扣非净利连续5季度下滑,养元饮品靠理财续命?
日前,六个核桃的母公司养元饮品(603156.SZ)交出上市后第三份年度成绩单,继2017年后,其营收净利再度双降。做为企业“蓄水池”的预付款项也连续两年下降。
同日,养元饮品发布了2020年第一季度的财报,延续了年报的颓势后,其扣非净利润也创下了连续5季度下滑的记录。
此前,养元饮品一直采取的砸广告拉动销售的模式,然后去年的高投入却并没有换来预期的业绩回报,自有资金理财的回报率也并不高。
植物蛋白饮料的行业已趋饱和,竞争日趋激烈,留给养元饮品的窗口期还有多少?
连续5季度扣非净利润下滑
根据养元饮品发布2019年财报,报告期内,公司实现营业收入74.59亿元,与上年同期相比下降8.41%;归母净利润27.0亿元,同比-4.99%;扣非净利润为22.4亿元,同比7.47%。
具体来看,公司旗下产品的营收全线下滑,占全年营收99%以上的核桃乳营业收入为73.78亿元,同比下滑-8.42%;其它蛋白饮料如核桃花生露、核桃杏仁露等营收也同步下降30.06%;其它饮料如养元红枸杞饮料和六个核桃植物酸奶等则大幅下滑67.52%,仅为559.72万元。
养元饮品销售占比前四大的销售区域为华东地区、华中地区、西南地区、华北地区,销售占比分别为32.48%、27.36%、18.22%、15.24%。
养元饮品在财报中认为,这些地区是我国经济较为发达或人口较为密集的省份,仍有相当大的市场潜力可以挖掘。同时,华南、西北、东北市场有待进一步拓展,对这些市场的拓展将为公司中长期的稳定发展奠定坚实的市场基础。
但是从数据来看,上述各销售地区的营收全部下行,其中西北地区下滑惨重为,为18.94%,华东、华中、华北、东北地区的营收下滑幅度皆在8%以上。
同时,养元饮品发布的一季度财报延续了业绩下滑的趋势,营收为12.77亿元,同比下降48.78%;净利润为5.26亿元,同比下滑38.16%。华东、华中、西南地区的营业收入下滑幅度均在50%左右。扣非净利润为3.98亿元,同比-51.20%。这也是养元饮品连续5季度扣非净利润下降。
养元饮品在财报中认为,一季度业绩下行,一方面是受到新冠疫情的影响,另一方面2020年春天比去年春节提前了11天,旺季提前,导致一季度销售同比下滑。
中国食品分析师朱丹蓬对蓝鲸财经记者表示,植物蛋白饮料行业自2017年结束高速发展,品类都在萎缩,养元饮品去年的业绩符合行业的发展趋势。事实上近年养元饮品也在调整,比如签约朗朗、推新品、调渠道,但无法迅速扭转品牌调性和礼品属性,因此业绩下行也在预料之中。
蓄水池被抽干
据了解,养元饮品自其前身1997年设立起,一直致力于主要以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售。2004年,养元饮品脱离衡水老白干集团,完成私有化,员工高度持股。主要产品为同时标注“养元”商标、“六个核桃”商标的植物蛋白饮料核桃乳。
2018年,养元饮品正式登陆资本市场,然而该公司在上市不足20个交易日内闪电破发,一度从“最贵新股”沦落为“最熊新股”。
在此期间养元饮品产品结构单一的问题凸现出来。资料显示,养元饮品2014年、2015年、2016年,核桃乳的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为94.90%、95.41%、97.30%。
朱丹蓬对蓝鲸财经记者指出,从行业角度来看,植物蛋白饮料风口已过,同类型企业都遭遇增长瓶颈,椰汁、豆奶这两个品类还在不断挤压着核桃乳的市场份额。从企业自身角度来看,养元饮品一直以来严重依赖核桃乳大单品,单品生命周期变化或对公司整体业绩造成影响,抗风险能力较弱,一旦品类市场萎缩,对其就会形成灭顶之灾。
此外,蓝鲸财经记者发现,在2018、2019年财报和2020年一季度报中,预收账款在持续减少,分别为-14.34%、-30.12%和-70.80%。
据了解,养元饮品是卖断式预收款销售,即先款后货,因此预收款项也在某种程度上是企业的“蓄水池”,是企业的重要财务指标之一。
在2019年财报中认为,公司预收账款较期初减少,主要原因是预收的经销商货款,报告期内已符合收入确认条件,实现销售收入所致。
香颂资本执行董事沈萌认为,养元饮品的预收款降低,实际代表的是是渠道的销售压力,即渠道来订货的数量可能减少。
朱丹蓬对此指出,六个核桃的产品决定了不是以高毛利吸引经销商打款,而是以规模效应。目前养元饮品处于全渠道的布局期和磨合期,可能是因为渠道的变化导致了经销商的打款降低。
理财收益率偏低
在业绩下滑,蓄水池位下降的情况下,养元饮品依然采取了高宣发的模式。
据财报显示,2019年养元饮品的销售费用为10.74亿元,同比上升4.06%,占其营收的14.4%。其中,广告费和市场推广费便高达5.8亿元,占营收的7.7%。
虽然广告费在攀升,但养元饮品的业绩却没有达到预期效果,砸广告拉动销售的策略似乎失灵了。
与此同时,养元饮品多次以闲置资金购买理财产品,截至2020年3月31日,养元饮品货币资金为2.98亿元,交易性金融资产为98.80亿元,其他流动资产中包含的理财产品金额为3.01亿元。
4月18日,养元饮品再次宣布,拟使用不超过人民币90亿元的闲置自有资金进行现金管理。截至当天,养元饮品最近12个月使用自有资金委托理财的实际投入金额高达204.74亿元,实际收益3.29亿元,收益率不足1.6%。
沈萌对蓝鲸财经记者表示,上市公司采用自有资金购买理财产品,是A股常见做法,不过养元饮品的投资收益率偏低,一方面有可能是企业与当地银行合作买理财产品,另一方面理财产品风险较低,收益比活期高而方式灵活。
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