麦数据）

制造爆款可遇不可求，长周期运营能力才是持续稳定增长的关键。根据吉比特2020年公布的年报数据，公司共有439名研发人员，占员工总数的58.46%。

2018至2020年，公司研发费用分别为2.87亿元、3.32亿元、4.31亿元，分别占营业收入的17.35%、15.31%、15.70%，投入占营收比例在同行业水平中较高，相较而言世纪华通（002602.SZ）2020年研发投入占比仅9.98%。

但配置了业内较高的研发投入和研发人员，吉比特仅自研开发出了《问道》和《一念逍遥》两款游戏，同时竟也无法及时处理《摩尔庄园》的频繁Bug报错。针对投入与产出是否不对等的问题，《投资者网》联系了公司方面，但未收到对方回复。