新药AI第一股今日港交所上市！(2)

需要注意的是，两项主要业务营收比例反转可能并非晶泰科技的本愿。

在晶泰科技创立及其之后数年，凭借CRO模式拿下市场确实是一种不错的发展路径。晶泰科技披露的数据显示：2022年收入排名前20位的全球生物技术与制药公司中，有16家正在或者曾经与晶泰科技开展合作。于2020年、2021年、2022年、2023年，晶泰科技的客户留存率分别约为53.8%、67.5%、51.4%及64.9%，高于行业平均水平。

而后，晶泰科技的投资项目全部围绕AI新药研发展开。动脉橙数据库数据显示，2020年3月-2023年3月，晶泰科技总计进行了9项风险投资，所有投资均未脱离晶泰科技的领域范畴，其中有8项位于A轮之前。唯一一个中期项目给了英国靶点发现公司PhoreMost，晶泰科技参与了其B轮4600万美元融资。

晶泰科技持有的合作者－被投资方股权

这些投资中，晶泰科技尤其热衷于内部孵化及与投资客户，进而加强业务的互补。剂泰医药作为晶泰科技内部孵化的首家初创公司，现已完成4轮融资，最新的A轮融资单轮资金达到了惊人的8600万美元。

当然，在短期之内，晶泰科技的投资还没有为其带来等价的回报。

如今国内CRO经历周期性下行，即便晶泰科技每年维持了数亿元的研发投入，其药物发现解决方案还是受到了行业影响，出现了暂时的增速停滞。

海外方面，《2022年通货膨胀消减法案》与《生物安全法案》则为晶泰科技高速增长的海外CRO业务蒙上一层阴翳。

晶泰科技海外业务营收规模及比例高速增长

宏观政策与业内竞争的协同影响下，晶泰科技的客单价出现明显降低。2023年该部门方面全年可创收项目数量81个，较2022年几乎翻了一倍，但这部分业务2023年总计8773万元，平均每个项目客单价约为110万元，距离头部企业平均水平还有一定距离。

需要注意的是，晶泰科技药物发现解决方案中的“合作者与合作者——被投资客户”的营收比例超过了90%，处于高位。这意味着晶泰科技的新药研发解决方案很难通过独立的方式销售，需要通过合作的方式维持项目的进行。如果不能形成标准化的交付方案，晶泰科技必须支付更多的人力成本，进一步削弱了新药研发项目的赚钱能力。

种种阻碍下，晶泰科技想要凭借多元化CRO赢得市场还需一些时间。这个时候，智能化解决方案的补位作用便充分地发挥了出来，帮助晶泰科技有效地缓解了资金压力。

不过，智能化解决方案存在市场有限这一局限性。

2021年、2022年、2023年，晶泰科技收入分别为人民币6279.9万元、1.33亿元及1.74亿元，同期分别净亏损为人民币21.37亿元、14.39亿元及19.06亿元。这意味着，要想扭亏为盈，晶泰科技还是需要回到新药研发之中，展示出AI技术的真正价值，

五年时间，晶泰科技能否破局？

那么，晶泰科技还有多少时间？

晶泰科技上市文件曾对这个问题进行了测算。数据显示，晶泰科技于2021年、2022年及2023年的过往月平均现金消耗率分别为人民币37.1百万元、人民币53.0百万元及人民币62.2百万元。

假设未来平均现金消耗率将接近于截至2023年12月31日止年度的现金消耗率水平，且本次全球发售募得的所得款项净额（根据指示性发售价中位数计算）达到了100%，晶泰科技还能维持近5年的运营。

目前，业内尚无没有一款AI研发的药物成功上市。但是，只要未来能有一个管线跑通制药流程，拿到后续的天价里程碑款项，新药AI便能定义书写它的价值。

在新药研发崛起的第一个五年中，AI经手的药物最快跑到了临床II期。按照这一速度，晶泰科技或许真能引领这一行业，在下一个五年中创造奇迹。