阿里集团战投负责人胡晓加入张勇所在基金，曾推动投资月之暗面

阿里集团前CEO张勇今年3月宣布加入晨壹基金，该基金由“并购女皇”刘晓丹创立。

我们获悉，阿里巴巴集团战投原负责人胡晓近日离开阿里，加入了刘晓丹创立的并购基金晨壹基金。今年3月，阿里巴巴集团原董事会主席兼CEO张勇（花名逍遥子）已宣布加入晨壹，任管理合伙人。

胡晓自2017年加入阿里，历任阿里投资战略部总监、董事总经理。在离开前，她是阿里集团战投的负责人，向阿里CFO徐宏汇报，在阿里期间，胡晓曾任圆通速递、红星美凯龙的非独立董事，小鹏汽车的非执行董事。

据了解，今年春节前后，胡晓推动了阿里集团战投部对大模型独角兽月之暗面8亿美元的投资。

加入阿里前的2008年-2017年，胡晓曾历任花旗环球（亚洲）经理、副总裁，和美林证券（亚太）副总裁、董事。

胡晓自2018年起担任华泰证券的非执行董事，晨壹创始合伙人刘晓丹则在2012-2019年任华泰联合（华泰联合为华泰证券控股子公司）总裁、董事长。

刘晓丹曾主导华泰证券收购美国统包资产管理平台AssetMark，帮助拓展华泰国际业务；她操作的知名案例还有360私有化、迈瑞医疗IPO、药明康德中概股回归等。她因此被称为中国的“并购女皇”。

阿里激进投AI，包揽大模型6小虎

胡晓是阿里在今年年初投资大模型公司月之暗面的推动者之一。

月之暗面由本科毕业于清华大学计算机系、后在美国卡耐基梅隆大学获人工智能方向博士学位的杨植麟于2023年4月创立，是现在国内估值最高的大模型公司之一。

今年初，月之暗面估值大幅攀升，重要的推动者就是阿里：据了解，去年10月，月之暗面完成投后估值约8亿美元的A轮融资后，曾寻求以9亿美元投前估值向小红书等投资方筹集新一轮资金；春节前夕，阿里集团战投入局，月之暗面投前估值跳涨至15亿美元，阿里集团最终注资8亿美元，成为领投方，月之暗面完成这轮融资后的估值一跃来到超23亿美元。

中国现在的大模型六小虎（6家独角兽公司）是月之暗面、MiniMax、智谱AI、零一万物、百川智能和阶跃星辰。阿里去年至今年上半年已投资了其中前五家；据了解，阿里也在接触阶跃星辰。

阿里已明确投资的5家六小虎中，月之暗面为阿里集团战投部门投资，其他几家由阿里云战投部门投资。

在2023年阿里集团“1+6+N”的业务划分后，阿里战投体系也被拆分，目前分为集团、阿里云、海外和文娱4个部分。其中集团战投向阿里巴巴集团CFO徐宏汇报；阿里云战投由陈英杰负责，去年以来主要向吴泳铭汇报，吴泳铭同时担任阿里巴巴集团CEO、淘天集团董事长兼CEO和阿里云智能集团董事长兼CEO；海外战投向阿里国际数字商业集团CEO蒋凡汇报；文娱板块战投向大文娱集团董事长兼CEO樊路远汇报。

一位接近阿里战投部的人士说，吴泳铭上任集团CEO以来，阿里战投部门最大的变化是决策更集中了：主要由吴泳铭拍板，CFO徐宏执行。

吴泳铭的投资风格果断。阿里自己也在做通义千问大模型系列。据了解，对月之暗面、MiniMax等公司的大额投资，阿里内部有争论和犹豫，但吴泳铭快速做了决定。

阿里集团和阿里云愿意投巨资押注大模型创业公司，和阿里云去年9月树立的新战略——“AI驱动，公共云优先”吻合。大模型公司是云的重要客户，阿里云想为训练和使用模型提供云上算力服务和配套软件服务，想成为微软，而不只是OpenAI。

