捞王更新招股书欲登港股 逆势扩张下运营效益有待提升

《投资者网》黄韵欣

相较于鲜香爽口的川渝火锅，粤式火锅更注重汤底食材。在国内第一粤式火锅“捞王”用餐时，不少消费者会选择先点上一份猪肚鸡火锅。猪肚和生鸡块下锅，熬制成浓白色的汤，食客不仅可以趁热喝上一碗火锅汤底，还可以将汤底食材蘸酱送入口中。

而这碗浓郁的“猪肚鸡汤”，不满足于只停留在食客的胃里，更执着于奔赴资本市场。去年9月，捞王控股有限公司（下称“捞王”）向港交所提交上市申请，招股书因6个月未更新而失效。近日捞王二次递表港交所，引起广泛关注。

最新招股书数据显示，在2019年至2021年间，捞王的收入呈现较缓慢增长趋势。在收入递增之际，公司增收不增利，利润不断下滑。此外，公司流动负债净值连续三年增加，现金流疑似承压。

地域扩张或存隐忧

捞王是一家主要布局于江浙沪地区的火锅集团。招股书中呈列150家捞王餐厅，其中124家位于江浙沪地区，此外，餐厅在北京、重庆及广东等多个地区有少量分布。

为了摆脱桎梏，捞王不断尝试多项举措。公司在招股书中阐述其目标业务策略时，提及将餐厅网络扩展到新的地域市场，“计划于2022年、2023年及2024年分别开设44家、60家及80家餐厅”。

一提起火锅企业的开店扩张，就不得不令人想到近年来边扩张边关店的海底捞和呷哺呷哺。海底捞在2月21日的盈利预警中表示，预期亏损的原因之一是“2021年300余家餐厅关停”。无独有偶，3月11日，呷哺呷哺发布盈利预警，亦提及公司2021年净亏损的原因之一是“全年关闭约230家餐厅导致的长期资产一次性亏损”。

现今疫情反复，消费者堂食意愿依旧受影响。火锅企业逆势扩张，就必须得承担成本增加和客流不如预期的风险。捞王在这个时机选择逆势大举开店，结果如何目前仍不得而知。

但从餐饮核心指标上来看，公司翻台率连续三年下降，从2019年的3.0次/天减少到2021年的2.3次/天。此外，捞王各餐厅每日平均服务的顾客也从285人降至211人，餐厅日均销售额连年下滑。种种数据说明，整体上看捞王的扩张的确起到了开源的效果，但具体到每个餐厅，似乎并没有提高餐厅的运营效益。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《投资者网》表示：“目前捞王的翻台率并不亮眼，如果没有达到3.0次/天以上的翻台率，就算公司上市成功，一级市场和二级市场的关注度、青睐度和追捧度也不会很高。”

多品牌矩阵仍未成熟

除继续开店之外，多品牌策略也是不少餐饮商家的发展路径。对于多品牌矩阵，捞王显然也预备花费一番心思。公司认为多品牌策略能够满足更多客户需求、触达不同的受众、分散业务风险和降低餐厅之间的竞争风险，目标是通过多品牌经营策略进一步多元化和拓展业务经营。

捞王旗下有三个差异定位品牌，“锅季”是一人食的迷你火锅，“捞王心灵肚鸡汤”支持快捷便利的少人聚餐，“捞王锅物料理”主打商务大气风格，三个品牌餐厅的GFA（建筑面积）由小到大。美团显示，三个品牌餐厅的消费额都在人均120元左右。

虽然品牌分工明确，但现今捞王的多元化矩阵似乎尚未成熟。捞王现有餐厅绝大多数是捞王锅物料理，该品牌餐厅有146家。而作为近两年新推出的品牌，锅季和捞王心灵肚鸡汤旗下餐厅数量则寥寥无几，美团搜索显示，锅季目前有两家坐落于苏州的餐厅，捞王心灵肚鸡汤拥有一家上海餐厅和一家苏州餐厅。

众所周知，捞王锅物料理已经形成了较成熟的连锁链条。而如何让两个新品牌营销出圈、跨地域打造连锁店，或许是捞王目前应该考虑的问题。

火锅企业股价整体表现不佳

前有老大哥海底捞（06862.HK）和呷哺呷哺（00520.HK）于早年间在港上市，后有七欣天和捞王于今年前赴后继向港交所递表。为什么火锅企业都热衷于去香港上市呢？开源证券北京第三分公司投资顾问总监刘郁对《投资者网》表示，“A股市场和港股市场的上市要求不一样，目前A股市场核准制与注册制并行，对企业信息披露的要求非常高，对盈利的要求也比较高，而港股市场都采取注册制，注册制的标准有三套，只要满足其中的一套就可以上市。”

从二级市场表现上看，海底捞和呷哺呷哺从去年2月份开始股价就一路下跌，对于两大龙头火锅企业股价的下跌，刘郁认为一定程度上反映了火锅市场的不景气，原因之一是预制菜的兴起对火锅堂食及外卖造成一定影响，火锅市场需求下滑。

事实上，火锅本身是较为简单的烹饪方式，在疫情的大背景之下，只要备好预制调料，就可以用家庭火锅代替堂食及外卖。

其次，火锅本身的技术壁垒较弱，所以新企业也可以源源不断地涌入市场。而对于护城河较狭窄的火锅企业而言，由于产品可替代性较强，就意味着哪怕是知名度较高的龙头公司，也不能够掉以轻心。

值得一提的是，捞王正在一条迎合新消费业态的道路上摸索。《投资者网》发现，除入驻美团，捞王锅物料理还在微信小程序上提供外卖下单服务，且于其官方抖音号上架限时团购套餐。目前在各大社交平台上，KOL带货能较好地转换客流量，吸引食客一探究竟。在抖音和小红书上搜索捞王锅物料理、锅季以及捞王心灵肚鸡汤，可发现较多相关KOL带货内容。

捞王是否能够通过新兴的营销方式俘获年轻顾客的心和胃，其二次递表又是否能成功上市？《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■