董事长到龄离任之后：南网储能的重资产时钟将摆往何处？

2026年10月13日，南网储能（600995.SH）公告，董事会于10月10日收到董事长刘国刚递交的书面辞职报告。

刘国刚1966年4月出生，因达到法定退休年龄，申请辞去董事长、董事、战略与可持续发展委员会委员及召集人、提名委员会委员职务，其原定任期本应延续至2028年12月21日。

辞职在新任董事长选举产生之日方生效，过渡期内其继续履行董事长与法定代表人职责；其持有公司股票7万股，不存在未履行完毕的公开承诺。

刘国刚的履历高度绑定南网储能平台价值：1998年起在广州蓄能水电厂体系任职，历任厂长、广东蓄能发电总经理，2013年起在南方电网调峰调频发电公司历任党组书记、副总经理、总经理、董事长；2022年9月起任南网储能董事长、党委书记。

这也意味着，他不是外部空降财务型董事长，而是从抽蓄电厂、调峰调频公司到上市平台一路推进资产证券化的核心操盘手。

人事更替属央企上市公司的常规代际交接，本身中性。但可以此为切口，一窥其增长叙事之下的基本面。

其一，业绩的成色。2026年上半年，公司营收41.20亿元、同比增长24.83%，归母净利润11.12亿元、同比增长33.61%。

分业务看，抽水蓄能收入27.92亿元，增长源于梅蓄二期、南宁抽蓄投产放量；调峰水电收入10.54亿元、毛利率71.42%，增量主要来自来水改善带动发电量提升。

其二，扩张的代价。截至上半年，公司在运抽水蓄能装机1268万千瓦，在建9座、合计1080万千瓦，构成未来业绩主线，也对应持续的资本开支：2026年固定资产投资预算88亿元，“十五五”期间预计年均投资80亿至100亿元。

回报端存在不确定性。以广东新丰项目为例，动态总投资73.79亿元，资本金内部收益率测算仅4.56%至5.69%（40年经营期测算区间），省级容量电价机制尚未明确。

为缓解资金压力，茂名、肇庆两项目公司引入战略投资者合计19.68亿元，上市公司持股比例分别降至69.66%与54.20%，未来项目利润中归属于少数股东的部分将相应抬升。

其三，第二曲线的成色。新型储能业务上半年收入2.14亿元、占总收入约5.2%，毛利率23.05%，较上年同期的30.72%下滑约7.7个百分点。

“十五五”末500万千瓦的装机规划尚属愿景，当期项目收益仍受制于建设造价与电价机制，暂不足以形成利润支撑。

综合而言，董事长退休本身不构成基本面利空：到龄离任、过渡平稳、控股股东南方电网体系控制权稳固，7万股持股亦不构成减持压力。

对继任者而言，考验不在人事接续，而在投产节奏、新型储能毛利率修复与少数股东损益控制能否同时兑现。电价机制与电站进度，方为长期定价的关键变量。