核桃编程资本化的三道坎

尽管，微观上有被称为“少儿编程第一股”的童程童美爆雷，宏观有中概股的震荡，资本市场中依然少不了少儿编程企业的消息，这一次是核桃编程。据证券日报4月23日发布的消息，北京聪明核桃教育科技有限公司（以下简称“核桃编程”）正考虑在美国上市，计划募资约1亿美元。4月24日，在北京商报记者的追问下，核桃编程方面给出了“不予置评”的回应。

尽管一如大部分企业拟IPO前的不承认与不否认，但对于脚踏大教培赛道的核桃编程而言，赛道本身的降速与升学脱钩化提速，以及中概股的风波是摆在其资本化面前的三道坎。

赛道增速放缓

天眼查显示，核桃编程创立于2017年8月，所属公司为北京聪明核桃教育科技有限公司。截至目前，公司已完成5轮融资，总融资金额超3亿美元，其投资方阵容强大，包括XVC、源码资本、KKR、高瓴资本、华兴新经济基金等知名机构，以及天使投资人杨浩涌。其中，最近的一次融资在2021年3月，融资金额达到2亿美元，投资方包括高瓴创投、华兴新经济基金、源码资本、KKR等。

尽管核桃编程官网数据宣传，截至2024年10月，其累计学员规模已突破800万，平台学员主动挑战率高达89%，作品完成率达到96%，累计记录的代码行为操作突破683亿次，但在教育部多次重申编程类、信息类赛事与升学脱钩后，曾经被资本热捧的少儿编程赛道正在经历深度调整。

市场层面，据多鲸教育研究院发布的《2024少儿编程教育行业发展趋势报告》，2022年达到350亿元；2023年市场规模为420亿元，增长20%；2024年为488亿元，增长约16%，从这一趋势看，2024年少儿编程市场规模增长幅度有逐渐放缓的趋势。已经完成C轮融资的核桃编程，在行业规模增长势头放缓的情况下，如果不能尽快打通资本退出之路，未来再融资会变得更加艰难。

无论是否是这个原因促使核桃编程资本化的消息突然传出，但不否认与不承认的态度给了信息传播与分裂的空间。

值得一提的是，相比于其他教培类企业受制于公司结构，无奈将上市地选择在中概股不同，核桃编程的创始人曾鹏轩不仅是地道的宾夕法尼亚大学学习科学硕士，更曾在费城高中与全美最大的创客博物馆做课程设计，与当地颇有渊源。

无惧“以赛代学”禁令

政策层面，此前教育部等四部门联合印发《面向中小学生的全国性竞赛活动管理办法》，明确对违法违规竞赛坚决严厉打击，同时提出竞赛以及竞赛产生的结果不作为中小学招生入学的依据。这也对“以赛代学”模式持否定态度。

公开报道显示，核桃编程此前表示，融资将“All in教育科技”，重点投入AI教学产品建设、师资储备与教研体系优化等方面。此外，核桃编程还推出了自主研发的少儿编程图形化工具“NUTS”，并计划全面接入各类少儿编程赛事，这无疑与监管背道而驰。

不仅如此，身处强监管领域的教培企业，核桃编程还曾与猿辅导等教培企业一起，因套路营销、贩卖升学焦虑在“3·15”消费者权益日点名。

报道中，核桃编程的咨询老师不断强调编程对小升初、中考和高考的重要性，通过白名单赛事获奖可以“降分录取”，以及通过强基计划进入全国顶尖985高校的机会。给家长制造其他升学方式压力很大的氛围，但通过学编程可以走捷径升学，引发了家长对于此类在线教育机构的信任危机。市场端的变化同样显著，近年来，编程类课程退费纠纷量增加也让家长对“培养逻辑思维”等抽象宣传的信任度明显下降。

前车之鉴

细分行业降速与赛事脱钩的同时，核桃编程所属的大赛道——教培同样仍处于资本化的红线当中。

今年1月，同属少儿编程赛道、被称为行业首家美股上市公司的童程童美被曝出现经营问题，各地分支机构陆续关闭，家长和员工纷纷维权，公司股价也应声暴跌。这些无不折射出整个大教培行业整体承压的现状。

2021年，火花思维在向美国证券交易委员会递交上市申请未获通过后，开始了其转型发展路。据了解，上市受挫的火花思维陷入沉寂，再次回归公众视野却是突然被传“申请破产”。尽管随后火花思维发表“严正声明”，称在“双减”后火花思维积极主动对业务做了合规调整。目前，火花思维定位儿童在线素质教育平台，除了逻辑思维课外，火花思维还开发了中文素养、火花编程、火花国际象棋、火花围棋以及火花口才等直播课程。然而造成的负面影响却是不争的事实。

中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清分析，核桃编程虽为头部企业，但不可否认的是，其赴美IPO存在一定的难点与挑战。当前市场竞争与盈利压力大，由于行业集中度加剧，头部企业如核桃编程、作业帮等占据超75%市场份额，中小企业生存空间压缩。大教育集团好未来、猿辅导等入局加剧竞争，核桃编程需持续投入技术研发以保持差异化。公司采用“AI+真人”双师模式，但规模化盈利能力尚未明确。

在数字经济学者刘兴亮看来，当前环境下，中概股估值偏低，叠加国际资本市场对教育类资产的风险偏好下降，此时赴美上市似乎都不是一个很好的选择。“在童程童美股价暴跌、火花思维上市折戟的前车之鉴下，核桃编程还需直面市场挑战。”刘兴亮认为，未来核桃编程上市之路依然充满坎坷。