穆迪：予禹洲地产“Ba3”企业家族评级 去年股息派息率高达46.8%

中华网财经讯，6月23日，穆迪确认禹洲地产股份有限公司“Ba3”企业家族评级（CFR）和债券“B1”高级无抵押评级。展望已从评级审查改为“稳定”。

穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示：“此次评级确认反映了我们的预期，即在未来12-18个月内，在该公司去杠杆计划和强劲销售执行记录的支持下，禹洲地产的信用指标将从2019年的疲弱水平得到实质性改善。”

穆迪在评级审查期间评估了禹洲地产的去杠杆意愿和能力，并预计未来12-18个月内，禹洲地产的债务总额不会出现大幅增加，因其可能会削减土地收购预算，同时降低销售目标。

尤其是，该公司位于长三角地区、海峡西岸、环渤海和大湾区的良好土地储备，以及2020年1800亿元人民币的丰富可售资源，将在未来12-18个月内支持其房地产销售，而无需过度的土地补充。尽管业务受到疫情的影响，但该公司2020年前5个月的销售额仍实现了44%的稳健增长，表明其强劲的销售执行力。

穆迪预计，禹洲地产2020年的合同销售总额将增长约25%-30%，从2019年的751亿元人民币增至950亿元人民币以上。房地产销售带来的强劲现金回款，将帮助禹洲地产为其现金支出提供资金。

穆迪还认为，禹洲地产持续良好的流动性缓冲将在短期内缓解高债务杠杆的风险。

禹洲地产的流动性良好。截至2019年12月31日，该公司的现金余额为355亿元人民币，约覆盖其153亿元人民币短期债务的233%。穆迪预计，该公司持有的现金和营运现金流将足以覆盖未来12-18个月的到期债务、承诺的土地付款和股息支付。

穆迪还预计，随着未来12-18个月合资企业或相关项目的日益整合，禹洲地产的收入、财务指标和可见性将有所提高。具体而言，未来12-18个月内，该公司的杠杆率（按收入/调整后债务衡量）将在从2019年的33.8%的较弱水平改善至50%-60%。同时，其利息覆盖率（按调整后EBIT/利息衡量）将从同期的2.0倍逐步提高到2.5倍。

禹洲地产“Ba3”的企业家族评级继续反映了其在长三角、环渤海和海峡西岸地区开发和销售住宅物业的业绩记录，经营规模不断扩大，地理分布更加多样化，以及流动性良好。

然而，其“Ba3”评级受到信用指标薄弱，以及对合资和联营企业销售高度依赖的制约。

稳定的展望反映了穆迪的预期，即未来12-18个月，禹洲地产将执行其业务计划，保持良好的流动性，同时改善其信用指标。

在环境、社会和治理（ESG）因素方面，禹洲地产“Ba3”的CFR考虑了控股股东林龙安先生的集中持股情况，截至2019年12月31日，林先生持有该公司57.38%的股份，以及禹洲地产在2019年股息派息率相对较高，为46.8%，而前四年在35%-36.5%之间。

禹洲地产CFR还考虑到根据香港证券交易所上市公司的《公司治理规范》所要求的内部治理结构和披露标准。该公司设立审计委员会、薪酬委员会和提名委员会三个特别委员会，均由独立非执行董事担任主席。

由于存在结构性从属风险，禹洲地产“B1”的高级无抵押债券评级较其CFR低一个子级。这种从属风险反映了这样一个事实，即禹洲地产的大部分债权都在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司在结构从属方面缺乏显著的缓解因素。因此，控股公司的索赔预期回收率将降低。