无惧赢时胜“拖累”业绩？恒生电子欲再“吃下”5%股权

图源：恒生电子官网

前脚刚表示被赢时胜拖累了业绩，后脚又欲掏出1.8亿元增持这家公司，阿里系恒生电子对赢时胜的偏爱可见一斑。实际上早在2004年，恒生电子就开始做投资，并跟随阿里系投资，也一度依赖投资使得业绩水涨船高。不过，在权益市场不如人意之际，痴迷于炒股的恒生电子难免受影响，以至于拖累业绩。

被赢时胜“拖累”后，恒生电子不计前嫌欲再度拿下其5%的股份。

7月22日，恒生电子称受让赢时胜5%股权，约3756万股股份，涉资1.8亿元。交易完成后，恒生电子将持有7308.1万股赢时胜股份，叠加其一致行动人后，手握赢时胜股数上升至9742.8万股，合计股权比例达12.97%。

早在2021年2月，恒生电子就花费3.88亿元买入5400万股赢时胜股份。而后历经多次操作，恒生电子直接持有赢时胜的股份数目为3552.1万股。

不过，被恒生电子接连押注的赢时胜并非十分优质的资产，该公司虽然研发投入较大且部分产品拥有不低的市占率，但近些年始终“增收不增利”。

更重要的是，开年至今赢时胜股价累计下跌约34%，以恒生电子此前所掌控的3552.1万股来计算，这对公司上半年公允价值造成超9000万元的损失；而在半年报预告中，恒生电子也将净利润同比下降超九成的部分原因归结为“赢时胜公允价值变动较大”。

再来着眼恒生电子。该公司为“背靠”蚂蚁集团的金融IT龙头企业，但长期热衷于“关注”资本市场，除赢时胜外，还投资过长江电力、星环科技等上市公司。然而，近年来权益市场表现寡淡，其投资成果也不如人意。

恒生电子欲再度拿下赢时胜5%股权

金融IT大厂恒生电子再度“加码”赢时胜。

7月22日，赢时胜称，控股股东、实际控制人唐球、鄢建红及其一致行动人鄢建兵、特定股东黄熠、特定股东周云杉与恒生电子签订股权转让协议，后者将以4.8元/股的价格受让前者合计3756万股份，占赢时胜总股本比例为5%，总金额约为1.8亿元。

4.8元/股的转让价相比较22日的收盘价5.02元/股，折价4.4%。

交易完成后，恒生电子直接持有的赢时胜股份将从3552.1万股上升至7308.1万股，算上其一致行动人通怡投资麾下四只私募基金，合计持有该公司股份将从5986.8万股上升至9742.8万股，股权占比将达12.97%。

而这一数字与赢时胜实控人唐球、鄢建红及两者一致行动人鄢建兵手握的14.31%股权已经非常接近。不过，恒生电子方面承诺，公司以长期投资为目的，不会谋求赢时胜控制权，此次交易后12个月内无继续增持股份的计划。

回溯过往，恒生电子买入赢时胜一事始于三年前。2021年2月20日，恒生电子在已持有1万股赢时胜股份的情形下以7.18元/股的价格再受让5400万股，合计付款3.88亿元；叠加该笔交易落地前公司一致行动人已拥有的1502.7万股，彼时恒生电子及其一致行动人共持有赢时胜6902.7万股。

同年10月29日，据赢时胜公告，恒生电子及其一致行动人通怡投资之间在合计持有6902.7万股总量不变的基础上，完成部分股份转让。交易结束后，恒生电子手握赢时胜股份从5401万股下降至4468万股。

2021年11月至2022年2月期间，赢时胜实现约35%的上涨，最高涨幅一度超过60%。在此后的2022年2月23日，恒生电子通过大宗交易以14.71元减持赢时胜1500万股，“套现”2.21亿元。

此后，恒生电子又选择实施增持。2022年三季度，恒生电子买入584.1万股赢时胜股份。至此，恒生电子持有该公司股份停留在3552.1万股，直到本次交易变动前。

不过，称看重赢时胜长期投资价值的恒生电子，却被其拖累了业绩。

据恒生电子中报预告显示，预计公司上半年实现归母净利润3538万元，较去年同期的4.46亿元同比下降92.07%。公司将此结果的一部分原因归咎于“赢时胜公允价值变动较大”。

回看上半年，赢时胜收于5.08元，较2023年末7.76元累计下跌34.5%。按恒生电子及其一致行动人此前所持有赢时胜5986.8万股来计算，其持仓市值从4.63亿元下滑至期末的3.03亿元，缩水约1.6亿元；单以恒生电子所掌控的3552.1万股来计算，公司上半年公允价值变动损失超过9000万元。

那么，赢时胜到底是一家怎么样的公司？

资料显示，赢时胜为金融IT企业，为恒生电子“同行”。进一步来看，该公司研发费用投入较高，该款项长期均能占据营收三至五成比例。

核心竞争力方面，赢时胜旗下资管核算产品线在排名前20的公募基金中具有95%的市场份额，在排名前10的保险资管机构中握有九成占有率；此外，公司资产托管业务产品在国有商业银行及股份制商业银行始终保持超90%市场份额。

