A股五大上市险企5月保费出炉：寿险新单阶段性改善

原标题：A股五大上市险企5月保费出炉：寿险新单阶段性改善，行业价值回归保险股现修复迹象

6月14日晚间，伴随着中国平安披露最新保费数据，至今，A股五大上市险企2022年1-5月保费数据已陆续出炉。梳理来看，五大险企合计揽入保费13496.06亿元，同比增长3.76%。其中寿险业务出现阶段性新单回暖，尽管仍难以弥补新业务价值的深度承压，但利好信号已然释放，长期来看，健康和养老两大服务体系的构建或成为推动新业务价值可持续增长的核心驱动力。财险方面，则继续呈现恢复性增长。

6月15日，大盘拉动及业绩面利好下，保险股全线飘红，涨幅均超过5%，其中中国人寿涨停。2021年以来，保险板块表现不佳，但自今年5月，在基本面回暖，个股积极以持续回购、高管增持等方式“护盘”的背景下，保险板块正呈现回调趋势。综合业内观点，保险股估值仍处于历史低位，但这一现象不会长期存在，战略配置价值正逐步显现。

寿险公司单月表现企稳，新业务价值仍深度承压

先来看寿险公司表现。整体来看，仍现分化趋势，其中，中国人寿在今年前5月实现保费收入3792亿元，同比收缩1.86%；平安寿险保费收入下滑2.5%，收入2300.72亿元。

其余3家寿险公司则保持正向增长，其中人保寿险保费收入增幅达到16.8%，实现保费收入670.53亿元。太保寿险、新华保险在今年前5月分别揽入保费1273.46亿元、1211.73亿元，同比增幅分别为5.09%、4.97%。

单月成绩来看，各寿险公司已整体呈现企稳趋势，今年5月，中国人寿在产品端继续主推“尊享福”“惠享福”“爱意康悦”三款健康险，渠道端加大佣金激励政策，在此前提下，单月保费实现7个百分点的上行。

新华保险、太保寿险单月保费增速均达到约14个百分点，人保寿险单月保费增幅达到10.8%，其中单月长险新单期缴同比增约17%。

尽管平安单月保费数据仍呈现收缩趋势，但较4月单月下滑幅度已有所收窄。中信建投认为，受市场对长期保本储蓄险需求偏好提升的影响，平安新推主力产品“盛世金越”增额终身寿险预计销量较好、带动个险新业务价值逐步回升。

从国泰君安证券分析来看，各上市险企单月寿险保费增速主要是因在权益市场大幅波动、长端利率下行以及银行理财产品打破刚兑的背景下，客户阶段性提升对于保险理财高收益确定性产品的需求，推动以增额终身寿为代表的产品实现较快增长，预计同时贡献了个险和银保的新单增长。

不过，阶段性的新单回暖难以弥补新业务价值的深度承压，一方面一旦后续市场环境好转，竞品金融产品的需求提升，预计保险理财类产品的需求可持续性有限；另一方面，理财类产品的新业务价值率普遍较低，难以弥补2021年一季度大规模销售高价值重疾险带来的高基数。

东吴证券也指出，虽然单月新单有企稳迹象，但由于价值型业务受供需两弱持续影响，价值增长仍旧承压。

“当前客户需求层次已经升级，更加聚焦满足健康保障、财富管理和养老传承的产品和服务，因此保险公司的商业模式逐渐从“重渠道、轻产品”的人情销售转为建立满足客户需求的产品+服务的供给能力”，国泰君安证券提出，短期来看，产品迭代升级缓解新单压力，包括提供高收益确定性的增额终身寿满足客户财富管理需求、推出重疾险缴费期减免的产品策略提升产品对客户的吸引力等；长期来看，预计健康和养老两大服务体系的构建将成为推动新业务价值可持续增长的核心驱动力。

财险保费持续性修复，汽车消费刺激政策利好车险表现

财险方面，今年前5月，人保财险原保费收入实现2227.86亿元，同比增约9.95%。其中车险业务保费收入1047.47亿元，同比增长6.2%；第二大险种为意外伤害及健康险，收入保费611.1亿元，增约16.9%；农险保费同比增长22.1%，达到234.95亿元。此外，增幅最大的险种为信用保证险，前5月保费收入21.14亿元，增约173.8%。

