月销十万，零跑撕开新势力估值天花板？

2026年7月，新能源交付榜单落下重磅一笔：零跑汽车全球交付101267台，同比增长102%，成为国内首家单月破十万台的造车新势力。

当小鹏、蔚来、极氪困在3-4万销量修罗场，鸿蒙智行环比走弱，理想成为头部唯一下滑品牌，零跑独自站上全新量级，改写延续多年的“蔚小理”竞争叙事。

新势力时代分水岭到来

2026年以来，国内乘用车大盘持续承压。乘联数据显示，7月狭义零售环比下滑5.1%，高温、淡季透支叠加消费观望情绪，绝大多数车企交付环比回落。

其中，新势力梯队呈现高度内卷：小鹏38027台、蔚来35934台、极氪35837台，三家交付仅相差两千余台；理想30468台，同比下滑0.86%，是头部新势力中唯一同比下滑品牌；鸿蒙智行45046台，环比下滑11.02%，依赖问界单一爆款的结构短板尚未破解。

值得关注的是，零跑以超5.6万台的领先优势甩开第二名，形成独一档体量优势。背后依托的是均衡产品矩阵。

在新能源这个用规模换生死的行当里，月销10万约等于年销120万，是越过固定成本悬崖的那条隐形及格线。它不代表已经赚钱，但代表“被看见”的资格：供应商愿意重新谈价、渠道愿意下沉、资本市场愿意把PS换成PE来重新定价。

行业专家判断，零跑完成新势力关键规模验证，存量市场下行业集中度加速提升，仅靠单品、无自研体系的中小新势力将加速出清。

零跑突围的底层护城河

全域垂直自研，是零跑稳定十万台交付、打赢价格战的核心底层壁垒。

公开资料显示，零跑将占整车65%成本的核心零部件自研自制，布局电池、电驱、电子座舱、车灯四大独立产线，湖州50万㎡超级五电工厂实现电驱全流程一体化生产；SMT车间对标十万级芯片洁净标准。

单套电驱省去三次转运、包装、仓储成本，全年百万产能下累计节约成本约5000万元；传统Tier1零部件厂商平均毛利率20%-25%，零跑将这部分让渡给消费者，实现“同价位配置越级，同配置价格更低”。

在行业分析人士看来，自研体系带来两大不可复制优势：

一方面，快速硬件下放能力。800V高压、激光雷达、高通8650智驾芯片等高阶硬件，无需受制于供应商排期，直接下放至10万级B01/B10；2026焕新B系列标配双零重力座椅、AR-HUD、17.3英寸3K大屏，硬件感知价值万元级但终端售价不涨价，成本由自制体系消化；

另一方面，供应链与产能稳定。自有零部件产线规避外部缺货风险，7月十万台交付无大规模延期，淡季供需失衡环境下优势凸显。

两千亿估值论断

“500亿太便宜了，我们至少值2000亿。”近日，零跑汽车董事长朱江明在一次访谈中直言。在他看来，整车、电子（座舱+智驾+车灯）、电驱、电池，四大产品线各值500亿，加起来2000亿。

从业绩表现看，零跑2025年营收647.32亿元，同比增速101.25%，港股六大新势力中增速第一；归母净利润5.38亿元实现扭亏；蔚来全年亏损155.71亿元，小鹏亏损11.39亿元，理想净利润大幅缩水。零跑2025年末资产负债率77.53%，无大额银行长期贷款，依靠自有现金流滚动发展，在手现金储备约300亿元，经营性现金流持续转正，抗风险、持续研发扩产能力优于亏损同行。

数据来源：同花顺iFinD

截至2026年7月31日港股收盘，零跑股价39.96港元，港股总市值约491.79亿元，在电动乘用车行业里远低于比亚迪、赛力斯、理想、小鹏、蔚来，估值洼地明显。

数据来源：同花顺iFinD

普遍认为，市场三大估值偏见压制零跑股价：刻板标签为“平价代步车”，忽略D19、D99高端车型稳定走量；放大2026一季度阶段性亏损，无视十万台常态化后规模摊薄毛利的长期逻辑；未计价海外高毛利业务、零部件对外供货两大增量资产。

从长期发展趋势看，靠单品爆款、流量营销的时代落幕，全域自研、规模制造、海内外双循环的体系车企站上舞台。对零跑而言，随着海外盈利、零部件外供持续兑现，市场终将重新定价这家从月销879台走到十万台的车企。