来伊份扣非净利润连续四年亏损，研发费用不及销售费用

近年来，休闲食品赛道历经几次变革，步入了线下与线上渠道全面布局的全渠道时代，各大零食品牌齐齐“内卷”。而早在2016年就上市的“零食第一股”来伊份近两年似乎有些跟不上队伍。

据官网介绍，上海来伊份股份有限公司（下称“来伊份”）是一家经营自主品牌的休闲食品连锁经营企业，在1999年成立第一家门店。来伊份通过“以直营连锁为主、特许加盟等多种渠道为辅”的方式进行标准化的连锁运营管理，打造了一个传统产业与现代经营模式有机结合的国内休闲食品连锁业领先品牌。

8月2日，上海来伊份股份有限公司发布公告，拟为控股子公司来伊份连锁、江苏来伊份提供2亿元人民币的连带责任保证担保。而被担保人来伊份连锁、江苏来伊份2021年末的资产负债率超过70%。

时代数据深入调查发现，来伊份近年来存在着“增收不增利”、营收依赖线下、研发费用不及销售费用等问题。

针对上述问题，时代数据8月5日向来伊份发去了采访函，并于8月9日致电公司，截至发稿未收到回复。

增收不增利，扣非净利润连续四年亏损

近几年，来伊份的业绩持续下行。财报显示，来伊份的营业收入连续几年处于增速下滑的状态，2017年、2018年、2019年、2020年的营业收入分别为36.36亿元、38.91亿元、40.02亿元、40.26亿元，同比增长12.35%、7.01%、2.86%、0.59%，到上年才有所好转，2021年营业收入为41.72亿元，同比增长3.63%。

此外，据财报，2018年、2019年、2020年来伊份的净利润分别为0.10亿元、0.10亿元、-0.65亿元，2021年净利润勉强扭亏为盈，达到0.31亿元，同比增长147.55%。但利润的增长主要与投资收益有关。财报显示，2021年公司获得理财产品收益、股权转让收益共0.77亿元，占净利润比例249.52%。

而从扣非净利润来看，来伊份2018年至2021年的扣非净利润分别为-0.47亿元、-0.33亿元、-1.05亿元、-0.65亿元，已连续四年出现亏损。

营业收入依赖线下渠道，门店租赁与人力成本高

据财报，公司营业收入主要依赖线下门店，线上收入仅占总营收约一成。2019年、2020年、2021年公司线上电商平台渠道的营业收入分别为5.16亿元、5.94亿元、5.43亿元，占总营业收入12.88%、14.75%、13.01%。

线下渠道收入也仍以华东地区为主。2021年来伊份在华东地区的收入为34.5亿元，占总营业收入82.69%。

过度依赖线下渠道不利于公司的经营风险应对。2020年新冠肺炎疫情爆发，来伊份净利润收入直接亏损0.65亿元。

此外，门店租赁费用、人力成本变动也成为来伊份的经营负担。财报显示，来伊份的线下实体门店以直营门店为主，2021年末公司的直营门店达到2194家，占总门店数62.90%，且大部分为租赁经营。

来伊份自身似乎也早已意识到了这一问题，试图摆脱偏重于线下和直营的重资产经营模式。2017年，来伊份开始推出“万家灯火”计划，加大加盟业务发展。然而，尽管到2021年，来伊份已有加盟门店1294家，加盟占比接近40%，其门店租赁与人力成本支出依然居高不下。

2019年、2020年及2021年，来伊份的工资及社保费用分别为4.60亿元、4.48亿元、4.48亿元，占总销售费用35.24%、34.19%、32.99%，使用权资产折旧费与租赁及物业费分别为4.06亿元、4.18亿元、4.10亿元，占总销售费用31.11%、31.92%、30.23%。

来伊份也在财报中指出，“各城市房屋租赁价格呈持续上涨趋势，公司可能面临营业场所租金提高、销售费用增加的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。”

研发费用不及销售费用

来伊份也存在着“重销售轻研发”的情况。财报显示，2019年、2020年及2021年来伊份的销售费用分别为13.06亿元、13.09亿元、13.57亿元，分别占总营收32.63%、32.52%、32.53%。而2019年、2020年及2021年来伊份的研发费用分别为0.24亿元、0.16亿元、0.05亿元，占总营收0.60%、0.39%、0.12%。

休闲食品行业属于快速消费品行业，产品更新快，消费者以年轻群体为主，消费观念趋于时尚化、品质化，产品创新力不足，将不利于公司的长远发展。

值得注意的是，来伊份的销售费用大部分用于门店租赁和人力成本支出，广告宣传费用占比不大，直到近两年宣传费用投入才逐渐增加。据财报，2019年、2020年及2021年来伊份广告宣传费用分别为1.21亿元、1.76亿元、2.44亿元，占总销售费用9.26%、13.48%、18.01%。

控股股东曾多次减持股份

自2019年以来，控股股东上海爱屋企业管理有限公司（下称“爱屋企管”）曾多次计划减持计划股份。

早在2019年10月和2021年4月，来伊份就发布过股东减持计划公告。其中在2021年，控股股东爱屋企管累计减持10,010,600股，减持比例2.9723%，减持总金额为1.40亿元。

今年2月，来伊份发布公告称，爱屋企管拟通过包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等方式减持其持有的公司股份合计不超过10,103,909股，即不超过公司总股本的3%。

据披露，爱屋企管为来伊份实际控制人施永雷持股80%、郁瑞芬持股20%的有限责任公司。截至2022年6月8日，爱屋企管持有公司股份186,514,00股，持股比例55.38%。