茅台的策略能否奏效？

文｜杨泽世

今年以来，白酒消费市场压力重重，即便是贵州茅台（600519.SH）也无法独善其身，茅台酒价格只涨不跌的神话被打破。与之同步的是，该公司股价表现疲弱。

为此，贵州茅台研究应对策略。近日，贵州茅台召开的2024年第一次临时股东大会上，通过多项有关市值管理的议案。在股东提问环节，该公司管理层向股东们表达出应对周期的信心，同时也公开需要改进、布局的方向。

贵州茅台这一系列做法，能否使市值、茅台酒价格重回往日光彩？

市值管理进行中

贵州茅台2024年中期现金红利、回购等事项正式敲定。

日前，贵州茅台召开2024年第一次临时股东大会，大会审议了《2024—2026年度现金分红回报规划》、《2024年中期利润分配方案》、《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》等五项议案，最后均以高票通过。

“业绩增长是一方面，更多的是股东回报，包括这次的回购，其实都是给股东创造长期回报的一个途径。”贵州茅台投资者在股东大会现场表示。

据了解，贵州茅台确定2024至2026年度，每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的75%，每年度现金分红分两次实施。根据贵州茅台2024年中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利23.882元（含税）。

截至9月30日，该公司总股本为12.56亿股，以此计算合计拟派发现金红利约300亿元（含税）。贵州茅台上市23年来累计分红超2714亿元，再加上拟派发的中期现金红利，该公司累计分红超3000亿元。

有媒体报道，深圳林园投资有限公司董事长林园在现场表示，“我当年最初买茅台的成本才23元/股，这次中期分红就每股派发23.88元的现金红利，远高于我当年的买入成本。”

分红方案接连落地的同时，贵州茅台还宣布利用自有资金回购股份，回购股份金额不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含），回购股份将用于注销并减少注册资本。

同时审议多项有关市值管理的议案，对于贵州茅台来说也是近年来首次，足以看出这家白酒巨无霸对于市值管理的重视。

然而，重视程度的提升源于今年受到的“伤害”。今年以来，受白酒行业低迷等综合因素影响，白酒股跌多涨少。从5月初至7月初，贵州茅台股价、批价遭“双杀”，批价下跌数百元，总市值跌破两万亿元。

为稳住行情，7月1日，贵州茅台代总经理王莉在北京主持召开投资者交流会，与部分机构投资者代表、券商代表交流，听取投资者对茅台市值管理工作的意见建议，解答投资者关心的问题并探讨茅台未来发展的新路径。

随后，贵州茅台披露中报的同时抛出增加中期分红的方案。股东的呼吁有了良性的回应，可贵州茅台的股价还是一路走低。中秋节后，贵州茅台的股价跌破1300元/股。

紧接着，贵州茅台于9月20日抛出回购计划，9月23日为回购计划披露后的首个交易日，盘中上涨一度接近1300元，但是收盘时回落至1261.54元/股。

受益于国庆节前央行等部门推出金融支持资本市场和房地产的相关政策，刺激了投资者的乐观情绪，白酒股集体狂飙。从9月24日到30日共5个交易日，贵州茅台股价重新站到1700元以上。国庆节后首个交易日更是在盘中涨到1910元/股。

截至目前，贵州茅台股价处于回调状态。11月29日，贵州茅台收盘价1525.74元/股。

“分红规划对于股价有提振效果，不过分红常规化不能解决本质问题，即未来茅台长期的业绩增长。”有贵州茅台股东向中华网财经表示，“今年白酒第一梯队的报表应该都不会太难看，为什么股价都普遍跌？是因为市场普遍认为消费低迷，所以未来长期行不行，全看各家的本事。”

茅台也需改进

股东大会上，贵州茅台管理层也透露出接下来的经营思路。

有媒体报道，在股东大会的提问环节，广发证券研究员提问，茅台酒似乎已不如往年畅销，茅台将如何“纾困”？并以经销商向其推销100ml茅台为例。

王莉对此进行回应，目前茅台不存在要“纾困”的问题，茅台的基本属性和基本需求面都没有变，“茅台所面临的是如何做到供需适配的问题，未来公司先要考虑增加消费者触达面，再解决转化的问题。”

目前，贵州茅台面向消费者的销售渠道分为直营体系、社会经销体系两大部分，直营体系包括自营公司、i茅台、团购客户，以及正在开拓包括投资者在内的私域渠道。社会体系除了传统经销商，还包括商超、百货、餐饮、烟草、电商等6个渠道。

“直营体系加社会经销体系总共10个渠道，我们现在正在分析优点是什么，变数是什么，怎么互补，总体要解决消费需求触达层面。”王莉强调。据悉，未来贵州茅台将紧扣多元化的产品需求和精神需求，落细落实客群、场景、服务三个转型。

东吴证券研报指出，客户触达层面，贵州茅台将进一步对接挖掘私域圈层流量；消费转化层面，通过建立品牌文化体验馆、形象店等，强化品牌体验以促进消费转化，并根据客户在产业背景、年龄代际、消费场景方面的变化，相应跟进产品匹配；服务跟进层面，围绕产品的情绪价值、体验价值、功能价值做好服务转型，与消费者0距离接触的举措在逐步推出。

茅台酒其实从不缺乏追随者，这一点从贵州茅台的业绩就可以看出。数据显示，该公司前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

茅台酒虽然畅销，但是魅力却不如从前。受白酒消费环境等综合因素影响，茅台酒只涨不跌的“神话”遭受挑战，批价、市场成交价在今年波动不断。如5月初，散飞批价在2500元以上，6月份一度跌穿2100元。

今日酒价显示，截至11月30日，飞天整箱批价2235元，散飞2190元，位于今年低点附近。中华网财经在采访过程中了解到，2024年飞天茅台散瓶回收价格在2100元上下，整箱可到2200元，多位回收人员均表示行情不好，价格上不去。

华创证券判断，飞天茅台批价整体可控，预计或将回落至2000元附近企稳。

市面上，散飞售价也有所下滑，中华网财经了解到价格集中在2300元上下，动辄涨至2900元、3000元的场景已成过去。值得关注的是，曾经一瓶难求的飞天茅台，在美团、饿了么平台上均可购入，部分商家可使用优惠券，优惠后价格不足2200元。

此外，定位千元价格带的贵州茅台系列酒新星——茅台1935价格下探更为明显，刚刚上市时市场价格涨到1700元，目前市场成交价格不到800元。

“供求关系决定价格的涨跌，随着茅台1935市场供应量加大，市场的价格发生波动。贵州茅台已经开始对茅台1935控量，依据经销商库存状态控制发货节奏。”白酒行业专家肖竹青指出。

肖竹青认为，在白酒深度调整期，白酒市场份额向行业龙头集中趋势提速，同时贵州茅台已经站稳了2000元以上的心理价位，伴随着国家大力度振兴经济政策陆续出台，贵州茅台酒高净值消费场景将得到有效恢复。