值得注意的是，5月人保财险非车险业务保费收入增速约2成，优于4月表现。其中，前期受疫情冲击物流供应的货运险保费增度由4月的-4.8%转为5月的10.6%，提振明显。责任险、企财险则持续压降，中信建投预计主要与人保财险加大非车精细化管理及前期风险筛查有关。此外，针对意健险62%的较高增速，未来需主要观测意健险的赔付及应收账款的到账情况。

除人保财险外，2022年前5月，平安产险实现保费收入1182.83亿元，较上年1091亿元同比增长8.39%；太保产险保费增幅达到9.57%，实现保费收入740.78亿元。

单月数据方面，平安财险、人保财险与太保财险分别实现保费增幅9%、8%、5%。对于当月保费的增速回暖，行业分析，主要得益于疫情防控形势向好，因疫情导致的脱保业务完成续保，且新车销量降幅从4月的47.6%收窄至5月的12.6%。

近期围绕汽车购置税减征出台的政策，为车险业务回暖提供利好消息。从政策来看，东吴证券分析，一方面，针对燃油车以购置税减半的补贴形式鼓励消费；另一方面针对新能源汽车以鼓励车企和地方政府配合促进下乡普及的形势鼓励消费。由此预计刺激政策出台对汽车行业拉动效果将大幅超出4-5月疫情的下行影响。

“随着后续汽车产业链逐步复苏、燃油车新车购置税减半以及新能源车下乡等政策的实施，预计行业车险保费将实现修复性增长，维持全年车险保费高个位数增长的预期”，国泰君安证券同样持有乐观预期。

上市险企发力护盘，6月15日板块集体拉升、国寿涨停

6月15日，在保险、券商等金融板块的提振带动下，沪深指数全线高开，北向资金全天净买入133.59亿元，截至收盘，沪指重回3300点。保险个股方面，五大上市险企股价集体拉升。

其中，中国人寿涨停。市场面有利好驱动，6月14日，云南白药披露关于股东云南省国有股权运营管理公司引入国寿资产增资事项，并透露中国人寿发起设立总规模200亿元的“中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划（首期）”，对股权运营公司进行增资，6月13日，该股权计划首笔90亿元资金完成投放。

此外，新华保险、中国太保分别在今日实现股价8.11%、7.29%的涨幅，中国人保、中国平安涨幅达到5.51%、5.37%。

2021年，保险股市场表现不佳，整体跑输大盘。进入2022年5月以来，已现磨底后回暖趋势。各上市险企也在以回购、增持、分红等方式积极护盘。

据平安公告，至2022年5月31日，公司以集中竞价交易方式已累计回购A股股份约1.03亿股，占其总股本的比例为0.56%，已支付的资金总额合计50亿元。

此外，自中国平安发布回购计划后，多名高管也已陆续参与A股或H股股份的增持。再如中国太保，董事长孔庆伟、总裁傅帆在5月分别进行A股与H股的增持。

“目前保险行业估值处于历史低位，主要上市A股险企静态估值大致在0.2×PEV-0.8×PEV区间内，具有较高安全边际”，光大证券在2022年保险业中期投资策略研报中的观点，也正是当下券商对于保险股普遍所持态度。

面对处于深度转型期的保险行业，多家券商维持看好评级。

从寿险角度来看，基本面相对改善，看好后续转型成效对负债端的提振作用。

“整体来看，通胀预期抬头、资本市场波动，具备保本型的储蓄险迎来需求高峰，尤其在银保渠道场景下，居民保本理财需求得以释放，预计上市险企银保新单将在全年呈现较快增长。而过往新业务价值贡献较高的个险渠道，随复工复产推进、消费将呈现复苏态势，后续重点观测上市险企目标客群的拓展及重疾销售回暖情况”，中信建投分析指出。

财险方面，恢复性增长趋势，已经明确，且相较于寿险成本优势突出。此外，财险领域马太效应正在持续加剧，利好综合成本率好于同业的龙头险企。

此外，在资产端，虽然短期承压，但预计随着宏观经济稳增长政策的实施，投资端有望边际改善。“目前长端利率维持在2.80%附近，预计下行空间有限，2022第2季度在稳增长政策等宏观调控加持下资本市场有望回暖，催化保险股估值修复”，光大证券在研报中指出。