零食巨头们，开始被量贩零食“反噬”了？

在量贩零食疯狂扩张的进程中，不少休闲零食企业都在这轮风口中取得了高速增长的业绩。

但随着整个业态进入存量竞争时代，这些对量贩零食过度依赖的企业业绩开始出现“松动”：虽然收入还在持续增长，但净利润却在被蚕食——卖得越多，赚得越少！作为对比，量贩零食企业们不仅越来越赚钱了，甚至开始向一些中小供货商收取条码费了……

表面上看，整个休闲零食行业正在被量贩零食“裹挟”，在这背后，也是过度倚重量贩零食渠道的企业正在被“反噬”。

量贩零食越来越赚钱了

作为量贩零食巨之一，“好想来”母公司万辰集团披露2026年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入约556.28亿元，同比增长52.15%；归属于上市公司股东的净利润18.38亿元，同比增长114.99%；扣非净利润17.6亿元，同比增长118.35%。

图源：万辰集团公告（截图）

其中，第三季度万辰集团实现营收约207.92亿元，同比增长48.73%；单季净利润约6.28亿元，同比增长63.84%；单季扣非净利润约6.19亿元，同比增长74.22%。

显然，无论从前三季度来看，还是单看第三季度，万辰集团的净利润、扣非净利润增速都明显高于营收增速，盈利能力是越来越强了。

对于营收增长，万辰集团也直言：“主要系公司量贩零食业务增长。”

而对于净利润的攀升，万辰集团则表示：“主要系公司量贩零食业务的经营效率提升。报告期间，公司持续为消费者提供高质价比商品，门店网络稳步扩张，好想来品牌势能增强，量贩零食业务高质量增长。”

据万辰集团财报显示，公司量贩零食业务1-9月累计实现营收551.76亿元，加回计提的股份支付费用后净利润29.50亿元（净利率约5.35%）。”

而在今年上半年，万辰集团的量贩零食业务收入约345.2亿元，同比增长54.5%，营收占比99.1%，截至2026H1末门店23802家。

而根据部分媒体通稿显示，截止9月中旬，万辰集团全国签约量贩零食门店总数突破30000家。7—8月，好想来夏季外卖订单数较2025年同期增长182%、突破1000万单。

由此可见，万辰集团第三季度的开店速度比上半年（净增5488家）有所加快。有券商在研报中提到，万辰集团量贩零食业务在第三季度的收入约为206.6亿元，同比增长49.5%；还原后激励费用后净利润为10.19亿元，净利润率为4.93%。

不过这并不是万辰集团量贩零食业务盈利能力出现了问题，主要是因为在第三季度公司获得的政府补助减少影响了利润率。

虽然另一家量贩零食巨头鸣鸣很忙在港股上市，但作为万辰集团最大的竞争对手，其门店规模还更胜一筹，因此业绩增长也是必然。

不过，赚钱的是量贩零食品牌方，至于加盟商赚不赚钱，那只有加盟商自己才清楚了。

供应商开始“承压”

但相比量贩零食，一些倚重这一业态的零食品牌们的成绩并没那么优秀。

比如甘源食品在2026年前三季度实现营收约16.20亿元，同比增长5.67%；实现归属净利润约1.56亿元，同比微降0.18%；实现扣非净利润约1.47亿元，同比增长5.45%。

图源：甘源食品公告（截图）

其中，第三季度单季实现营收5.50亿元，同比下滑6.4%；单季归属净利润约0.76亿元，同比下滑7.05%；单季扣非净利润约0.79亿元，同比增长4.34%。

虽然甘源食品今年前三季度的营收创下历史同期新高，但净利润和扣非净利润却创下自2023年以来的新低。若单看第三季度，也是甘源食品自2020年上市依赖，首次在第三季度呈现出营收、净利润“双降”的态势。

甘源食品的净利润承压，主要还是在前三季度公司综合毛利率下滑。今年前三季度，甘源食品综合毛利率同比下降1.69个百分点，一方面，原材料成本上升导致营业成本同比增幅高于营业收入；另一方面，为应对市场竞争加大了渠道促销力度，销售均价有所承压，对毛利率水平产生一定影响。

