泡泡玛特Q3增收超七成，年内股价却“腰斩”

在上周五股价触及历史新低后，泡泡玛特于11月1日晚公布了2021年第三季度业务数据。在第三季度营收同比增长75％-80％情况下，11月2日，泡泡玛特高开高走，截至当日收盘，股价上涨15.15％，创近8个月来最大涨幅。

随后，泡泡玛特股价连续两日波动，在11月3日下跌2.68%后，次日上涨1.84%。截至11月4日收盘，泡泡玛特报收55.25港元/股。

不过，即便如此，泡泡玛特的股价较今年2月中旬的历史高位107.42港元/股累计下跌48.61%，接近“腰斩”。

“近几日的短期波动是因为业绩增长之下的部分回调，但泡泡玛特持续回调的动力明显不足。”针对泡泡玛特股价危机是否解除，IPG首席分析师柏文喜对时间财经表示。此外，他也强调，作为一种全新的商业模式，市场之前对泡泡玛特有超估现象，年内泡泡玛特股价持续下滑除受大盘影响之外，还有理性回归的因素。

日均新增机器人商店超2家

最新季度业务数据显示，泡泡玛特在今年第三季度加快了零售店的扩张速度。

据公告，截至2021年9月30日，泡泡玛特第三季度在中国大陆新开35家线下门店，门店数量从2021年6月30日的215家增至2021年9月30日的250家。此外，报告期内，泡泡玛特新开机器人商店210家，机器人商店数量从今年上半年末的1477家增至三季度末的1687家。这也意味着，今年三季度，泡泡玛特日均开设机器人商店超2家。

三季度新增的35家线下门店和210家机器人商店，超过了企业上半年新增零售店数量。财报显示，今年上半年，泡泡玛特布局线下门店32家，新开业机器人商店126家。

在三季度零售店数量明显增长的情况下，企业线下零售店收入增长似乎在降速。2021年半年报显示，泡泡玛特来自线下零售店的收入约为6.75亿，同比2020年上半年的增速超100%，而据泡泡玛特此次披露的2021年三季度分渠道的收入来看，企业第三季度零售店收入同比增长为40%-45%。

对此，柏文喜也表示，加快布局线下门店是公司改善业绩的希望所在，但线下门店的高成本与收入增速下降证明，依靠线下门店的扩张未必是促进业绩增长的好办法。

中信证券发布研报表示，从门店分布来看，截至今年上半年末，公司线下门店位于一线/新一线/二线及其他城市分别有 91、64、60 家，机器人商店位于一线/新一线/二线及其他城市分别有473、483、521 家，“我们预计随着一线城市门店密度达到较高水平，泡泡玛特新开设门店及机器人商店将主要向二线及以下城市拓展。”

三季度营收约13亿

不过，泡泡玛特线上渠道营收增长正在提速，私域流量变现效果也更为显著。公告显示，泡泡玛特2021年第三季度营业收入与2020年同期比较取得75%-80%的增长。

分渠道来看，电商渠道以及微信小程序泡泡玛特抽盒机营收增长最快。今年第三季度，除零售店同比增长40%-45%外，机器人商店同比增长20%-25%，泡泡玛特抽盒机同比增长130%-135%，天猫、京东等电商平台同比增长125%-130%（天猫旗舰店录得75%-80%的正增长、京东旗舰店录得270%-275%的正增长），批发及其他渠道同比增长125%-130%。

据悉，抽盒机是泡泡玛特推出的微信小程序，作为粉丝及公司私域流量聚集地，微信抽盒机可以在线上实现“抽盲盒”的乐趣。数据显示，泡泡玛特抽盒机小程序GMV 在整个商家微信小程序排名中处于头部位置。

从前三季度营收来看，根据此前披露的聆讯资料集数据计算，2020年前三季度泡泡玛特实现营业收入约15.44亿元，其中第三季度营业收入约为7.27亿元。

按照75%-80%的增速估算，2021第三季度泡泡玛特的单季营收约为12.72亿到13.09亿元，取中值为12.91亿元。由此，也可推算得2021年前三季度泡泡玛特的总收入中值约为30.61亿元，同比增长约98%，比去年前三季度的收入增速继续提升，但相比半年报118%的收入增速有所收窄。

在泡泡玛特三季度业务数据发布后，兴业证券也发表观点表示，泡泡玛特这类新消费龙头会员数持续高增，密度不低的一线城市并未看到渗透率或复购率天花板等危险信号，并向新一线、二线、三线城市持续扩容，增速很快。此外，盲盒只是潮玩“冰山”一角，泡泡玛特在潮玩领域广泛布局，公司投资版图还包括美术馆、汉服三坑、潮鞋潮牌、游戏、影视等，向上游内容和00后客群方向延伸，打造更多可能性。不过，多家机构也提示企业存在的疫情对线下零售冲击的时间及程度超出预期、潮玩行业增速不及预期、公司原创IP推新表现不及预期等风险。

年内股价近“腰斩”

事实上，自去年12月11日登陆港股以来，泡泡玛特的股价在今年2月中旬触及历史最高位，市值一度达1500亿港元。

随后，其股价开始持续下滑，并于10月29日下探至45.15港元/股，刷新上市以来股价新低。

公开资料显示，泡泡玛特成立于2010年，诞生之初只是一家时尚潮品的“小百货”品牌。在85后商人王宁的带领下，泡泡玛特逐渐转型进入潮玩行业，率先切入盲盒领域，并凭借潮玩一姐的“Molly”系列一举成为国内的潮玩龙头，被称为“盲盒第一股”。

在国内潮流玩具文化逐步走进大众视野的背景下，泡泡玛特作为行业龙头，业绩也经历了井喷式增长。泡泡玛特收入从2017年的1.58亿元快速增长至2019年的16.8亿元，年化复合增速为226.3％；净利润从2017年的156.9万增长至2019年的4.51亿元，净利润大幅增长近300倍。

但近两年来，泡泡玛特毛利率和净利率持续下滑，已从2019年的64.77%和26.85%，下滑至2021年上半年的63.02%和20.24%。

对此，艾媒咨询创始人张毅对时间财经表示，在股价持续低迷情况下，泡泡玛特为扩大营收规模，采取积极扩张线下门店和创新IP的方法，“但无论是打造、收购新的IP，还是培育新渠道的消费者，都需要付出时间和较大成本。”

针对上述问题，时间财经致电泡泡玛特，截至发稿，未获回复。