不过，自恒生电子买入股份以来，赢时胜始终“增收不增利”。2021至2023年，公司实现营收10.3亿元、13.73亿元、15.92亿元，取得归母净利润2.628亿元、6150万元、6764万元。2024年一季度，公司营收增速同比下降10.86%至2.42亿元，归母净利润亏损8871亿元。

痴迷炒股的恒生电子

阿里系恒生电子在市场上是出了名的爱炒股，不过整体来看却是广种薄收。

2004年，恒生电子开始在一级市场上投资，且作为与阿里系关系密切的一家上市公司，其在多个标的上与阿里保持着亦步亦趋，比如BUS365、恒生聚源、青团社、保泰州科技、数米基金网、网金社等公司。

着眼其交易性金融资产，2019年至2022年，恒生电子分别在该项科目中录得26.94亿元、27.23亿元、19.92亿元、14.98亿元。

据恒生电子2023年年报，截至期末，公司交易性金融资产达11.77亿元，其中基金占据9.86亿元，理财产品/计划占据1.79亿元，股票及资管计划总计0.12亿元。与此同时，恒生电子还累计拥有23.57亿元其他非流动金融资产，包括9.27亿元股权投资、3.79亿元股票、1.76亿元基金、8.7亿元信托计划以及0.5亿元资管计划。

细数2023年度恒生电子所有金融资产发现，公司投资“涉猎”较广。

具体来看，恒生电子交易性金融资产的投资范围涵盖了博时红利ETF、交银新回报灵活配置混合A、诺安聚鑫宝C等一系列公募基金产品，而其他非流动金融资产的投资范围包括了赢时胜、星环科技、长江电力等上市公司以及部分信托产品。

不过遗憾的是，受制于权益市场表现寡淡，恒生电子的投资成果未能过多展现。

2023年，恒生电子交易性金融资产中的股票、基金、资管计划、理财产品/计划余额均较期初减少928万元、1.58亿元、44万元、1.52亿元，致使交易性金融资产整体减少3.2亿元；并且，公司其他非流动金融资产也减少约1.8亿元，其中股票余额相比较期初下滑1.88亿元。

着眼利润表视角，2023年恒生电子利润表中公允价值变动收益与投资收益两项之和为1.57亿元。虽然，这一结果较2022年度0.93亿元增长68.8%，但对比2020年及2021年公司两项累计取得的6.87亿元和6.9亿元而言，仍极为逊色。

值得一提的是，恒生电子在2020年及2021年所取得的净利润也仅有13.63亿元、14.9亿元。这也就意味着，在这两个年份，公司接近半数的效益皆由投资生成。

因此，对于恒生电子来说，持续投资资本市场或并非最为稳定的选择。因为只有在权益环境较好之时，此举才能给公司利润带来显著增厚。

“入局”大模型

恒生电子的成长离不开金融业。

恒生电子于1995年，此后中国资本市场持续改革创新。而公司借助这一大背景，陆续通过研发并售出众多金融IT类产品起家。其中，包括证券柜台交易系统BTRV5.0、银证转账系统、投资管理系统O4、恒生金融云及JRES3.0在内的多款产品皆在业内拥有一定声望。

截至2024年一季度，恒生电子已形成7个业务板块，收入比例相对平均。同一季度内，资管科技服务、运营与机构科技服务、财富科技服务三部分累计占据公司营收的62.37%。

值得一提的是，自2014年开始，蚂蚁集团通过恒生电子集团持有恒生电子20.72%股权，间接成为第一大股东。

如今，蚂蚁集团实控人缺失，致使恒生电子亦无实控人之位。不过，蚂蚁集团仍掌控着公司最多股权。而依靠蚂蚁集团这颗科技“大树”，公司仍可以汲取发展战略并收获云计算、区块链等技术层面支持。

不过，虽然恒生电子具有一定背景，但近年来公司在经营方面依然遇到一些“瓶颈”。

2019年至2023年，恒生电子先后取得18.66%、7.77%、31.73%、18.3%、11.98%的同比营收增速，但期间内公司归母净利润提升仍不明显，始终在10亿元至15亿元区间内徘徊。

或正因此，恒生电子有意通过新品创造业绩增量。据恒生电子官方透露，公司新款内存交易产品“UF3.0”已经先后在某头部券商完成全链路信创适配。并且，恒生电子还指出，公司已经为国联证券提供UF3.0内存交易系统，当前已经上线融资融券业务。

除此之外，恒生电子还在2023年年报中提及要“抓住大模型等新技术突破带来的机会，争取形成新的业务增长点”。而在2024年4月11日，恒生LightGPT金融领域文本生成类算法及恒生聚源的Gil-GPT大模型算法一并通过国家网信办备案，距离上线或更近了一步。