透过三季报，窥见酒企在缩量竞争时代的分化与调整

近日，白酒行业20家A股上市企业三季报全部披露完毕。

整体来看，20家A股白酒上市企业今年前三季度累计营收总额为3400.64亿元，同比增长10.01%；累计净利润总额为1316.5亿元，同比增长10.64%。与此同时，有14家白酒上市公司营收保持增长，13家净利保持增长，绝大多数白酒上市公司营收、归母净利润实现双增长，白酒行业保持了稳步增长的基本面。

但是，数据显示，2023年前三季度20家白酒股营收同比增长16.29%、净利同比增长18.92%，与去年同期相比，无论营收还是净利润，今年总体增速下降，行业复苏态势较弱，整体还是在承压状态。

细读三季报，透过不同酒企的表现，也看到了一些不同的变化。

头部稳健发展，马太效应扩大

各种不确定因素影响下，头部名酒通过优化渠道、提升产品结构等措施，经营数据依然表现亮眼。

贵州茅台以营收1207.76亿元、净利润608.28亿元牢牢占据第一的宝座。其中，企业还保持着双位数的增长，贵州茅台还是那个茅台，并且龙头企业为行业带来的鼓励和信心不言而喻。

五粮液则继续保持稳健增长，前三季度合计实现营收679.16亿元，同比增长8.60%，合计实现净利润249.31亿元，同比增长9.19%。

山西汾酒连续创造历史，不仅前三季度营业收入首次跃上300亿台阶，营收排名也上升一位，超越洋河，位列行业前三甲。

曾经行业老三地位之争激烈，却也暂时有了个结果。如今“战火”蔓延至第五、第六名，双方的追赶也在加剧。去年三季度之时，泸州老窖、古井贡酒分别实现营收219.43亿元、159.43亿元，相差59.9亿元。今年前三季度，泸州老窖、古井贡酒分别实现营收243.04亿元、190.69亿元，差距缩小到52.35亿元。此外，古井贡酒还保持着两位数的高速增长，按照此增速，今年有望跨越200亿台阶，并进一步缩小营收差距。

据统计，白酒上市公司前六强总营收为2932.86亿元，较去年同期的2607.27亿元增加325.59亿，增幅为12.49%。这些企业在品牌影响力、市场份额以及盈利能力等方面均占据优势，意味着其抗风险能力较为强大。与此同时，在前三季度大部分酒企实现增长稳健，也是白酒行业发展的中坚力量。

当前白酒行业进入深度调整期，资源越来越向头部酒企集中，头部酒企在马太效应影响之下，增长势能不断增强，促进产业集中度的不断提升。

腰尾部酒企压力增加，分化继续

腰尾部酒企竞争的激烈程度并不比头部企业低，大浪淘沙过程中，更考验区域酒企的韧性。

苏酒阵营，今世缘跨越百亿门槛后，再展稳健增长能力，前三季度实现营收约99.41亿元，同比增长18.86%；归属于上市公司股东的净利润为30.86亿元，同比增长17.08%。

京酒阵营，顺鑫农业（牛栏山）利用“金标”等新品实施结构调整升级终于取得了一定成效，在今年前三季度实现3.8亿元，同比增长230.72%。不过还是有人担忧这种积极表现仅仅是昙花一现。

徽酒阵营，迎驾贡酒前三季度公司实现营业收入55.13亿元，同比增长13.81%；归母净利润20.06亿元，同比增长20.19%。作为当前潜力最大的百亿预备役，迎驾贡酒被寄予厚望。

在徽酒之争中，口子窖与迎驾贡酒一直打得有来有回，然而口子窖自2022年被迎驾贡酒超越后逐渐掉队，与其差距越来越大。今年前三季度，口子窖营业总收入为43.62亿元，同比下降1.89%。归母净利润为13.11亿元，同比下降2.81%。单看第三季度，今年口子窖实现营业收入11.95亿元，同比下降22.04%，实现3.62亿元，同比下降27.72%。这是企业自2020年第三季度至今单季度营收下滑比例最大的一次。

川酒阵营，舍得酒业表现不及预期，而水井坊在今年前三季度实现实现营业收入37.88亿元，同比增长5.56%；实现净利润11.25亿元，同比增长10.03%。企业已经连续三个季度保持稳健的增长态势。

陇酒阵营，金徽酒前三季度实现营业收入23.28亿元，同比增长15.31%；归母净利润3.33亿元，同比增长22.17%。随着企业营销策略不断优化，品牌影响力逐步强化，市场区域稳步扩大，产品结构持续优化，业绩实现逆势增长。

当前，各种资源不断向头部企业集中，进一步挤压了中小企业的市场空间，区域性酒企、特别是小酒企面临着巨大的压力。数据显示，金种子酒在今年前三季度实现营业收入8.06亿元，同比下降24.90%；净利润为-9952.61万元。天佑德酒在今年第三季度实现营收2.28亿元，同比下滑18.76%；实现净利润为亏损2216.92万元。

有数据显示，白酒行业规模以上企业（国家统计局解释规模以上工业企业的统计起点标准为年主营业务收入超过2000万元）由2016年的1600家左右减少至2022年的900多家。这意味着在更加复杂的环境下，优胜劣汰在加剧，区域酒企突围的难度也在增加。

短暂的降速是为了长远的发展

自白酒A股上市公司三季报发布完毕后，“缩量竞争”一词逐渐热议开来，大致意思是市场情绪不确定或市场增长速度放缓的环境下，企业为了争夺有限的市场份额，可能会采取更加激烈的价格竞争、市场营销和产品创新等策略。

聚焦今年三季度业绩表现，明显感受到白酒市场深深“寒意”带来的冲击，传递出市场承压与竞争加剧，折射出当前市场环境的严峻形势，企业经营压力持续加大。

业内专家认为，当前白酒行业面临最主要问题是社会购买力不足，消费者对未来收入预期悲观所带来的消费紧缩和消费降级，以及高净值人群商务交流频次降低，使得白酒消费场景减少。

在企业增速普遍降低的市场行情下，正视行业调整与经营压力，积极应对挑战，尽可能让企业实现稳健发展至关重要。

因此，“主动控速”是此次白酒行业三季报公布后，多家券商、行业人士提及的的关键词。

一方面，白酒上市公司营收降速是市场情况的真实反映，影响白酒消费市场的客观因素早已存在，只不过上游厂家对外部变化的感受相对滞后。另一方面，各个酒企主动将业绩发展降速，给予市场放量，缓解经销商压力，让渠道休养生息，为了此后可持续发展的业绩打下基础。

应当注意到，短暂的降速并不能完全影响白酒行业的长期发展，酒企在此基础上积极寻找结构性机会，叠加政策加力，等待消费复苏、等待出现量价齐升的机遇。

与此同时，进入缩量竞争时代，白酒行业将迎来持续深度整合或者新一轮洗牌。优势产区和优势品牌凭借其深厚底蕴与卓越品质发展势能将会更强，高度集中与显著分化趋势亦将更加明显，中小酒企则是挑战与机遇并存。

有行业专家认为，“按照目前来看，确实整个行业承压较大，四季度虽然是传统的白酒销售旺季，但是受到大环境和行业调整的影响，业绩也谨慎看待。总体来看，整个市场还在继续分化，行业依然处于深度调整周期中，目前尚处于筑底阶段。明年开春之后有望见底，行业迎来缓慢复苏。”