比亚迪智驾成财富密码，黑芝麻智能市值暴涨78亿

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比亚迪发力智驾不仅让自己股价飙涨，也让产业链公司享受到盛宴。

2月10日，比亚迪将召开智能化战略发布会；届时，“天神之眼”高阶智驾系统将正式推出。而比亚迪智驾新进展尚未完全“露脸”，港股上市公司黑芝麻智能便已开启暴涨模式。

2月6日，黑芝麻智能涨12.35%，次日盘中再度暴涨超55%，收盘仍收涨37.59%，股价创出上市以来新高，股价两日大涨54%，市值增长78亿港元。

据了解，黑芝麻智能异动的财富密码正是比亚迪。公司透露称，其芯片已被比亚迪采用，并已实现量产出货。

进一步剖析发现，黑芝麻智能身为智能驾驶芯片的新势力，其在过去多年被多路资方所“关照”。这其中既有腾讯、小米、中国银行、招商局，亦有蔚来、吉利、上汽的身影。

黑芝麻智能“沾光”比亚迪智驾

比亚迪深入智能驾驶，引发黑芝麻智能股价跃升。

2月7日，黑芝麻智能盘中一度创出43.85港元的历史新高，截至收盘暴涨37.59%，报38.8港元，总市值达220.8亿元港币。

消息面上，比亚迪于2月10日召开智能化战略发布会，届时将推出“天神之眼”高阶智驾系统。而黑芝麻智能透露，其芯片已被比亚迪采用，并已实现量产出货；公司所生产的车规级自动驾驶计算芯片将搭载比亚迪旗下品牌车型。

回顾近年，比亚迪对于智能驾驶的重视程度日益增长。

2023年3月29日，在比亚迪投资者沟通会上，掌舵人王传福曾对智能驾驶提出质疑，直言该项技术为“皇帝的新装”。

但在2024年1月16日，比亚迪在“2024比亚迪梦想日活动”上发布了新能源汽车智能化发展战略，会上王传福也坦言，虽然无人驾驶实现为时过早，但智能驾驶的时代已经悄然而至。

此后，比亚迪于2024年11月18日举办的成立30周年发布会上宣布，将投入1000亿元发展智能化技术。同年12月24日，比亚迪也宣布了“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统正式在全国范围内开通无图城市领航（CNOA）功能的消息。

针对此次比亚迪智能化战略发布会的潜在影响，高盛表示，考虑到比亚迪作为行业龙头的地位，其自动驾驶的进展加速将对市场产生显著影响，其他车企（尤其是大众市场品牌）也将效仿。

而就产业链传导层面，华泰证券指出，智能驾驶的普及将显著增加对高性能芯片和计算平台的需求，特别是对中国车规芯片有利好，比亚迪作为整车厂将进一步推动车规芯片的迭代升级。

再着眼黑芝麻智能，公司是车规级智能汽车计算芯片及基于芯片的解决方案厂商，主打华山、武当两大系列自动驾驶芯片。

黑芝麻智能2024年中期报告透露，公司推出武当C1200芯片，华山系列高算力芯片A1000已量产上车，支持L2至L3级自动驾驶功能。

截至2024年上半年，华山A1000芯片应用的车型包括吉利领克、东风eπ，量产意向订单包括16家汽车OEM及一级供应商的23款车型。

此外，黑芝麻智能还于2024年年底发布华山A2000芯片，应用场景涉及NOA、Robotaxi、机器人、通用计算等多个领域。

腾讯、小米等大厂加持

黑芝麻智能创始人为单记章，在从国内毕业后的20年时间里，都供职于芯片制造商OmniVision（毫威科技）。

毫威科技工作期间，该公司完成在纳斯达克上市，单记章也称其实现了财务自由。此番背景下，2016年离职创业，当年7月成立黑芝麻智能，便很快谋划引资。

两个月后的2016年9月，黑芝麻智能迎来北极光创投投资。据单记章本人描述，北极光创投听了其汇报后，非常快速地做出了投资决策。

招股书显示，北极光创投旗下Northern Light Venture Fund IV, L.P.、Northern Light Strategic Fund IV, L.P.及Northern Light Partners Fund IV, L.P分別持有5081.58万股股份、417.76万股股份以及70.74万股股份。

