腾讯刘炽平：仍在等AI确定性爆发机会

（图源：视觉中国）

蓝鲸新闻8月12日讯（记者卢思叶）8月12日，腾讯控股发布2026年第二季度财报。期内，腾讯实现营收2047.9亿元，同比增长11%；Non-IFRS经营利润756.4亿元，同比增长9%。

若剔除以Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及小微为主的新AI产品收入、成本及开支影响，Non-IFRS经营利润同比增长19%至861亿元。

AI继续成为贯穿全季的核心主线，从大模型快速迭代，到WorkBuddy、小微等应用逐步跑出，腾讯在AI上的资本开支大幅增长。在当日晚间的业绩会上，有投资者在会上也指出，腾讯AI相关产品投入从一季度88亿元上升到当季度105亿元。

业绩发布后，腾讯董事会主席兼CEO马化腾、腾讯集团总裁刘炽平、首席战略官James Mitchell等高管出席电话会，进一步透露了公司对算力投入、AI产品商业化以及未来收入空间的判断。

算力优先用于训练模型

大模型Hy3的表现在财报中优先被提及，今年上半年，腾讯大模型层从完成重建、不到三个月推出Hy3preview，到快速迭代至Hy3正式版。腾讯表示，其正在训练更大参数版本的混元4，预计将于今年晚些时候发布。

对于模型发展路径，刘炽平在电话会上表示，腾讯更关注模型在真实场景中的实际价值，而非单纯追求跑分和榜单。以Hy3为例，按照目前行业标准，其实际上是一个规模较小的模型，但已经能够支持广泛的实际应用。

这一思路也将延续到Hy4，同时刘炽平表示，Hy4只是腾讯发展路径中的一个阶段，未来还将继续升级到Hy5，并逐步逼近SOTA（行业最优水平），“在某个时间点最终达到这一目标”。

管理层认为，如果混元达到SOTA水平，腾讯则可以在此基础上构建规模可观的Token业务，并赋能应用完成更具挑战性、更高附加值的服务。

刘炽平表示，腾讯希望在未来形成多层次的模型体系：一方面继续推动基础模型向SOTA靠近，另一方面基于不同模型的成本效益曲线，为不同任务提供相应的智能能力，可以在不同智能能力层级上实现商业化。

与模型迭代同步增长的，是腾讯对算力的投入。James Mitchell表示，公司目前新增算力应用排序一是将自有模型打造到最先进水平；二是部署、推广自有AI应用，三是将剩余算力用于租赁。

随着GPU和ASIC产能逐步充足，腾讯预计到今年年底以及明年将拥有充足的GPU和ASIC产能，并进一步扩大腾讯云裸金属GPU出租以及MaaS（模型即服务）业务。

WorkBuddy付费部分已产生毛利率

提供推理算力给应用层的主角是WorkBuddy，James Mitchell称，推出WorkBuddy的战略目的首先是推动具有战略意义的AI应用普及，并为模型和更广泛生态提供关键反馈循环，与此同时，WorkBuddy也能够提前产生收入。

他提到，WorkBuddy付费用户的毛利率，以及腾讯模型服务的毛利率，已经可以和腾讯云整体的毛利率相媲美。WorkBuddy整体来看毛利率相对低一些，因为其中有一部分免费用户，腾讯在用这部分来补贴用户以拉动市场份额增长，但付费部分已经产生了相当不错的毛利率。

财报显示，WorkBuddy正在办公赛道率先形成规模优势，CodeBuddy同样实现了突破性的用户增长。与此同时，企业微信AI助理“大圆”已经上线，与WorkBuddy同源架构的创意智能体Miora也已全量上线，腾讯在办公Agent领域正在形成多产品并行的产品矩阵。

“WorkBuddy进展印证了我们的观点：生产力市场（包括编程和现有办公场景）蕴藏着巨大的市场机遇等待发掘，我们目前的工作重点是投资市场教育并扩大市场领先地位。”刘炽平称，随着智能体效率、推理效率和模型优化来降低Token成本，长期的产品经济效益将非常可观。

微信则是腾讯AI布局中更具想象空间的一环。微信AI助手“小微”今年6月上线，目前仍在持续扩大灰度测试范围。刘炽平在电话会上表示，腾讯认为微信生态还存在巨大机会，随着AI能力不断融入，微信未来可能逐渐成为“以人工智能为先的应用程序和生态系统”。

财报显示，截至二季度末，微信及WeChat合并月活跃账户数达到14.39亿，视频号总用户使用时长同比增长超过20%。刘炽平认为，如果微信真正走向“AI优先”，微信生态本身的扩大也能够通过现有盈利机制转化为巨大价值。

而对于小微的投入，刘炽平透露，其成本规模将低于过去一年腾讯持续投入元宝的体量，因此整体成本“完全可控”。随着用户体验不断完善，相关回报将开始显现，并有望很快超过投入。

投入会继续，但回报决定规模

整体看本季度财报，AI投入已经明显反映在腾讯的资本开支中。第二季度，腾讯资本开支达到527.8亿元，同比增长176%，环比增长65%；若剔除算力采购预付款，自由现金流为376亿元。本季度研发支出272.8亿元，同比增长35%。

对于资本开支大幅增加引发的市场关注，高管在电话会上都未给出未来AI资本开支的明确规划，而是强调根据回报动态调整。

刘炽平回应表示，腾讯的确正在算力上进行大规模投入，目前已经看到了明显的回报上行空间，算力用于云上租赁业务也有望带来可观的收入增长，提升资本开支回报率。对于此前下达的部分算力订单，如果售出可以较几个月前的采购价高出30%以上的利润。

他强调，目前腾讯的AI投资仍然比较谨慎，在看到真正爆发的机会之前不会盲目扩大投入，“一旦看到机会，我们就会加大投入”。

James Mitchell也表示，如果增加算力能够带来更高回报，例如用于构建模型、按Token计费出租算力或开展MaaS业务，公司就会增加资本开支，这也可能相应减少用于股票回购的现金。

刘炽平同时表示，AI业务建设的资本开支更像是集中在今年和明年的投入，“大家不应该假设每年都会有这么一笔新的投入”。其中，模型构建部分更偏向固定成本，获得足够算力并不意味着每年都需要持续追加同等规模的投资。

对于推理算力，腾讯会确保拥有足够算力生成Token并发展计算业务，但只有在能够获得丰厚回报的情况下才会持续投资，“如果回报低于预期，也会调整投入规模。”