祖名股份销售区域狭窄欲闯关IPO 受制颇多如何破局

《投资者网》张伟

7月8日，豆制品生产商祖名豆制品股份有限公司（下称“祖名股份”）在证监会官网披露拟到中小板上市的招股书，计划公开发行不超过3120万股，募资4.27亿元，用于年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目和豆制品研发与检测中心提升项目。

财务数据显示，2017年至2019年（下称“报告期内”），祖名股份的流动资产分别为3.29亿元、3.13亿元和3.07亿元，流动负债分别为3.73亿元、5.01亿元和3.45亿元，流动负债长期高于流动资产。

而截至2019年末，祖名股份的货币资金为1.20亿元，短期借款1.75亿元，货币资金难以覆盖其短期借款。这种情况下，若其募资用途只为提升产能，其面临的长短期债务压力又该如何得到缓解？

产品销售未走出“包邮区”

招股书显示，祖名股份总部位于浙江杭州，由蔡祖明、王茶英夫妇创立，加上其子蔡水埼，三人通过直接和间接方式合计持有73.8%的股权，是一个典型的家族企业。

自2000成立伊始，祖名股份便专注于豆制品的研发、生产和销售，产品包括生鲜豆制品、植物蛋白饮品和休闲豆制品等3大类400多种，主要通过经销、直销和商超渠道进行销售。

业绩方面，报告期内，公司营业收入分别为8.63亿元、9.39亿元和10.48亿元，归母净利润分别为4149万元、6394万元和9017万元。虽然其营收已突破10亿元，但祖名股份的产品销售半径仍未走出“包邮区”，江浙沪区域对该公司的销售贡献率超过95%，销售区域集中，市场接近饱和。

而祖名股份本次IPO的募资用途主要对浙江安吉工厂的生产线进行技改。那么，在豆制品销售受销售半径限制的情况下，新增产能又该如何消化？

对于这个问题，祖名股份向《投资者网》表示，公司通过签订年度框架合作协议的方式与欧尚、家乐福、永辉超市、海底捞、外婆家、盒马鲜生等企业绑定合作，逐渐形成深耕江浙沪、辐射到全国的销售网络。

产品因何不断提价

招股书中，祖名股份还提到，豆制品加工属于菜蓝子工程，一定时期内难以通过涨价的方式提升业绩。但实际上，近几年其产品却是不断涨价。

招股书显示，祖名股份主要生产生鲜豆制品、植物蛋白饮品和休闲豆制品等3大类产品，其中，豆腐、千张及素鸡、豆腐干和自立袋豆奶为其主营产品。报告期内，这4种产品的营业收入合计分别为6.08亿元、6.42亿元和6.96亿元，在祖名股份营业收入中的占比分别为70.78%、68.70%和66.69%。

值得注意的是，虽然这4种产品的销售贡献率在下降，但其出厂单价却一直上涨。其中，豆腐的价格（指“出厂价”，下同）从2017年的2.92元/千克涨至2019年的3.42元/千克，涨幅17.12%；千张及素鸡的价格从2017年的8.24元/千克涨至2019年的9.43元/千克，涨幅14.44%，同期豆腐干和自立袋豆奶类也有不同幅度的上涨。

对于产品不断提价的原因，祖名股份表示，综合考虑公司产品的成本因素、营销目标、类似产品价格、竞争对手情况等多方面因素，在保障经销商利益的基础上，对销售价格进行一定幅度的调整。

不过，正如祖名股份所言，由于豆制品属于菜篮子工程，产品价格受政府指导调控，不可能一直提价。这对销售区域饱和、业绩已达天花板的祖名股份来说，如何保持公司业绩高速增长，是一个不小的挑战。

即使IPO也难跨区域发展

招股书中，祖名股份把上海清美绿色食品（集团）有限公司、杭州鸿光浪花豆业食品有限公司、四川徽记食品股份有限公司、维他奶国际（00345.HK）、达利食品（03977.HK）等公司视作其跨区域发展的主要竞争对手。

但在募资用途上，祖名股份并没显示直接进行跨区域发展的决心，本次IPO募集资金，也只用于生产线技改和研发检测中心提升。

对于跨区域发展的难点，祖名股份向《投资者网》表示，“国内豆制品生产企业都有较强的区域性特征，异地厂家产品的市场竞争力较弱，在自身积累实现规模扩张的同时，还将通过收购兼并来加快发展步伐。”

不过，祖名股份在招股书中未提及未来有收购兼并的计划，只表示，从公司长远发展战略考虑，急需通过建立生产基地，完善市场销售网络等措施拓展全国市场。

统计数据显示，目前，我国豆制品行业的销售收入早已突破1000亿元，预计到2022年底，全国豆制品行业的市场规模将超过1500亿元。虽然市场前景较好，但由于豆制品不易保存的特点，产品销售半径受限，业内暂时未出现一家全国性的公司。与此同时，A股暂时也没有一家豆制品类上市公司。