9年“联姻”即将终结：蒙牛向左，达能向右

9年，蒙牛与达能的“联姻”即将终结。

5月6日晚，蒙牛与雅士利发布联合公告，法国乳业巨头达能拟向蒙牛出售持有的低温业务合营公司20%股权及持有的雅士利25%股权，同时购买雅士利旗下多美滋中国100%股权。雅士利则计划私有化退市，将成为蒙牛全资附属公司。

对于此次“分手”，达能方面5月7日回应新京报记者称，基于审慎的资产组合评估，达能2021年出售了蒙牛股份，随后双方同意解除合作关系。蒙牛方面则表示，相关交易有利于蒙牛品牌管理聚焦、营运资源优化配置以及管理效率提升。

彻底“分手”

蒙牛与达能“分手”早有预兆。

2021年5月13日，达能宣布完成对持有的蒙牛乳业约9.8%股权的战略出售，全部所得款项为154亿港元，约合16亿欧元。从蒙牛与雅士利最新联合公告可以看出，两家公司与达能之间即将进行的三项交易，主要目的是继续解除蒙牛与达能的现有关系。

公告显示，此次交易涉及的低温业务合营公司为2013年内蒙古蒙牛与达能亚洲合建，公司主要从事低温酸奶等产品的产销，双方分别持股80%、20%。2020年、2021年，该低温合营公司税后亏损分别为3.14亿元、1.77亿元，截至2021年底，未经审核资产净值为20.2亿元。蒙牛拟以不超过16亿元的价格，从达能手中收购合营公司剩余20%股权。

在达能2021年退出蒙牛股东行列后，蒙牛附属公司雅士利也在与达能“划清界限”。截至目前，蒙牛国际持有雅士利51.04%的股份，达能方面持股比例为25%。按照公告内容，蒙牛计划以约14.24亿港元的价格，从达能手中收购其持有的雅士利25%股权。待雅士利私有化要约完成后，雅士利将成为蒙牛全资附属公司。

蒙牛表示，达能出售蒙牛股权后，解除蒙牛与达能现有关系，是此次进行雅士利25%股权收购案的关键原因。收购完成后可简化雅士利的股权结构，巩固蒙牛对雅士利业务运营和发展的控制，促进雅士利企业战略的实施。这些举措预期将在总体上有利于蒙牛的长期发展。而雅士利私有化，则有助于股东从雅士利在二级市场的低交易量中抽身变现，有利于蒙牛进一步向雅士利注入资源以灵活应对市场变化，同时消除蒙牛与雅士利在婴幼儿配方奶粉的潜在竞争，降低双方的合规成本并提高管理效率。

此外，多美滋中国将回归达能。公告显示，雅士利2016年5月从达能手中收购多美滋中国全部股权。2022年5月6日，双方再次签订协议，雅士利方面同意以8.7亿元的总代价，将多美滋中国全部股权出售给达能方面。2020年、2021年，多美滋中国税后利润分别为4000万元、1200万元。截至2021年底，多美滋中国未经审核净资产净值约为-1100万元。

达能方面在5月6日公告中表示，为进一步调整在中国的业务与产品组合，公司同意出售持有的雅士利25%股份及合资公司20%的股份。同时，达能将从雅士利手中收购多美滋婴幼儿食品有限公司。“达能已于2021年出售了其在蒙牛持有的9.8%的少数股份。上述交易完成后，双方过去数年的合作就此终止。”

蒙牛方面5月7日回应新京报记者称，相关交易是达能出售蒙牛股权后在业务层面的后续交易，不影响蒙牛的长期战略。雅士利私有化交易、多美滋品牌出售和低温酸奶业务全资运营后，有利于蒙牛品牌管理聚焦、营运资源优化配置以及管理效率提升。

9年合作

彻底“分手”前，蒙牛与达能已有长达9年的“亲密关系”。

2013年5月，蒙牛宣布中粮集团和法国达能签署协议，达能通过与中粮的合资公司持有蒙牛乳业4%的股份，成为蒙牛的战略股东，同时引进达能的酸奶技术和品牌管理经验。同期成立的系列低温业务合营公司，即是双方“联姻”初期的产物。

2014年3月，蒙牛完成向达能定向增发约6.2%股份，达能持有的蒙牛股本增至9.9%，成为蒙牛第二大战略股东。蒙牛曾在2014年半年报中称，蒙牛与达能2014年6月成立合资公司内蒙古蒙牛达能乳制品有限公司，整合双方在中国的低温业务，双方愿景都是成为中国低温乳品行业领导者。合资公司要力推蒙牛“优益C”“冠益乳”及达能“碧优”三大高毛利率品牌。同时，蒙牛相关工厂已按照达能全球标准进行升级。

随后，双方业务往来由低温乳品扩展到奶粉领域。2013年8月，蒙牛对港股婴幼儿奶粉上市公司雅士利发起要约收购。2015年12月，雅士利以12.3亿港元现金收购达能旗下奶粉品牌多美滋中国全部股权，多美滋中国成为雅士利的间接全资附属子公司。