战略调整以来的变化已反映到财报上：阿里云2024年第二季度营收同比增长6%，其中AI相关产品收入实现三位数增长，公共云业务实现两位数增长。

阿里云仍在激进投入AI基础设施，试图以超前投资繁荣生态。在今天开幕的2024云栖大会上，阿里云CTO周靖人宣布，阿里通义大模型系列的两个推荐模型：Qwen-Plus和Qwen-Turbo，将降价85%，并给新用户赠送5000万免费tokens和4500张图片生成。

今年更早时的5月，阿里云已大幅降价，当时通义千问对标GPT-4的主力模型Qwen-Long的API输入价格从0.02元/千tokens降到0.5厘（0.0005元）/千tokens，下降97%。目前阿里通义系列是同规模大模型中，开发者最便宜的选择之一。

被阿里投资的一众大模型创业公司，现在则面临较大持续融资的挑战。

经过去年初至今的热潮后，中国第一梯队大模型创业公司的估值已来到20亿-30亿美元水平，而大模型技术还在快速发展，那些出发时立志做好基础模型的公司要持续投入巨额研发费用，同时还要寻找真正被市场需要的产品——这是一个供给和需求都不确定的领域。叠加中国如今一级投资市场不景气，再往下，能继续支持中国大模型创业公司的投资方已相对有限。

创投市场因而产生一个讨论：谁能接住阿里的“盘”？或者说，中国大模型创业公司还能向谁融到更多钱？

短期看，解法可能指向政府背景的产业引导基金和海外主权基金。据了解，六小虎近半年都在接洽类似背景的机构。北京市人工智能产业投资基金、上海人工智能产业投资基金以及深创投等国资背景产业投资基金参与了百川7月公布的B轮融资；智谱也在9月公布新一轮数十亿元融资，领投方为中关村科学城公司，这是北京海淀区政府的市场化投资平台。

而大模型创业公司也都在想办法先获得一些收入，这虽然无法马上覆盖研发投入，但能减缓烧钱速度。各公司都在探索的路有开放 API （开发接口）给企业或开发者，按调用量收费；同时在自己做的 to C 产品里尝试收费，如打赏（月之暗面）、订阅、广告和游戏机制（MiniMax）。

并购进入新的活跃期

在阿里推动了对月暗的投资后，胡晓进入的新领域——并购，也正是当前资本市场的焦点之一。

胡晓加入的晨壹基金由华泰联合原董事长刘晓丹创立。2019年8月，刘晓丹从华泰辞职，成立晨壹基金，聚焦并购。

2021年1月，晨壹宣布完成旗下首支人民币并购基金募资，规模68亿元，聚焦在医疗与健康、消费与服务、科技与制造三大领域。

并购基金通过收购标的公司的股份，获得控制权，进而整合、重组和运营公司，通过做好公司、做大价值，在转手卖掉时获取更多回报。

据金融信息服务机构执中ZERONE统计，中国2011年—2023年共备案基金数量近6万支，共投资项目超10万个，去重后共涉及未上市企业近5万家。

一边是众多待退出公司和资金存量，一边是IPO在近两年越来越难，并购是IPO之外的另一主要退出方式，重要性提升。

同时，当前中国部分产业产能过剩、资产价格下跌，通过并购整合产能也成为一些公司的选择。如我们此前曾撰文提及宁德时代今年以来正在寻求收购光伏电池片和光伏组件公司。

美国也是在上世纪70年代后期开始出现专业化并购基金，通过直接收购公司，联合其他企业或基金共同收购公司，或大股比参股公司等方式来影响公司战略，加速行业整合。

9月18日的国务院常务会议中提出：“要大力发展股权转让、并购市场”、“鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金”。

今年9月，证监会披露，并购重组市场化改革取得了积极成效，2024年5月以来，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册，我国资本市场并购重组正进入“活跃期”。

据IT桔子数据，2024年上半年中国公开的并购交易数量共有362笔，同比增长70%。

虽然一些数据显示交易数有上升，但近年中国并购交易金额呈下滑趋势。据CVSource投中数据，过去五年，国内并购交易总金额（仅统计披露了金额的交易）从疫情前2019年的4400多亿美元滑落至去年的2100多亿美元，其中2022年下滑明显，从前一年的4300多亿美元降至不足3000亿美元。

A股股价现在相对低迷，影响了并购主要买方之一——上市公司的收购热情。中国市场此刻可能更加需要专业并购基金来补充买方力量。