扭亏前夜“割肉”减持 高纪凡为何执意底部套现天合光能？

2026年中报季，光伏龙头天合光能(688599.SH)交出了一份极具争议的成绩单。财报数据大幅减亏、经营现金流翻倍增长，各项指标预示公司即将走出行业周期底部。

但就在市场看好企业触底复苏、扭亏在即的关键节点，实控人高纪凡突然抛出股份转让计划，在股价低位减持套现，一反常态的操作引发行业和资本市场热议。

从账面数据来看，天合光能(688599.SH)上半年业绩修复效果显著。财报显示，公司2026年上半年归母净亏损2.69亿元，落在前期预告区间中位，较2025年同期29.18亿元的巨额亏损，减亏幅度超90%，改善力度十分突出。仅凭这一指标，天合光能被市场视作光伏行业率先穿越下行周期的头部企业，复苏信号强烈。

但褪去账面数据的“滤镜”，公司主业经营的真实压力依旧严峻。业内更为看重的扣非净利润数据显示，公司上半年亏损仍高达28.90亿元，相较去年仅小幅减亏0.65亿元，核心业务并未实现实质性好转。

深究本轮账面大幅减亏的核心原因，并非光伏主业盈利回暖，而是来自两笔重大资产处置收益。

公司年内先后转让美国5GW光伏组件资产，以及苏、粤、皖三省户用光伏电站资产，靠资产处置抹平了大部分主业亏损，业绩回暖的含金量明显不足。

行业下行压力下，天合光能(688599.SH)主营板块持续承压。当前光伏终端装机需求增速放缓，行业组件价格长期低位震荡，挤压企业盈利空间。

受此影响，公司上半年光伏组件出货量超25GW，较2025年同期32GW同比下滑21.87%。以此态势来看，2026年全年出货量大概率低于前两年水平，企业主业增长乏力，盈利复苏依旧面临重重挑战。

而本次中报唯一的亮眼表现，来自大幅改善的现金流。数据显示，天合光能上半年经营现金流净额达到50.72亿元，同比暴涨175.14%，较去年同期18.43亿元实现翻倍增长。

现金流的大幅回暖，意味着公司自我造血能力显著增强，资金链稳定性大幅提升，也让市场对公司下半年扭亏为盈的预期持续升温。

正当市场对公司复苏前景抱有期待之时，实控人的减持动作打破了市场乐观情绪。

8月10日，天合光能官宣询价转让计划，实控人高纪凡及全资控股的一致行动人盘基投资，拟转让3630万股股份，占公司总股本的1.55%，本次转让主力为高纪凡本人，转让原因仅公示为个人资金需求。

值得关注的是，本次减持时点颇为微妙。目前天合光能股价仅13.17元，刚刚脱离11.78元的历史最低点，处于绝对底部区间。

相较于巅峰时期1919.41亿元的市值，公司当前市值仅309亿元，累计蒸发约1600亿元，估值修复空间极大。

按照转让规则，本次股份转让价格最低可至近20日均价的70%，属于折价减持。按当前股价估算，本次减持可套现超5亿元，实控人底部打折“割肉”离场，让市场倍感费解。

在企业即将扭亏、估值亟待修复的关键节点，实控人逆势减持，与市场预期形成巨大反差。

业内分析认为，此举大概率源于实控人紧急的个人资金需求，同时低价折价转让的方式，也更容易吸引机构受让方，促成交易落地。

但这一动作也释放出消极信号，不排除高纪凡家族后续持续减持的可能，为公司后续股价走势和股权稳定性埋下隐患。

整体来看，天合光能当前的复苏属于“结构性回暖”，现金流改善、账面减亏难以掩盖主业亏损的核心问题。

资产处置透支了未来收益，主业盈利难题尚未破解，叠加实控人低位减持的负面信号，公司的周期复苏之路依旧坎坷。

后续，主业盈利能力能否实质性修复、实控人是否持续减持，将成为市场研判天合光能发展前景的两大核心依据。