雅士利当时表示，多美滋中国收入在2004年至2012年间连续9年保持增长，且中国享有较高知名度。获得多美滋中国的销售网络，有助于雅士利集团拓展一二线城市市场，尤其是华东地区的上海、南京、合肥。

2016年5月，雅士利完成对多美滋中国的收购，形成由雅士利、瑞哺恩、多美滋、Arla、恩施等品牌组成的婴幼儿奶粉品牌矩阵。多美滋主要完成渠道盘整，向三四线市场下沉。2016年四季度，雅士利对多美滋提出“重回外资四大品牌之列”的目标，主打中高端奶粉市场。

同年11月，雅士利旗下公司新西兰乳业与达能旗下公司DAPH、Danone Trading签订合作协议，向后者出售奶粉基粉及原料。2017年5月，新西兰乳业与达能SA子公司Danone Nutricia NZ Ltd签订服务协议，向后者提供婴幼儿奶粉包装服务。

各谋道路

在达能持股蒙牛的9年里，蒙牛业绩整体实现大幅增长：营收从2013年的434亿元增至2021年的881.41亿元，净利润则从16.31亿元增至50.26亿元。根据达能此前公告，截至2021年3月1日，达能间接持有的蒙牛股权市值约8.5亿欧元，2019年为达能贡献5700万欧元的经常性收益。从股权投资和财务收益角度来看，达能投资蒙牛并不亏。

对于双方为何“分手”，达能方面5月7日回应新京报记者称，基于审慎的资产组合评估，达能2021年出售了蒙牛9.8%的股份。随后，达能和蒙牛同意解除合作关系，包括乳制品合资公司以及达能在雅士利的投资。作为双方讨论的一部分，将多美滋纳入交易范围符合双方利益。收购多美滋中国“将有助于我们进一步深耕中国市场，凭借本土生产的中文标签产品更好地服务中国消费者。”

在乳业专家宋亮看来，当年“联姻”中粮与蒙牛，无疑为达能在华发展提供了“庇佑”。如今，蒙牛自有酸奶业务已成长壮大，达能在华奶粉业务连续增长，加之联营公司投资收益减少，达能与蒙牛“分手”也在情理之中。对于达能来说，收购多美滋中国可以多一个婴幼儿奶粉配方注册资质，蒙牛则可以甩掉这块奶粉“包袱”。蒙牛收购与达能合资公司的低温业务，也符合自身的中长期发展战略。

达能2021年财报显示，在中国等市场带动下，其婴幼儿营养业务在第四季度强劲增长，中国市场销售收入实现中双位数增长，并保持坚挺的市场份额。蒙牛2021年财报则显示，其低温业务连续17年保持市场份额第一，在低温电商渠道增速达28%。

在计划收购多美滋中国工厂前，达能已对国内中小婴幼儿配方奶粉企业出手，先是在2020年拿下迈高乳业（青岛）有限公司100%股权，后在2022年3月获得湖南欧比佳营养食品有限公司95%的股份。

宋亮分析称，眼下婴幼儿奶粉二次配方注册闸门开启，飞鹤、君乐宝等新国标产品已准备就绪，产品推新相当于比外资奶粉早半年甚至一年半，“所以外资品牌很着急，都在尝试用国内工厂做事情”。

达能方面在上述公告中表示，“中国市场对于达能而言具有高度的战略意义，此举（收购多美滋中国）将进一步提高达能在中国本土生产婴幼儿配方奶粉的能力。根据达能的资产配置战略重点，预期收益将有助于去杠杆化。”

对于蒙牛和雅士利而言，出售多美滋中国更像是“甩包袱”。公开资料显示，多美滋1946年诞生于欧洲，被雅士利收购前，是达能在中国专门从事婴幼儿配方奶粉业务的间接全资附属公司。因2013年8月新西兰乳业巨头恒天然的肉毒杆菌乌龙事件，多美滋中国业务受到严重不利影响，销售额从2012年的57.33亿元下降到2014年的13.19亿元。

由于多美滋中国经营未达预期，雅士利对其进行不超过3亿元的一次性减值拨备，进而导致2021年录得亏损。另据渠道介绍，过去国内婴幼儿奶粉市场的“四大粉”是惠氏、雅培、美赞臣、美素，如今已被飞鹤、伊利、君乐宝、澳优“新四大粉”取代，多美滋重回外资四大品牌的目标未能实现。

对于雅士利私有化，宋亮认为，蒙牛有三方面考虑，从融资角度来说，雅士利退市是比较好的选择；将达能股权剔除，蒙牛可能会将旗下雅士利、贝拉米两块奶粉业务进行整合，不排除未来打包上市；达能退出后，蒙牛可以借机建立股权激励机制，推动雅士利与渠道共赢。

新京报首席记者郭铁

校对卢茜