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十年一梦,A股真的不赚钱?别被指数蒙蔽了双眼

2018-06-05 17:05:15  虎嗅    参与评论()人

十年一梦,A股真的不赚钱?

来源:点拾投资(ID:deepinsightapp)

作者:朱昂

2008年的金融危机几乎过去了十年,最近许多人在转发下面这张图,从2008年5月30日到2018年5月30日,全球各大指数都出现了上涨。其中道琼斯十年上涨了92%,纳斯达克上涨了193%,德国DAX指数上涨了78%,连日本股市都上涨了53%。唯独我们的上证指数,从十年前的3433点下跌到了3072点,十年跌幅10%。

于是,许多人叹息A股真是一个长期熊市啊。然而这就是真相吗?

股票的增长源于经济,持续增长的经济体不应该出现熊市

最初我们是带着疑惑来看这个数据的。对于股票市场的收益率,我们有着一种教科书般的观点:股市长期收益率和其代表的经济增长吻合。比如长期牛市的道琼斯指数,过去100年的年化收益率在3%左右,这个收益率和美国经济的名义GDP几乎是吻合。股票价格就是每股收益*市盈率。每股收益就是巴菲特眼中的称重器(公司长期的质量),市盈率就是投票器(市场情绪的波动)。

企业每股收益的增长,基本上是来自经济基本面的增长。我们很少看到一个经济体长期负增长或者不增长,其交易所的上市公司盈利甚至还能逆周期增长。或许会有一些公司做到,但是作为一个群体是不可能的。我们也一直相信,投资的第一出发点就是赌国运。

那么过去10年中国的国运如何呢?我们看到名义GDP还是差不多以80%的速度在增长,城镇化基本上完成,居民的收入出现了比较大的提高。无论是消费品、科技互联网还是制造业都发生了比较大的变革。

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