拨康视云IPO涉操纵被停牌，上市14个月股价蒸发88%

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻9月11日讯（记者屠俊）9月10日，香港证监会在官网发布消息称，证监会对拨康视云的首次公开招股可能曾被人为操纵，以营造对拨康视云股份需求的假象表示严重关注。因此，证监会认为，在继续进行调查期间，暂停有关股份的交易，对为拨康视云股份维持一个有秩序和公平的市场及维护投资大众的利益是有需要或合宜的。

香港证监会宣布，根据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8（1）条，已指示香港联合交易所有限公司自2026年9月10日上午9时起，暂停拨康视云-B（02592.HK）的股份交易。

拨康视云是一家临床阶段眼科生物科技公司，成立于2015年9月，主要在美国及中国经营业务，专注于眼科疗法开发。2025年7月3日，该公司在港交所主板挂牌，发行价10.1港元，募资约6.12亿港元。然而上市首日该公司股价即破发，收盘暴跌38.61%至6.20港元。上市一周后，股价已近“腰斩”。此后公司股价持续阴跌，至2026年9月9日停牌前收报1.19港元，较发行价10.1港元累计下跌约88.2%，较首日收盘价累计下跌约80.8%。总市值从上市时的约90亿港元缩水至停牌前的约11亿港元，市值蒸发近80亿港元。

值得一提的是，在拨康视云IPO过程中，两个认购数据形成鲜明反差，公开发售部分获78.78倍认购，一手中签率仅5%，散户需求看似极其旺盛。但国际发售部分仅获0.89倍认购，即未获足额认购。这一“散户狂热、机构冷淡”的反差，被认为是触发监管关注的关键信号。

此外，今年年初，市场已有关于“猴子军团”利用虚假人头户口参与香港IPO认购的传闻。证监会表示会积极监察市场，有业内人士指出，这可能也促使了监管机构对拨康视云这类认购结构异常的新股加强审视。

公开信息显示，拨康视云拥有两款核心产品CBT-001（治疗翼状胬肉）和CBT-009（治疗青少年近视），均已进入临床阶段。其中，CBT-001针对翼状胬肉（一种可致视力受损的眼表增生性疾病），截至2026年6月30日正在开展多地区III期临床试验；CBT-009是一种新型阿托品眼用制剂，用于治疗5至19岁儿童及青少年近视，采用SFA+非水性制剂设计，相较现有水性制剂，可改善稳定性、安全性及患者耐受性。

但拨康视云目前仍未有产品实现商业化。招股书披露，公司在2022年至2024年均处于净亏损状态，分别亏损6683.8万美元、1.29亿美元、9913万美元。2025年年报显示，公司在当年年内亏损为6766万美元。

拨康视云于今年8月31日发布的2026年中期业绩显示，公司今年上半年收益为零，且同比盈转亏，净亏损4794.7万美元，2025年同期则盈利518.6万美元。期内，公司获得其他收入4.4万美元。据披露，其他收入主要指公司研发活动所获得的来自苏州地方政府的补助金。

上市前股权架构方面，创始人倪劲松及其家族信托合计持股约22.18%，澳美制药持股约11.38%，其他投资者包括鼎晖、一村资本、高特佳、远大医药等。

值得一提的是，拨康视云的上市之路并不平坦。公司曾四次向港交所递交申请，前三次均因资料过期或其他原因失效，直到2025年第四次递表才通过聆讯。这一曲折过程本身已引发市场对其上市质量的疑虑。公开信息显示，知名投资人龚虹嘉参与了公司的早期投资，但上市首日即破发，龚虹嘉账面一度浮亏约5600万港元。

天牧创投生态发起人、泰和泰（上海）律师事务所高级合伙人桂辛律师向蓝鲸新闻表示，港股IPO操纵常见套路，多是安排关联或受控账户参与配售，用上市相关资金闭环认购，制造认购火爆的虚假需求；港证监会调查会重点穿透配售股份的账户实际控制人、资金来源、包销佣金等上市开支的异常安排，核查保荐人、承销商在配售分配环节的履职情况；一旦查实构成市场失当行为，相关主体可被没收违法所得、罚款，责任人面临市场禁入，情节严重还会触发刑事追责，公司层面也可能面临除牌风险。

有业内人士指出，拨康视云案凸显了香港监管机构对维护IPO市场诚信的决心。证监会此次罕见援引第8(1)条，传递出强化新股发行监管的明确信号，后续调查进展值得持续关注。