其中，第三季度综合毛利率同比下降1.45个百分点，环比二季度提升6.24个百分点。对此，甘源食品称：一是公司主要加强了渠道折扣管控，优化了促销节奏，有效减缓了价格端压力；二是与高成长性渠道的合作不断深化，带动三季度营收规模环比增长，单位固定成本有所摊薄；三是部分原材料成本在三季度出现环比小幅回落，减轻了成本端压力。

值得一提的是，虽然甘源食品并未披露来自量贩零食业态的收入，但今年上半年，其来自五大经销客户的收入占比高达43.3%，此外还有16.55%的收入来自电商模式，在撇除掉境外市场收入，也就是说，甘源食品国内市场来自传统分销渠道的收入占比不到4成。

而另一家零食企业盐津铺子则更凸显出渠道变化带来的冲击。

图源：盐津铺子公告（截图）

财报显示，今年前三季度，盐津铺子实现营收约45.31亿元，同比增长2.36%；归母净利润约5.79亿元，同比下滑4.26%；扣非净利润约5.23亿元，同比下滑5.47%。

其中，第三季度盐津铺子单季营收约14.61亿元，同比下滑1.7%；归母净利润约1.54亿元，同比下滑33.77%；扣非净利润约1.33元，同比下滑39.28%。

整体上看，虽然盐津铺子今年前三季度营收创下历史同期新高，但也是自2017年上市以来，首次前三季度营收呈现低个位数增长态势；净利润和扣非净利润也是继2021年后再次遭遇“双降”。如果单看第三季度，也是盐津铺子自上市以来首次面临营收、净利润、扣非净利润的全线下滑。

怪不怪量贩零食？

在财报中，无论是甘源食品还是盐津铺子，都没有直面量贩零食业态对公司业绩尤其是净利润方面带来的影响。

比如甘源食品虽然对量贩零食的倚重避而不谈，高举“全渠道+多品类”经营策略，但也坦言“与高成长性渠道的合作不断深化，带动三季度营收规模环比增长，单位固定成本有所摊薄。”

而盐津铺子则更直接：“线下渠道整体同比增长3%，其中高势能会员渠道、零食量贩增速最高。”不过，盐津铺子也表示，定量流通渠道受大客户改革影响持续承压，散装渠道亦面临较大增速压力。

虽然第三季度两家企业的业绩表现不及预期，但钱可没少花。比如盐津铺子第三季度收入同比下降，但销售费用却同比增长了37.23%，呈现出“花更多的钱，卖更少的货”的迹象。对此，盐津铺子解释称主要是“与推进大单品战略、增加品牌投入，以及定量流通渠道推进大商策略、铺市有关”。

实然，从企业的第三季报中，很难看直观出量贩零食业态对企业业绩的影响，但不代表没有。

按艾媒咨询口径，国内休闲零食行业行业规模从2010年的4100亿元增长至2025年的11804亿元，十五年扩张近三倍，2026年预计达12099亿元。

但勤策消费研究院在相关报告中指出，国内休闲零食行业的增长逻辑已彻底换挡：2010—2025年年均复合增速7.30%，而2023年行业规模出现3.49%的回调，2024、2025年增速回落至2%—3%区间，从"风口"回到"存量"。增量空间不再来自行业扩容，而来自品类结构升级与份额再分配。

图源：勤策消费研究

上述报告中明确指出，量贩零食用效率“拿走”了品牌的定价权。凭借规模效益和定价权，量贩零食已经成为国内的零食渠道结构份额第一的业态，占比接近40%。若加上即时零售和电商等渠道，零食行业原有的分销渠道占比已经不足5成，经销商压力越来越大。

所以，盐津铺子和甘源食品这两年不断在压缩线上渠道的收入占比，希望将市场和消费者拽回盈利能力更强的线下渠道，进而降低线上投流等各种成本。

与此同时，当量贩零食开遍大街小巷，传统的零食终端基本没有“活路”，分销商自然也没好日子可言。

所以，这些企业也在试图用一些新的举措来改善传统分销和量贩零食店之间的“冲突”。无论是甘源食品还是盐津铺子，又开始在经销商渠道层面下功夫，最直白的就是所谓的“大商”策略，即把小经销商关户，归结到大商名下，虽然经销商数量变少了，但收入却能保持不错的增长，更为关键的是，企业在经销商管理方面的费用会变得更低，盈利能力也能得到改善。

不过，目前这种策略仍处在“摸索”阶段，最终成效如何，还有待时间的进一步考证。