灵犀互娱脱离阿里：期权迎来兑现，但员工怕架构变动

（图源：视觉中国）

蓝鲸新闻8月17日讯（记者彭乐怡）阿里灵犀互娱被出售一事靴子终落地。

8月17日，蓝鲸科技记者从接近阿里与中信方面人士确认，双方已正式达成交易协议，阿里将出让所持有的灵犀互娱股份给中信资本旗下信宸资本；灵犀互娱现有管理层团队将保持稳定。

同日晚间，中信资本也公告称，本次交易各项工作正按计划有序推进，将在履行协议约定的相关程序后完成最终交割。

“之前内部认为会卖给市场传闻里提及的几家游戏公司之一，卖给中信是意料之外，今天早上看到内部信，大家都有点惊讶。”一名灵犀互娱内部员工告诉蓝鲸科技。

上述员工还表示，从员工的角度来看，持有期权的员工无疑更为受益，因为期权将迎来兑现机会，且公司估值越高，期权对应的收益空间也就越大。

据蓝鲸科技记者了解，目前对于灵犀互娱内部员工而言，他们更关心是否会迎来新一轮架构调整，冲击原有部门。

为何是信宸资本？

事实上，灵犀互娱在今年6月初传出被售消息时，参与竞购的买方有三七互娱、世纪华通、巨人网络、中国儒意等多家头部游戏公司，以及私募股权机构组成的联合买方，交易估值区间落在70亿至90亿元人民币。

其中，三七互娱、世纪华通和中国儒意等公司都是SLG品类头部玩家，而灵犀互娱打响自研第一炮、并且现在也是主力的长青产品《三国志·战略版》正是SLG爆款产品。

今年7月，蓝鲸科技向业内了解交易进程时，呼声较高的买方是中国儒意。彼时一名接近中国儒意的人士向蓝鲸科技分析，腾讯是中国儒意第二大股东，双方已经形成深度协同关系。SLG品类一直属于腾讯的短板，如果中国儒意能成功将灵犀互娱收入麾下，便能很好地取长补短。

事情到8月迎来转折。本月中旬，突然传出由中信资本旗下的信宸资本打败一众游戏公司，拟以超15亿美元（约101亿元人民币）买下灵犀互娱，如果该价格属实，较6月市场传出的交易价格有所上涨。

（图源：视觉中国）

对于为何是信宸资本出手，上述内部员工评价称，灵犀互娱是盈利的业务，是稳定的现金牛，这或许也是信宸资本看中它的原因。另有投资人士也持相同看法，“游戏赚钱，且有稳定的现金流。”

至于传闻中头部游戏公司并未出手的原因，有分析人士认为，倘若灵犀互娱将王牌产品出售给行业竞争对手，SLG赛道整体竞争格局或将被改写。而私募股权机构以财务回报为核心目标，看重资产的现金流价值，通常会选择维持核心团队稳定以保障产品持续运营，但财务投资属于阶段性持股，未来仍存在二次转手的不确定性。

据了解，信宸资本是中信资本旗下的的私募股权投资业务，专注于投资行业龙头企业。自2002年以来，已完成超过100笔投资，资金管理总额达105亿美元。

信宸资本背后的中信资本最标杆性的明星项目是对麦当劳中国的股权收购。2017年，中信资本和中信股份联合凯雷投资集团收购麦当劳中国80%股权，中信联合体控股52%，随后完成了一系列本土化改革，包括更名为“金拱门”、扩张门店和提升中国市场外卖占比等。2024年中信股份清仓，由信宸资本接盘，中信资本联合体（中信资本+信宸资本）维持对麦当劳中国52%控股。

从公开资料来看，信宸资本鲜有投资游戏行业的经验，其过往项目主要聚焦于消费品、医疗健康、科技等行业，包括杰士邦、泰邦生物、桂龙药业、亚信科技等企业。不过，就在收购灵犀互娱的同期，信宸资本于7月以约30亿元收购建业地产旗下“只有河南·戏剧幻城”（25亿）和“建业电影小镇”（5亿）两个文旅标杆项目，也能看出其对文化产业的投资布局。

能否再端出爆款游戏成新关注点

回溯起灵犀互娱的历史，可谓足够跌宕起伏，其前身也是阿里收购而来。

灵犀互娱是阿里巴巴集团下的游戏品牌。阿里的游戏业务可追溯至2014年收购UC的动作，彼时阿里整合了UC九游的游戏渠道业务，2016年更名为阿里游戏。2017年，阿里成立游戏事业群，以约10亿元全资收购广州简悦，而广州简悦由网易前COO詹钟晖（人称“叮当”）创办，被收编后成为灵犀工作室，主攻SLG品类。

2018年，阿里的游戏事业群更名“阿里巴巴大文娱事业群互动娱乐事业部”，首款自研MMORPG《风之大陆》上线。2019年，阿里自研的《三国志·战略版》上线并成为SLG品类头部爆款产品。2020年，阿里游戏业务升级为与阿里大文娱平行的独立事业群，正式启用“灵犀互娱”品牌。

但到2023年，灵犀互娱开始经历动荡。先是2023年阿里的“1+6+N”重组后，灵犀互娱从独立事业群降级，划归大文娱体系；2024年3月，创始人詹钟晖卸任CEO，由原《三国志·战略版》制作人周炳枢（人称“饼叔”）接任。周炳枢提拔了多位85后、90后骨干，组建了一支年轻的核心管理团队，并表示灵犀互娱要做一家“产品力驱动的公司”。

之后，灵犀互娱于2024年9月上线了第一款女性向游戏《如鸢》，这是周炳枢接任后的首份成绩单，后来也成为灵犀互娱明星产品之一。

2024年底，阿里大文娱CEO樊路远在一次内部会议上对灵犀互娱言辞颇为激烈的批评，引来业内讨论。樊路远在内部会议中表示，灵犀互娱早期的管理层不认同阿里的文化、没有流淌着阿里的血脉，他同时批评，灵犀互娱主要靠《三国志·战略版》，但五年了都没有创新。

不过，游戏业务之于阿里的重要性似乎越来越被稀释，2025年，灵犀互娱的动荡继续。当年8月，其汇报线突然从大文娱板块转至集团CFO徐宏，这被市场解读为独立或者出售的前奏。直到今年上半年传出灵犀互娱被出售的消息。

从阿里整个集团的动作来看，出售灵犀互娱绝非孤例。2025年2月，阿里巴巴CEO吴泳铭宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，游戏业务在整个集团内早已不是核心资产，早前，阿里也出售了银泰百货、高鑫零售，都是剥离非核心业务、聚焦AI的表现。他山之石是字节跳动于今年3月出售沐瞳科技给沙特公共投资基金（PIF）旗下的Savvy Games Group，互联网大厂都在集中“弹药”攻下AI。

灵犀互娱的后续走向备受关注。虽然SLG仍然是吸金、经久不衰的品类，但市场上已经出现不少竞争者，老牌玩家如网易的《率土之滨》、新入局者如B站的《三国：谋定天下》、试图破局者如恺英网络“减肝减氪”的《三国：天下归心》，都在分食这块蛋糕。

如今这个约1200人规模、手握《三国志·战略版》现金牛，以及《三国志幻想大陆》《如鸢》等爆款产品，还运营着九游、交易猫两大平台的团队，将脱离大厂体系，真正开始独立经营。而除了长青产品，灵犀互娱能否再端出同样量级的爆款，是横亘在团队面前的挑战。