除了北极光创投之外，腾讯、小米、中国银行、招商局等知名资方也纷纷参与黑芝麻智能的多轮融资。

譬如，隶属腾讯的意像架构投资获得B+系列优先股，总计1877.19万股；小米麾下的上海籽月先后获得968.62万股B+系列优先股以及994.89万股C系列优先股，总计1963.51万股；中国银行下属成坚有限公司拿下1439.57万股C+系列优先股，招商局创新投资基金在B-1系列获得94.89万股优先股。

同时，身为黑芝麻智能下游的车企亦对公司入股。

蔚来是其中之一。2017年12月28日，Nio Changjiang与黑芝麻智能订立协议，按每股0.336美元的价格，认购一股A-2系列优先股；湖北蔚来认购认股权证，也以每股0.336美元购买14,714,284股A-1系列优先股。

2022年1月7日，湖北蔚来认股权证获行使，由其指定的Great Bravo按每股0.336美元价格认购14,714,285股A-1系列股份，黑芝麻智能无偿没收及注销Nio Changjiang持有的合共一股A-2系列优先股。

此外，吉利下属GCF Prosperity Limited获得417.15万股B+系列优先股，上汽控制的SAIC Technologies Fund II, LLC获得了274.89万股B-1系列优先股。

一众资本入股后，黑芝麻智能身价亦水涨船高。据招股书，仅IPO前，公司从A轮至C+轮期间所收取的资金总额分别超6亿美元；而公司的隐含估值从1000万美元提升至20亿美元。

2024年8月，拥有众多明星资本加持的黑芝麻智能以28港元的发行价登陆资本市场，但却遭遇上市即深度破发的尴尬场景。

现如今，借比亚迪智驾大涨后，黑芝麻智能现股价跃升至发行价以上超30%，而这使得一众原始股东获益匪浅。

面临多重考验

虽有股东“光环”在身，但黑芝麻智能的经营结果并不出彩。

着眼利润，2021年至2023年，黑芝麻智能年内亏损金额分别为23.56亿元、27.54亿元、48.55亿元，经调整亏损分别为6.14亿元、7.00亿元、12.54亿元。2024年上半年，公司经调整亏损仍有6.02亿元。

而相较于利润，黑芝麻智能的营收规模虽有快速增长，但依然偏小。2021年至2023年，公司取得营收6050万元、1.654亿元、3.124亿元，2024年上半年公司营收1.801亿元。

针对最新的经营情况，黑芝麻智能在其2024年中期报告中说明，公司在手订单亦实现较大规模突破，商业化进程持续加速，自动驾驶芯片领域核心优势愈发凸显。

营收规模偏低或与黑芝麻智能的大客户存在变数有关。

2021、2022年，客户A为黑芝麻智能分别贡献了41%、44%的收入，不过2023年，这个比例已经少于10%。

对此，黑芝麻智能的解释是，其升级现有自动驾驶解决方案，导致需要过渡期以进一步升级及调整客户自有平台，客户A于商用车领域的下游客户在营运及流动资金方面遇到困难，导致采购量减少。

并且，黑芝麻智能的客户留存率也不稳定。2021年-2023年，公司自动驾驶产品及解决方案客户留存率总计分别为18%、52%、35%；其中，基于SoC的解决方案客户留存率分别为0%、60%、37%；基于算法的解决方案客户留存率分别为50%、33%、29%。

此外，黑芝麻智能还必须和国内竞争对手们“抢食”。

着眼中国高算力自动驾驶SoC出货量市场份额，2022年第一大供应商为81.6%，第二大供应商为6.7%，黑芝麻智能为5.2%。2023年，黑芝麻智能市占率小幅上升至7.2%，但前两大供应商的市占率分别高达72.5%、14.0%。

根据灼识咨询的资料，预计到2026年及2030年，中国智能汽车销量将分别达到20.4百万辆及29.8百万辆，渗透率分别达81.2%及99.7%。

因此，智能驾驶芯片行业无疑是市场空间广阔的大赛道；在此情形下，黑芝麻智能与同行们的激烈竞争也将进一步白热化。