标普：大多数投机级开发商已无缘境外美元债券市场

中华网财经8月4日讯：标普全球评级预计，在企业节约现金支出的背景下，很多中国公司将会在永续债可赎回日到来之时忍痛接受票面利率的大幅跳升。

该观点认为，这样做可以节省一时的流动性，但会增加利息成本，还有可能损害投资者对发行人的信心。相比相同企业的普通债券，投资者对永续债的利率要求通常更高，以补偿债券偿还晚于可赎回日的风险，即"展期风险"。

标普全球评级方面表示，事后来看，投资者的定价可能并没有充分体现这种展期风险。行使延期偿还选择权的发行人往往流动性更紧。这种选择权可能会使永续债投资者的地位大幅劣于普通债券投资者，而发行时相关利率包含的溢价甚为微薄。中国大多数投机级开发商已无缘境外美元债券市场，因此现在企业选择承受票息率的重置在经济上或是划算的。对很多企业而言，跳升后的利率反倒有了吸引力，因为过去几个月中国大多数开发商的市场收益率都在双位数运行。

据标普发布的报告《中国开发商的永续债或将继续存续》，截至2023年年底这段时期，开发商可赎回的永续债超过50亿美元。之前投资者把可赎回首日默认为有效到期日，但他们对很多开发商的投资将被牢牢锁住。此外，不赎回事件的发生说明，投资者过往的定价或未充分反映永续债本金偿还无限期推迟的"展期风险"。

标普认为，高评级发行人出乎投资者意料、也选择不赎回永续债的可能性是存在的。这种情况如果发生，或许会暴露出很多人未曾预见的再融资压力。近期中国一些开发商不赎回永续债的决定或是这些企业有流动性压力的迹象。还会有更多流动性吃紧的开发商倾向于将永续债展期，以节省流动性，利息成本大幅上升也在所不惜。